ビットコインは6万ドル台に回復したものの、市場センチメントはそれに連れて改善していない——ETF資金は10日連続で純流出しており、クジラは静かに買い集めている。この乖離は何を意味するのか？

7月2日、現物BTC ETFは2億2100万ドルの純流入を記録し、それまでの10日連続の純流出に終止符を打った。しかし、流入額は前期の撤退を相殺するには程遠い：6月のETF純流出は450億ドルに達し、過去最高を記録した。同時に、オンチェーンデータによると、上場企業は年内に166,984 BTCを純購入しており、同期のマイニング産出量の2倍以上である。あるクジラは過去3日間に取引所から19,752 ETHと100 WBTCを引き出し、総額は3700万ドルを超える。
一方では機関資金がETFを通じて撤退し、他方では企業とクジラがオンチェーンで蓄積している。この構造的な乖離の核心は、誰が買い、誰が売っているのかにある。ETFの流出は、よりマクロな資金面の圧力——AI資本の吸収、FRBの政策不確実性、伝統的市場の変動——を反映しており、これらの要因がパッシブ資金を一時的に退避させている。一方、クジラや上場企業の買いは、ビットコインの長期的価値への確固たる信念と、安値でのポジション構築という積極的な戦略を表している。
しかし、乖離自体が市場がまだコンセンサスに達していないことを意味する。取引所の預金は49,000 BTCに急増し、ボラティリティが高まる可能性を示唆している。ETF資金が流出し続け、クジラの買い力がそれを相殺するに足りなければ、反発の持続性は試練に直面する。逆に、マクロ環境が改善し、ETF資金の還流とクジラの蓄積が相乗効果を生めば、新たな上昇局面が始まる可能性がある。
現在の市場は、綱引きのようなものだ。両端の力は強まっているが、綱はまだ切れていない。
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