提案されているEthereumのアップグレードは、バリデーターの活動の追跡をより困難にし、長年の懸念を抱えてきた機関投資家のステーカーに対応する可能性があります。しかし、追加されるプライバシーには、より高い運用コスト、ワークフローの遅れ、そして新たなコンプライアンス上の課題が伴うかもしれません。
要点
Ethereumのステーキング市場は記録的な水準に近づいており、全イーサの約3分の1がバリデーターにロックされています。市場環境が弱い状況にもかかわらず、機関の参加も続いています。それでも、ネットワークは多くのプロの投資家が非公開にしておきたい情報を公開してしまいます。
ステーカーの入金アドレス、バリデーターおよび引き出し認証情報は現在、目に見える履歴を作っています。ブロックチェーン分析企業は、これらのリンクを使って、機関のポジション規模、参入のタイミング、そしてステーク戦略を推定できます。
「機関投資家にとって、それはポジション規模、タイミング、戦略が実質的に公開されるということです」とSygnum Bankでステーキングおよび分散型金融のプロダクト・リードを務めるティボー・デュビュイ氏は述べました。
Ethereum Staking Dashboard。出所：Staking Rewards
Ethereumの改善提案（EIP）8222、「Lean Staking」として知られるこの案は、プロトコルのレベルでその問題に対処しようとするものです。この提案では、STARKベースの暗号技術を用いて、入金と出金を分離し、バリデーターを再び匿名化します。
これは、より広範なLean Ethereumの再設計の一部です。採用されれば、機関は市場に対して自らの活動の全容を明かさずにステークできるようになる可能性があります。
銀行や規制を受けたカストディは、すでにオンミニバス・ウォレットに顧客資産をプーリングすることで、限定的なプライバシーを提供できます。とはいえ、ステーキングに使われるウォレットは通常、バリデーターや引き出し認証情報と公開的につながったままです。
「これがEIP-8222を重要にしている点です」とデュビュイ氏は述べました。「実際には、機関が自分のブックを市場の残りに向けて発信せずにステークできるようになります。」
この提案は現在も議論の最中であり、配備の予定は立っていません。この規模の変更には、Ethereumの開発者やステークホルダーによる幅広い合意が必要になるでしょう。
この設計は、機関利用者にとって摩擦も生みうるといいます。
固定された入金の呼称（デノミネーション）は、取引を同様の金額のより大きなプールの中に配置することで匿名性を高める可能性があります。とはいえ、機関が正確な金額をステークしたり引き出したりするのを難しくし、EthereumのPectraアップグレードによって得られる資本効率を低下させる恐れがあります。
また、取引が結び付けられないように、資産を請求する前に待つ必要が出るかもしれません。これは、企業間のワークフローに遅延や複雑さを持ち込みます。
プライバシーは、機関によるステーキングに関連する他のリスクを排除しません。企業は引き続き、バリデーター鍵、カストディの取り決め、スラッシング（罰則）へのエクスポージャー、規制報告、そして社内の統制を管理する必要があります。
監査では、資産が機関またはその顧客が管理するウォレットにしか引き出せないことを証明する必要がある可能性もあります。したがって、プロトコル上の匿名性は、オフチェーンでの説明責任と両立しなければなりません。
「プライバシーは参入のハードルを下げますが、実行のハードルを上げます」とデュビュイ氏は付け加えました。
機関投資家にとって、Lean Stakingは重要な障害を取り除く可能性があります。ただし、その成功は、Ethereumが規制を受けた企業が運用する必要のある統制を弱めることなく、取引戦略を守れるかどうかにかかっています。
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EIP-8222における機関投資家のイーサリアム・ステーカーはスピードとプライバシーのトレードオフを検討している
提案されているEthereumのアップグレードは、バリデーターの活動の追跡をより困難にし、長年の懸念を抱えてきた機関投資家のステーカーに対応する可能性があります。しかし、追加されるプライバシーには、より高い運用コスト、ワークフローの遅れ、そして新たなコンプライアンス上の課題が伴うかもしれません。
要点
Sygnumのデュビュイ氏は、プライバシー・アップグレードが機関の実行コストを押し上げる可能性を警告
Ethereumのステーキング市場は記録的な水準に近づいており、全イーサの約3分の1がバリデーターにロックされています。市場環境が弱い状況にもかかわらず、機関の参加も続いています。それでも、ネットワークは多くのプロの投資家が非公開にしておきたい情報を公開してしまいます。
ステーカーの入金アドレス、バリデーターおよび引き出し認証情報は現在、目に見える履歴を作っています。ブロックチェーン分析企業は、これらのリンクを使って、機関のポジション規模、参入のタイミング、そしてステーク戦略を推定できます。
「機関投資家にとって、それはポジション規模、タイミング、戦略が実質的に公開されるということです」とSygnum Bankでステーキングおよび分散型金融のプロダクト・リードを務めるティボー・デュビュイ氏は述べました。
EIP-8222はバリデーターの追跡可能性を対象にする
Ethereumの改善提案（EIP）8222、「Lean Staking」として知られるこの案は、プロトコルのレベルでその問題に対処しようとするものです。この提案では、STARKベースの暗号技術を用いて、入金と出金を分離し、バリデーターを再び匿名化します。
これは、より広範なLean Ethereumの再設計の一部です。採用されれば、機関は市場に対して自らの活動の全容を明かさずにステークできるようになる可能性があります。
銀行や規制を受けたカストディは、すでにオンミニバス・ウォレットに顧客資産をプーリングすることで、限定的なプライバシーを提供できます。とはいえ、ステーキングに使われるウォレットは通常、バリデーターや引き出し認証情報と公開的につながったままです。
「これがEIP-8222を重要にしている点です」とデュビュイ氏は述べました。「実際には、機関が自分のブックを市場の残りに向けて発信せずにステークできるようになります。」
この提案は現在も議論の最中であり、配備の予定は立っていません。この規模の変更には、Ethereumの開発者やステークホルダーによる幅広い合意が必要になるでしょう。
プライバシーは運用上のトレードオフをもたらす
この設計は、機関利用者にとって摩擦も生みうるといいます。
固定された入金の呼称（デノミネーション）は、取引を同様の金額のより大きなプールの中に配置することで匿名性を高める可能性があります。とはいえ、機関が正確な金額をステークしたり引き出したりするのを難しくし、EthereumのPectraアップグレードによって得られる資本効率を低下させる恐れがあります。
また、取引が結び付けられないように、資産を請求する前に待つ必要が出るかもしれません。これは、企業間のワークフローに遅延や複雑さを持ち込みます。
プライバシーは、機関によるステーキングに関連する他のリスクを排除しません。企業は引き続き、バリデーター鍵、カストディの取り決め、スラッシング（罰則）へのエクスポージャー、規制報告、そして社内の統制を管理する必要があります。
監査では、資産が機関またはその顧客が管理するウォレットにしか引き出せないことを証明する必要がある可能性もあります。したがって、プロトコル上の匿名性は、オフチェーンでの説明責任と両立しなければなりません。
「プライバシーは参入のハードルを下げますが、実行のハードルを上げます」とデュビュイ氏は付け加えました。
機関投資家にとって、Lean Stakingは重要な障害を取り除く可能性があります。ただし、その成功は、Ethereumが規制を受けた企業が運用する必要のある統制を弱めることなく、取引戦略を守れるかどうかにかかっています。