JPモルガン：Strategyの新政策がビットコイン市場に双方向リスクをもたらす

JPモルガン・チェースは、Strategyがビットコインを売却して優先株の配当を支払うことを認めたことで、市場に「双方向の資金フローリスク」をもたらしたと指摘した。
（前回の記事：Strategyが「デジタル信用枠組み」でBTCの現金化を承認、MSTRとSTRCは時間外取引で約10%上昇）
（背景補足：現物ビットコインETF、6月に40.6億ドルの資金流出で記録更新、機関投資家需要の崩壊が市場を震撼）

本文目次

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• 「買いのみ」から柔軟な双方向運用へ
• JPモルガン：2～3年の猶予が合理的
• Bitwise最高投資責任者も弱気見解：Strategyの役割は変化
• 市場への影響

JPモルガン・チェースは水曜夜に発表したリポートで、Strategy創業者マイケル・セイラーによる同社の資金調達モデルの変更が、ビットコイン市場の需給構造を変えつつあると指摘した。長年にわたりビットコイン最大の買い手の一角であった同社は、今後は売り手にもなり得る。

「買いのみ」から柔軟な双方向運用へ

リポートによると、Strategyが新たに導入した方針では、優先株の配当支払いとバランスシート最適化のために、必要に応じて一部のビットコインを売却することを認めている。JPモルガンは、この取り決めが市場に本来回避可能な「双方向の資金フローリスク」をもたらしたと見ている。

詳細によれば、Strategyのビットコイン現金化計画では、準備金補充、優先株配当支払い、自社株買いのために最高12.5億ドル相当のビットコインを売却できる。同社は現在約25.5億ドルの現金準備を保有しており、約17カ月分の配当支出をカバーできる。

JPモルガン：2～3年の猶予が合理的

JPモルガンは、Strategyは現金準備を24～36カ月分のカバー水準に引き上げるべきであり、そうすれば投資家は同社が近い将来にビットコインを売却する必要がないと確信できると述べている。リポートは、Strategyが今後2～3年の優先株配当支払い需要を満たす十分な流動性を確保して初めて、市場の信頼が真に安定すると強調している。

「つまり、市場はStrategyが17カ月分ではなく、より大きな現金緩衝を保有するのを確認する必要がある」とJPモルガンのアナリストはリポートで述べた。

Bitwise最高投資責任者も弱気見解：Strategyの役割は変化

同時に、Bitwise最高投資責任者のマット・ホーガン氏も火曜日に見解を示し、Strategyのビットコイン市場における役割が質的に変化したと指摘した。同氏は、長年にわたりStrategyは世界で最も中核的なビットコイン買い手であり、市場に継続的にロング需要を供給してきたが、こうした一方的な保有増加の時代はほぼ終わったと述べた。

ホーガン氏は、現在のメカニズムはStrategyに毎年数十億ドルものビットコインを売却させるものではないが、ビットコインが強気相場に入れば、Strategyは再び純買い手に戻る可能性が高いと強調した。「しかし、次のサイクルでは、ビットコイン市場への影響力は前回サイクルに遠く及ばないだろう。」

市場への影響

ビットコイン供給量の約4%を保有する最大のホルダーであるStrategyの資金調達戦略の変更は、ビットコイン市場の需給ロジックに構造的な変化をもたらしている。これまで市場はStrategyが買いのみで売らないと予想できたが、現在は同社が同時に行う買いと売りの両方を考慮する必要があり、短期的な変動の可能性が高まっている。

JPモルガンの分析は、最近の市場動向とも一致している——7月2日には現物ビットコインETFから1日で6,165 BTCが純流出し、ビットコイン価格は6月に総額40.6億ドル以上の資金が流出し、月間記録を更新した。機関投資家需要の低下と、最大ホルダーであるStrategyの戦略変更が、ビットコイン市場の新たな現実を構成している。