「決して売らない」神話も現実の流動性プレッシャーには敵わない？有名調査機関Galaxy Researchは本日3日、最新レポートを発表し、マイクロストラテジー（Strategy, MSTR）が今週発表した「デジタルクレジット資本フレームワーク」を詳細に分析しました。暴落して歴史的低値を記録した優先株（STRC）を救うため、MSTRは異例の「ビットコインの現金化（すなわちBTC売却）」を資本管理ツールボックスに加えました。アナリストのAlex Thorn氏は、これは同社の信条を破るものだが、キャッシュフロー危機を解決し、構造的問題を先送りする賢明な判断だと述べています。 （前回の要点：シティがマイクロストラテジーMSTR目標株価を136ドルに大幅引き下げ！BTC長期予想を8万ドルに下方修正、しかし「買い」推奨は維持） （背景補足：マイクロストラテジーStrategyが20億ドルの資本フレームワークを発表：自社株買いでBTCを支援、死亡スパイラルの懸念は解消できるか）
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世界最大の企業ビットコインクジラであるマイクロストラテジー（Strategy）は、資本戦略における歴史的な転換点を迎えています。
Galaxy Researchの責任者Alex Thorn氏が2026年7月3日に発表した毎週調査レポートによると、Strategyは今週月曜日、ビットコインの最近の下落によって引き起こされた財務上の火災を消し止めるため、大規模な資本管理の調整を発表しました。
この危機の引き金は、Strategyが発行した主力優先株（STRC）にあります。この優先株はもともと100ドルの額面付近で取引される設計でしたが、過去2ヶ月のビットコイン価格の大幅な下落に伴い、STRC価格は急落し、6月26日には71.25ドルの史上最低値を記録しました。
投資家や批評家（例えばArcaの最高投資責任者Jeff Dorman氏）は、会社のドル現金準備が急速に減少する中、Strategyはどのようにして増大する優先株配当を支払うのかと強く疑問視しました。当時、同社は3つの厄介な選択肢に直面していました：ビットコインを売却する、さらに普通株を発行する（MSTR株主を希薄化する）、または優先株配当を一時停止する。これは、資本構造の中でMSTR株主、BTC保有者、優先株保有者が「同じバランスシートを奪い合っている」矛盾を浮き彫りにしました。
市場のパニックを覆すため、StrategyのCEO Phong Le氏は、同社が「一方向の資本発行から能動的な資本管理へ」転換すると宣言し、5つのツールを含む新しいフレームワークを発表しました：
| 資本管理ツール | | --- | 具体的な内容と市場への影響 | | --- | --- | | USD準備方針 | 取締役会が少なくとも12ヶ月分の現金準備を設けることを承認し、現金カバレッジ比率を約17ヶ月に引き上げ。 | | STRC配当方針の修正 | STRC優先株の年配当率を11.5%から12%に引き上げ（7月1日発効）、投資家をなだめる。 | | 2つの10億ドル自社株買い | 最大10億ドルの優先証券買い戻し、および最大10億ドルのMSTR普通株買い戻しを承認。 | | BTC現金化計画 | **最も物議を醸す！**公式文言は「時折BTCを売却」してドル流動性を得る可能性を明確に示す。 |
市場はこの一連の措置に熱烈な反応を示しました。発表当日、MSTR普通株は12.6%急騰（約92.70ドル）、STRC優先株も12.2%強く反発（約83.70ドル）しました。
Strategyの自己救済措置について、Galaxy Researchは「賢明だが対症療法に過ぎない」と評価しました。Alex Thorn氏は、市場の真の懸念はStrategyの債務超過（同社は現在847,363 BTCを保有し、世界第2位）ではなく、**「ドル流動性の不足」**であると指摘しました。
今回の調整は時間稼ぎに成功したものの、Thorn氏はStrategyが2027年から2028年にかけて最大67億ドルの転換社債が満期を迎えると警告しています。これらの措置は本質的に「問題を先送りした」に過ぎません。
暗号コミュニティで波紋を呼んだ「BTC売却」オプションについて、Thorn氏はこの展開を望んでいないと述べました。なぜなら、MSTRの高いプレミアムは「決して売らない」極端なレバレッジ信仰に支えられており、売却は負の反射効果を引き起こす可能性があるからです。しかし、彼は取締役会の苦境も理解できるとし、「約85万BTCを保有する企業が、一時的なキャッシュフロー問題を生死に関わる存在危機に発展させるべきではない。少量のBTCを売却して資本構造の混乱を避けられるなら、それは許容できる防御策だ」と述べました。
レポートの最後に、Galaxyは広く議論されていない別の活路を提示しました：Strategyは現物を売却せずに、保守的な条件で少量の隔離されたBTCを貸し出すか、オプション戦略を利用してボラティリティから収益を得る方法を探るべきだと。現在の軟調で底が見えない市場では、選択肢を増やすことが冬を乗り切る最善の戦略です。
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STRC優先株の暴落がStrategyに「決して売らない」神話を破らせる、Galaxy：賢明だが対症療法に過ぎない
「決して売らない」神話も現実の流動性プレッシャーには敵わない？有名調査機関Galaxy Researchは本日3日、最新レポートを発表し、マイクロストラテジー（Strategy, MSTR）が今週発表した「デジタルクレジット資本フレームワーク」を詳細に分析しました。暴落して歴史的低値を記録した優先株（STRC）を救うため、MSTRは異例の「ビットコインの現金化（すなわちBTC売却）」を資本管理ツールボックスに加えました。アナリストのAlex Thorn氏は、これは同社の信条を破るものだが、キャッシュフロー危機を解決し、構造的問題を先送りする賢明な判断だと述べています。
（前回の要点：シティがマイクロストラテジーMSTR目標株価を136ドルに大幅引き下げ！BTC長期予想を8万ドルに下方修正、しかし「買い」推奨は維持）
（背景補足：マイクロストラテジーStrategyが20億ドルの資本フレームワークを発表：自社株買いでBTCを支援、死亡スパイラルの懸念は解消できるか）
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世界最大の企業ビットコインクジラであるマイクロストラテジー（Strategy）は、資本戦略における歴史的な転換点を迎えています。
Galaxy Researchの責任者Alex Thorn氏が2026年7月3日に発表した毎週調査レポートによると、Strategyは今週月曜日、ビットコインの最近の下落によって引き起こされた財務上の火災を消し止めるため、大規模な資本管理の調整を発表しました。
優先株の暴落、ドル流動性危機を引き起こす
この危機の引き金は、Strategyが発行した主力優先株（STRC）にあります。この優先株はもともと100ドルの額面付近で取引される設計でしたが、過去2ヶ月のビットコイン価格の大幅な下落に伴い、STRC価格は急落し、6月26日には71.25ドルの史上最低値を記録しました。
投資家や批評家（例えばArcaの最高投資責任者Jeff Dorman氏）は、会社のドル現金準備が急速に減少する中、Strategyはどのようにして増大する優先株配当を支払うのかと強く疑問視しました。当時、同社は3つの厄介な選択肢に直面していました：ビットコインを売却する、さらに普通株を発行する（MSTR株主を希薄化する）、または優先株配当を一時停止する。これは、資本構造の中でMSTR株主、BTC保有者、優先株保有者が「同じバランスシートを奪い合っている」矛盾を浮き彫りにしました。
MSTRの新「デジタルクレジット資本フレームワーク」5つのツール
市場のパニックを覆すため、StrategyのCEO Phong Le氏は、同社が「一方向の資本発行から能動的な資本管理へ」転換すると宣言し、5つのツールを含む新しいフレームワークを発表しました：
| 資本管理ツール | | --- | 具体的な内容と市場への影響 | | --- | --- | | USD準備方針 | 取締役会が少なくとも12ヶ月分の現金準備を設けることを承認し、現金カバレッジ比率を約17ヶ月に引き上げ。 | | STRC配当方針の修正 | STRC優先株の年配当率を11.5%から12%に引き上げ（7月1日発効）、投資家をなだめる。 | | 2つの10億ドル自社株買い | 最大10億ドルの優先証券買い戻し、および最大10億ドルのMSTR普通株買い戻しを承認。 | | BTC現金化計画 | **最も物議を醸す！**公式文言は「時折BTCを売却」してドル流動性を得る可能性を明確に示す。 |
市場はこの一連の措置に熱烈な反応を示しました。発表当日、MSTR普通株は12.6%急騰（約92.70ドル）、STRC優先株も12.2%強く反発（約83.70ドル）しました。
Galaxy Research：BTC売却は圧力逃しだが、構造的懸念は残る
Strategyの自己救済措置について、Galaxy Researchは「賢明だが対症療法に過ぎない」と評価しました。Alex Thorn氏は、市場の真の懸念はStrategyの債務超過（同社は現在847,363 BTCを保有し、世界第2位）ではなく、**「ドル流動性の不足」**であると指摘しました。
今回の調整は時間稼ぎに成功したものの、Thorn氏はStrategyが2027年から2028年にかけて最大67億ドルの転換社債が満期を迎えると警告しています。これらの措置は本質的に「問題を先送りした」に過ぎません。
暗号コミュニティで波紋を呼んだ「BTC売却」オプションについて、Thorn氏はこの展開を望んでいないと述べました。なぜなら、MSTRの高いプレミアムは「決して売らない」極端なレバレッジ信仰に支えられており、売却は負の反射効果を引き起こす可能性があるからです。しかし、彼は取締役会の苦境も理解できるとし、「約85万BTCを保有する企業が、一時的なキャッシュフロー問題を生死に関わる存在危機に発展させるべきではない。少量のBTCを売却して資本構造の混乱を避けられるなら、それは許容できる防御策だ」と述べました。
レポートの最後に、Galaxyは広く議論されていない別の活路を提示しました：Strategyは現物を売却せずに、保守的な条件で少量の隔離されたBTCを貸し出すか、オプション戦略を利用してボラティリティから収益を得る方法を探るべきだと。現在の軟調で底が見えない市場では、選択肢を増やすことが冬を乗り切る最善の戦略です。