原文タイトル：「李彦宏最大のIPOが到来」 原文著者：呉琼、投資界
「シェアが取れない。」
この光景が今、昆倫芯（Kunlun Core）で起きている。年初に機密形式で香港証券取引所に上場申請を提出して以来、昆倫芯の上場は着実に近づいている。現在は基礎投資家のシェアを争う段階にある。
こうして、李彦宏最大のIPOが浮上した——海外メディアの報道によると、昆倫芯の目標評価額は約500億ドル（約3400億元）とされる。上場すれば、その時価総額は百度を超える。この規模だからこそ、昆倫芯は外部から百度のAIストーリーの中で最も価値のある資産と見なされるのも当然だ。
この百度の逆転劇は、まもなく決着がつく。
今、まさに熱気が高まっている。
時を今年初めに遡る。百度が一枚の公告を発表した——昆倫芯は共同スポンサーを通じて、機密形式で香港証券取引所に上場申請書（A1フォーム）を提出し、昆倫芯の株式の香港証券取引所メインボードへの上場および売買を承認申請したと。
その後、昆倫芯の香港株IPOの動きは水面下で進められてきた。半年が経過した今、IPO準備作業が継続的に進む中、昆倫芯は上場前の重要な段階に入っている。The Informationの報道によると、現在同社は潜在的な投資機関との接触を開始している。
これは投資家が一次市場を通じて昆倫芯に入場する最後の窓口だが、ハードルは低くない。報道によると、昆倫芯は売出しの際、チップ購入を約束した投資家を優先的に考慮し、調達額の3～7倍に相当するチップの購入を要求している。
つまり、投資家が昆倫芯の基礎投資家シェアを獲得したいなら、まず「商品を抱き合わせ」しなければならない。これにより、純粋な財務投資家は門前払いされる可能性がある。昆倫芯がより好むのは、持続的な調達能力を持つ産業投資家だ。
最終的にテーブルに着けるのはごく一部だけだ。ある投資家は投資界に「基礎投資家のシェア争いは激しい」と語り、さらに多くの人は「一席も得るのが難しい」と述べている。
間違いなく、外部の昆倫芯に対する期待は大きい。昆倫芯の目標評価額は約500億ドル（約3400億元）とされる。これは根拠のない話ではない。IDCのデータによると、2025年の中国のAIアクセラレーターサーバー市場において、昆倫芯と寒武紀（Cambricon）は国産メーカーとして第3位に並び、それぞれ約11.6万枚のカードを出荷した。
以前、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）のリサーチレポートは、市場が昆倫芯に寒武紀と同様の評価倍率を与えた場合、百度が保有する株式価値は最大220億ドルに達する可能性があると指摘していた。そしてAIコンピューティング需要が爆発する中、今週寒武紀の時価総額は一時1兆元を突破した。
こうして、昆倫芯の基礎投資家シェア争いが激化する一幕が生まれた。
もちろん、百度が最大の勝者となる。年初、李彦宏は公告の中で昆倫芯の分割上場がもたらすメリットの一つとして、昆倫芯の顧客、サプライヤー、潜在的な戦略的パートナーにおけるイメージを向上させ、より多くのビジネスを獲得すること、そして百度も株式保有を通じてその成長から恩恵を受けることを説明していた。
その効果は即座に現れた。今回のニュースを受けて、百度は4営業日連続で上昇し、香港株式の最新時価総額は3000億香港ドルを超えた。もし昆倫芯の目標評価額500億ドルが実現すれば、支配株主として百度が保有する株式価値は1000億元を超える。これにより、李彦宏は新たな輝かしい瞬間を迎える——昆倫芯の時価総額は百度を超えることになる。
隠密で控えめだが、すでに李彦宏の得意技となっている。
昆倫芯の物語は、最も早く遡れば2011年、百度のスマートチップおよびアーキテクチャ部門にまでさかのぼる。百度、クアルコム、マーベル、テスラなどのトップ企業から集まったチームが、百度のチップ開発の道を歩み始めた。
2021年までに、百度は傘下の昆倫チップ事業を正式に独立させ、新会社「昆倫芯（北京）科技有限公司」を設立した。独立と同時に、豪華な資金調達も行われ、リード投資家はCPE源峰、投資家にはIDGキャピタル、君聯資本、元禾璞華などが名を連ね、当時の評価額は約130億元だった。
これ以降、昆倫芯は外部に広く知られるようになった。
しかし、これが昆倫芯が公に資金調達を発表した唯一の機会でもある。ただ、企査査（企業情報サイト）によると、この5年間で昆倫芯は複数回の株式変更を完了し、多くの有名投資機関が順次テーブルに着いた——2022年7月には、通用技術創投、中比基金、千山資本などが新たな株主として加わった。わずか半月後には、中信証券、臨芯投資も昆倫芯の株主となった。
2023年には、比亜迪（BYD）、中関村科学城公司、三亚御海基金、中国互聯網投資基金などが次々に登場。その後も、社保基金中関村自主創新専項基金、北京市人工智能産業投資基金、順禧基金、中信建投資本などの顔ぶれが加わり、陣容はますます豪華になっている。
おそらく上場の動きは以前から準備されていたのだろう。昨年7月、昆倫芯は一挙に15名の株主を追加した。これには中国移動傘下の基金、北京政府誘導基金、北京山高君泰基金、国海創新資本、中金資本などが含まれ、争奪の意図を感じさせる。
現在に至るまで、昆倫芯の背後には57名の株主が集まっている。昆倫芯の上場に伴い、香港株でまたも集団的な富裕化の波が生まれると予想される。
大企業のリソースを背景に、昆倫芯はすでに侮れない存在である。現在、昆倫芯の主力製品はP800で、2024年に発売され、NVIDIA A800に対抗し、Samsungの7nmプロセスを採用し、主にデータセンターの推論シナリオを対象としている。また、大規模な推論シナリオに特化して最適化された昆倫芯M100は2026年初頭に発売予定。昆倫芯M300は主に超巨大マルチモーダルモデルの訓練と推論シナリオを対象とし、2027年に発売予定。
同業他社と比較して、昆倫芯は検索、クラウドコンピューティング、自動運転などのグループ内部のビジネスラインからの注文サポートがあるだけでなく、中国移動、中国南方電網、招商銀行などの大型国有企業の顧客も抱えている。中でも最も重要なのは、昨年8月に中国移動の集中調達プロジェクトで、昆倫芯が3つの入札パッケージすべてで1位となり、数十億元規模の受注を獲得したことだ。
我が家の子が成長したように、昆倫芯は百度の庇護から一歩踏み出そうとしている。先日の智源大会で、昆倫芯の研究開発副社長である漆維は、百度にチップを供給するだけでなく、外部顧客向けの商業化規模が拡大し続けており、現在は外部事業の割合が百度内部への供給を上回っていることを明らかにした。
この日を、李彦宏は長く待っていた。
言うまでもなく、百度は「All in AI」を最初に掲げたインターネット企業である。百モデル戦争の期間中、百度の文心一言（ERNIE Bot）が真っ先に登場し、中国で最も初期のChatGPT類似製品の一つとなり、一時は大いに注目された。
しかし現実は厳しい。
数年にわたる淘汰を経て、国産大規模言語モデルの勢力図は固まりつつある——一方では、同じ大企業出身の豆包（Doubao）や千問（Qwen）などが徐々にユーザーの心を掴んでいる。他方では、AIの新興企業も後から追い上げている。先週、智譜AI（Zhipu AI）の時価総額は一時1兆元を突破した。現在は下落しているが、それでもほぼ百度の3倍に相当する。
言うまでもなく、DeepSeekの初回資金調達後の評価額は約4000億元に近づいている。Kimiも新たな資金調達ラウンドで評価額が315億ドル（約2100億元）に上昇した。百度はこれに対し、外部に「早く起きたが遅い収穫祭」という印象を繰り返し与えている。
この状況下で、百度が焦らないわけにはいかない。
今こそ、百度が見逃せないチャンスである。摩尔線程（Moore Threads）、沐曦（Muxi）などはすでに二次市場で手本を示している。寒武紀も一時時価総額の最高値を更新した。さらに注目を集めるのは長鑫科技（CXMT）で、現在科創板IPOは審査を通過している……目に見えて、AIコンピューティングパワーの爆発的成長が半導体サプライチェーン全体に波及している。
百度のAIストーリーの中で、昆倫芯はまさに最も価値のある基盤資産と見なされている。5月初め、昆倫芯は正式に科創板上場のための指導を開始し、「A+H」の二重上場を同時に進めている。過ぎ去りやすい窓口期間に対して、百度は必死に時間を争っている。
これは10年前、李彦宏がかつて「人工知能の時代が到来し、無限の可能性をもたらすだろう。百度が人工知能のチャンスを掴めれば、5～10年後には百度はまったく別の会社に変貌できる」と語っていたことを思い起こさせる。
もし再び逃せば、本当に完全に置き去りにされるだろう。
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3400億評価額：李彦宏最大のIPO、昆仑芯のシェアは一席難求
「シェアが取れない。」
この光景が今、昆倫芯（Kunlun Core）で起きている。年初に機密形式で香港証券取引所に上場申請を提出して以来、昆倫芯の上場は着実に近づいている。現在は基礎投資家のシェアを争う段階にある。
こうして、李彦宏最大のIPOが浮上した——海外メディアの報道によると、昆倫芯の目標評価額は約500億ドル（約3400億元）とされる。上場すれば、その時価総額は百度を超える。この規模だからこそ、昆倫芯は外部から百度のAIストーリーの中で最も価値のある資産と見なされるのも当然だ。
この百度の逆転劇は、まもなく決着がつく。
李彦宏最大のIPO：百度を超える
今、まさに熱気が高まっている。
時を今年初めに遡る。百度が一枚の公告を発表した——昆倫芯は共同スポンサーを通じて、機密形式で香港証券取引所に上場申請書（A1フォーム）を提出し、昆倫芯の株式の香港証券取引所メインボードへの上場および売買を承認申請したと。
その後、昆倫芯の香港株IPOの動きは水面下で進められてきた。半年が経過した今、IPO準備作業が継続的に進む中、昆倫芯は上場前の重要な段階に入っている。The Informationの報道によると、現在同社は潜在的な投資機関との接触を開始している。
これは投資家が一次市場を通じて昆倫芯に入場する最後の窓口だが、ハードルは低くない。報道によると、昆倫芯は売出しの際、チップ購入を約束した投資家を優先的に考慮し、調達額の3～7倍に相当するチップの購入を要求している。
つまり、投資家が昆倫芯の基礎投資家シェアを獲得したいなら、まず「商品を抱き合わせ」しなければならない。これにより、純粋な財務投資家は門前払いされる可能性がある。昆倫芯がより好むのは、持続的な調達能力を持つ産業投資家だ。
最終的にテーブルに着けるのはごく一部だけだ。ある投資家は投資界に「基礎投資家のシェア争いは激しい」と語り、さらに多くの人は「一席も得るのが難しい」と述べている。
間違いなく、外部の昆倫芯に対する期待は大きい。昆倫芯の目標評価額は約500億ドル（約3400億元）とされる。これは根拠のない話ではない。IDCのデータによると、2025年の中国のAIアクセラレーターサーバー市場において、昆倫芯と寒武紀（Cambricon）は国産メーカーとして第3位に並び、それぞれ約11.6万枚のカードを出荷した。
以前、ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）のリサーチレポートは、市場が昆倫芯に寒武紀と同様の評価倍率を与えた場合、百度が保有する株式価値は最大220億ドルに達する可能性があると指摘していた。そしてAIコンピューティング需要が爆発する中、今週寒武紀の時価総額は一時1兆元を突破した。
こうして、昆倫芯の基礎投資家シェア争いが激化する一幕が生まれた。
もちろん、百度が最大の勝者となる。年初、李彦宏は公告の中で昆倫芯の分割上場がもたらすメリットの一つとして、昆倫芯の顧客、サプライヤー、潜在的な戦略的パートナーにおけるイメージを向上させ、より多くのビジネスを獲得すること、そして百度も株式保有を通じてその成長から恩恵を受けることを説明していた。
その効果は即座に現れた。今回のニュースを受けて、百度は4営業日連続で上昇し、香港株式の最新時価総額は3000億香港ドルを超えた。もし昆倫芯の目標評価額500億ドルが実現すれば、支配株主として百度が保有する株式価値は1000億元を超える。これにより、李彦宏は新たな輝かしい瞬間を迎える——昆倫芯の時価総額は百度を超えることになる。
投資家が集結：巨大なリターンを待つ
隠密で控えめだが、すでに李彦宏の得意技となっている。
昆倫芯の物語は、最も早く遡れば2011年、百度のスマートチップおよびアーキテクチャ部門にまでさかのぼる。百度、クアルコム、マーベル、テスラなどのトップ企業から集まったチームが、百度のチップ開発の道を歩み始めた。
2021年までに、百度は傘下の昆倫チップ事業を正式に独立させ、新会社「昆倫芯（北京）科技有限公司」を設立した。独立と同時に、豪華な資金調達も行われ、リード投資家はCPE源峰、投資家にはIDGキャピタル、君聯資本、元禾璞華などが名を連ね、当時の評価額は約130億元だった。
これ以降、昆倫芯は外部に広く知られるようになった。
しかし、これが昆倫芯が公に資金調達を発表した唯一の機会でもある。ただ、企査査（企業情報サイト）によると、この5年間で昆倫芯は複数回の株式変更を完了し、多くの有名投資機関が順次テーブルに着いた——2022年7月には、通用技術創投、中比基金、千山資本などが新たな株主として加わった。わずか半月後には、中信証券、臨芯投資も昆倫芯の株主となった。
2023年には、比亜迪（BYD）、中関村科学城公司、三亚御海基金、中国互聯網投資基金などが次々に登場。その後も、社保基金中関村自主創新専項基金、北京市人工智能産業投資基金、順禧基金、中信建投資本などの顔ぶれが加わり、陣容はますます豪華になっている。
おそらく上場の動きは以前から準備されていたのだろう。昨年7月、昆倫芯は一挙に15名の株主を追加した。これには中国移動傘下の基金、北京政府誘導基金、北京山高君泰基金、国海創新資本、中金資本などが含まれ、争奪の意図を感じさせる。
現在に至るまで、昆倫芯の背後には57名の株主が集まっている。昆倫芯の上場に伴い、香港株でまたも集団的な富裕化の波が生まれると予想される。
大企業のリソースを背景に、昆倫芯はすでに侮れない存在である。現在、昆倫芯の主力製品はP800で、2024年に発売され、NVIDIA A800に対抗し、Samsungの7nmプロセスを採用し、主にデータセンターの推論シナリオを対象としている。また、大規模な推論シナリオに特化して最適化された昆倫芯M100は2026年初頭に発売予定。昆倫芯M300は主に超巨大マルチモーダルモデルの訓練と推論シナリオを対象とし、2027年に発売予定。
同業他社と比較して、昆倫芯は検索、クラウドコンピューティング、自動運転などのグループ内部のビジネスラインからの注文サポートがあるだけでなく、中国移動、中国南方電網、招商銀行などの大型国有企業の顧客も抱えている。中でも最も重要なのは、昨年8月に中国移動の集中調達プロジェクトで、昆倫芯が3つの入札パッケージすべてで1位となり、数十億元規模の受注を獲得したことだ。
我が家の子が成長したように、昆倫芯は百度の庇護から一歩踏み出そうとしている。先日の智源大会で、昆倫芯の研究開発副社長である漆維は、百度にチップを供給するだけでなく、外部顧客向けの商業化規模が拡大し続けており、現在は外部事業の割合が百度内部への供給を上回っていることを明らかにした。
「早く起きたが遅い収穫祭」：逆転の一戦
この日を、李彦宏は長く待っていた。
言うまでもなく、百度は「All in AI」を最初に掲げたインターネット企業である。百モデル戦争の期間中、百度の文心一言（ERNIE Bot）が真っ先に登場し、中国で最も初期のChatGPT類似製品の一つとなり、一時は大いに注目された。
しかし現実は厳しい。
数年にわたる淘汰を経て、国産大規模言語モデルの勢力図は固まりつつある——一方では、同じ大企業出身の豆包（Doubao）や千問（Qwen）などが徐々にユーザーの心を掴んでいる。他方では、AIの新興企業も後から追い上げている。先週、智譜AI（Zhipu AI）の時価総額は一時1兆元を突破した。現在は下落しているが、それでもほぼ百度の3倍に相当する。
言うまでもなく、DeepSeekの初回資金調達後の評価額は約4000億元に近づいている。Kimiも新たな資金調達ラウンドで評価額が315億ドル（約2100億元）に上昇した。百度はこれに対し、外部に「早く起きたが遅い収穫祭」という印象を繰り返し与えている。
この状況下で、百度が焦らないわけにはいかない。
今こそ、百度が見逃せないチャンスである。摩尔線程（Moore Threads）、沐曦（Muxi）などはすでに二次市場で手本を示している。寒武紀も一時時価総額の最高値を更新した。さらに注目を集めるのは長鑫科技（CXMT）で、現在科創板IPOは審査を通過している……目に見えて、AIコンピューティングパワーの爆発的成長が半導体サプライチェーン全体に波及している。
百度のAIストーリーの中で、昆倫芯はまさに最も価値のある基盤資産と見なされている。5月初め、昆倫芯は正式に科創板上場のための指導を開始し、「A+H」の二重上場を同時に進めている。過ぎ去りやすい窓口期間に対して、百度は必死に時間を争っている。
これは10年前、李彦宏がかつて「人工知能の時代が到来し、無限の可能性をもたらすだろう。百度が人工知能のチャンスを掴めれば、5～10年後には百度はまったく別の会社に変貌できる」と語っていたことを思い起こさせる。
もし再び逃せば、本当に完全に置き去りにされるだろう。
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