#NFPCountdown 数年にわたって最も影響力のある雇用統計かもしれないカウントダウンが始まっている。その理由は一つのことに集約される。もし数字が予想を裏切った場合、もはや頼りになるFRBのガイダンスという安全網が存在しないからだ。

金曜日の発表は6月の雇用統計を対象としており、非常に微妙なタイミングで行われる。5月の報告は予想をはるかに上回り、約85,000人の予測に対して172,000人の雇用増加を記録し、4月の数字も上方修正された。このような上方サプライズは利下げ期待にすでに大きな打撃を与えており、金はこれに反応して3月以来の最大の1日下落となり、ドル高と利下げ期待の消失により1日で3%以上下落した。もし6月も同様に強い結果が出れば、これは3ヶ月連続の堅調さとなり、多くの人がすでに冷え込み始めていると考えていた労働市場の予想に反することになる。

今回の発表を典型的なNFP金曜日と異なるものにしているのは、ケビン・ウォーシュが作り出した背景である。FRB議長に就任して以来、ウォーシュはFOMC声明からフォワードガイダンスを完全に排除しており、委員会はもはや会合の合間にどの方向に傾いているかを示さない。そのため、入ってくるデータ、特に今回の雇用統計が、市場がFRBの次の動きを予想する上で通常よりもはるかに大きな役割を果たすことになる。FOMCメンバー18人のうち9人は、年末までに少なくとも1回の利上げを予測に織り込んでおり、つい最近まで利下げがコンセンサスとなっていた時期からは顕著な変化である。

ここでは背景も重要である。インフレは、イランを巻き込む紛争に関連するエネルギーコストにより高止まりしており、ウォーシュは、短期的な緩和を期待する人々を失望させることになっても、FRBは物価安定を実現する意向であると明言している。強い雇用統計は、そのタカ派的な路線の論拠を強化し、インフレが目標を上回る中で利下げを正当化するほど労働市場の弱さは深刻ではないことを実質的に確認することになる。一方、弱いまたはマイナスのサプライズは、その状況をかなり複雑にし、インフレが高いままであると同時に労働市場が冷え込むという厄介な可能性を提起する。これはFRBがクリーンに対処するための良い手段がはるかに少ない組み合わせである。

市場にとって、現在の設定は従来とは異なり、真に両面性を帯びている。頼れるフォワードガイダンスがないため、以前のようにFRBのコメントが数字への初期反応を緩衝することはない。つまり、金曜日に発表される数字は、通貨、債券、金、そして広範なリスク資産にわたって、より速く、より大きく動く可能性が高い。トレーダーは既存のFRBのナラティブを通じてフィルタリングするのではなく、数字そのものに反応するからだ。Gateでドル高、金、またはより広範なリスクセンチメントを追跡している人にとっては、後でヘッドラインを確認するのではなく、実際にライブで見る価値のある発表の一つである。なぜなら、最初の動きの規模が、今月後半の次のFOMC会合に向けたポジショニングの方向性を決める可能性があるからだ。