Le blocage du gouvernement américain ouvre la voie ! Les ETF XRP et DOGE n'ont pas besoin de l'approbation de la SEC pour être cotés, avec un taux d'environ 0,35 %.

Bitwise et Grayscale ont révélé les frais de leurs fonds négociés en bourse (ETF) qui suivront les prix de XRP et DOGE, les deux frais étant d'environ 0,35 %. Selon des sources bien informées, Grayscale prévoit de lancer l'ETF XRP en utilisant la stratégie mise en place la semaine dernière pour l'ETF SOL, ce qui signifie que ce fonds pourrait également être mis en ligne sans avoir besoin d'une approbation de la SEC.

Comparaison des stratégies de frais de Bitwise et Grayscale

(source : Grayscale)

Bitwise a annoncé qu'il percevrait des frais de 0,34 % pour son ETF Bitwise XRP, tandis que Grayscale a divulgué des taux de 0,35 % dans ses documents respectifs. L'ETF DOGE de Grayscale facture également les mêmes frais de 0,35 %. Ce niveau de frais est considéré comme modérément bas sur le marché des ETF cryptographiques. À titre de référence, l'IBIT de BlackRock (ETF Bitcoin) facture des frais de 0,25 %, tandis que le GBTC de Grayscale avait des frais allant jusqu'à 2 % avant sa conversion en ETF.

Une petite différence de 0,34 % et 0,35 % montre que Bitwise tente d'obtenir un avantage concurrentiel sur les prix. Sur le marché des ETF, une différence de frais de 0,01 % semble insignifiante, mais pour les grands investisseurs institutionnels, cela peut représenter des économies de centaines de milliers de dollars par an sur des allocations de plusieurs centaines de millions de dollars. Cette stratégie de concurrence sur les prix est la norme dans l'industrie des ETF, généralement initiée par des émetteurs de plus petite taille qui essaient de voler des parts de marché aux géants de l'industrie.

Grayscale a choisi un taux uniforme de 0,35 %, montrant que sa stratégie de tarification est devenue plus simplifiée et standardisée. L'adoption du même taux pour XRP et DOGE, deux actifs de caractéristiques différentes, pourrait viser à réduire la complexité de la gestion de la gamme de produits. En tant que pionnier de la gestion des actifs numériques, Grayscale bénéficie d'une forte notoriété de marque et d'une base de clients institutionnels, et sa stratégie de tarification met davantage l'accent sur la prime de marque plutôt que sur la concurrence des prix.

Le lancement de ces ETF est survenu après que les entreprises ont décidé d'adopter des méthodes non traditionnelles pour introduire ces produits. La semaine dernière, Bitwise et Grayscale ont lancé un ETF suivant le prix de SOL, levant des millions de dollars. L'ETF SOL de Bitwise a levé 56 millions de dollars le jour de son émission, devenant ainsi celui qui a levé le plus de fonds parmi tous les lancements d'ETF cette année. Cet exemple de succès fournit une référence importante pour le lancement des ETF XRP et DOGE.

Comparaison des frais entre Bitwise et Grayscale

Bitwise XRP ETF : 0,34 % (hautement compétitif en prix)

Grayscale XRP ETF : 0,35 % (tarification standardisée)

Grayscale DOGE ETF : 0,35 % (identique à XRP)

Référence du marché : BlackRock IBIT 0,25 %, Grayscale GBTC a atteint jusqu'à 2 %

Référence de collecte de fonds du premier jour : Bitwise SOL ETF collecte 56 millions de dollars le premier jour

Canary Capital a également lancé la semaine dernière un fonds qui suit Litecoin et HBAR, montrant que cette stratégie contournant le processus d'approbation traditionnel de la SEC est adoptée par plusieurs sociétés de gestion d'actifs. Cela marque l'entrée du marché des ETF crypto dans une toute nouvelle phase de concurrence.

le vide réglementaire créé par le blocage du gouvernement américain

Le gouvernement américain s'apprête à connaître le plus long arrêt de son histoire, entraînant un effectif réduit à la SEC qui ne peut fonctionner qu'avec un personnel minimal, conformément au plan de cessation. De nombreux employés étant contraints à des congés, leur champ d'action est considérablement limité. Avant l'arrêt, la SEC a approuvé des normes de cotation, ce qui signifie que des dizaines de demandes d'ETF en cryptomonnaies peuvent être mises en ligne plus rapidement. Ce vide réglementaire offre aux sociétés de gestion d'actifs une fenêtre d'opportunité sans précédent.

Après une semaine de fermeture du gouvernement le 1er octobre, la SEC a publié des lignes directrices clarifiant le processus d'introduction en bourse des entreprises. La SEC a indiqué dans ses lignes directrices que si une entreprise souhaite s'introduire en bourse, elle peut soumettre directement une déclaration d'enregistrement S-1 sans avoir à soumettre ce qu'on appelle une « révision différée ». La révision différée signifie que l'ETF ne sera effectif qu'après 20 jours, afin que la SEC ait le temps de traiter les avis de toutes les parties. Ce processus simplifié n'est généralement pas possible, mais la fermeture du gouvernement a contraint la SEC à adopter une politique plus flexible.

Le fichier S-1 doit être finalisé. Si des modifications sont apportées, le délai de validité sera recalculé à 20 jours. De plus, les actifs de l'ETF doivent également répondre aux normes d'inscription. Tous ces facteurs combinés signifient que l'entreprise pourrait émettre un ETF de cryptomonnaie sans l'approbation de la SEC. Cette zone grise de “conformité mais non approuvée” est le produit d'une innovation réglementaire, exploitant l'espace de flexibilité des règles existantes.

Selon des sources informées, Grayscale prévoit de lancer un ETF XRP, de la même manière que l'ETF SOL a été lancé la semaine dernière, ce qui signifie que son ETF XRP pourrait être coté sans l'approbation de la SEC. L'ETF SOL de Grayscale utilise une stratégie de “conversion”, transformant le Grayscale Solana Trust existant en ETF, plutôt que de soumettre une nouvelle demande d'ETF. Cette méthode contourne le processus d'approbation traditionnel de la SEC, en tirant parti des règles spéciales permettant de convertir des produits de fiducie en ETF. Bitwise n'a pas encore commenté sa stratégie de cotation pour l'ETF XRP, mais l'industrie s'attend généralement à ce qu'elle adopte une méthode similaire.

Prévisions du marché et opinions des analystes

Nate Geraci, président de NovaDius Wealth Management, a déclaré dimanche sur le forum X : « Je prévois le lancement des premiers ETF XRP au comptant dans les deux prochaines semaines. Le procès de la SEC contre Ripple a duré cinq ans et s'est terminé il y a trois mois. À mon avis, le lancement de l'ETF XRP au comptant marque un échec total des régulateurs anti-cryptomonnaies précédents. » Ce commentaire a une forte portée politique et symbolique.

Le procès entre la SEC et Ripple a commencé en décembre 2020 et a duré près de cinq ans, se concluant finalement par un règlement en juillet 2025. Ce procès a temporairement entraîné le retrait de XRP de plusieurs plateformes d'échange américaines, réduisant considérablement sa capitalisation boursière. Aujourd'hui, non seulement le procès est réglé, mais un ETF XRP est également sur le point d'être lancé, ce retournement dramatique peut effectivement être considéré comme une victoire pour Ripple et un échec des politiques de la SEC.

D'après les réactions du marché, le lancement des ETF XRP et DOGE est déjà partiellement reflété dans les prix. XRP a grimpé à 3,65 dollars après un règlement de son procès, bien qu'il soit actuellement retombé à environ 2,3 dollars, il a néanmoins considérablement augmenté par rapport à un an auparavant. DOGE, en tant que la cryptomonnaie mème la plus populaire, verra son ETF lancer un canal d'investissement conforme pour les investisseurs institutionnels, ce qui devrait provoquer un effet similaire d'afflux de fonds institutionnels comme pour XRP.

Cependant, les investisseurs doivent également être prudents face aux risques. Tout d'abord, cette méthode de cotation « sans approbation de la SEC » présente encore une incertitude juridique, et si la SEC détermine ultérieurement une violation, elle pourrait exiger le retrait ou la rectification. Deuxièmement, la volatilité de XRP et DOGE est bien supérieure à celle de Bitcoin et Ethereum, et il reste à voir si la tolérance au risque des investisseurs institutionnels sera acceptable. Troisièmement, la demande réelle du marché pour ces ETF n'a pas encore été testée. Bien que le Bitwise SOL ETF ait connu un bon début, il reste à savoir si les flux de capitaux peuvent se maintenir par la suite.

L'impact des voies non traditionnelles sur le marché des ETF cryptographiques

Ce chemin de cotation non traditionnel pour les ETF pourrait changer de façon permanente les règles du jeu sur le marché des ETF cryptographiques. Avant cela, le lancement des ETF cryptographiques nécessitait généralement un long processus d'approbation de la SEC, allant de la soumission de la demande à l'approbation de la cotation, ce qui prenait souvent des mois, voire des années. La demande pour un ETF Bitcoin au comptant a commencé en 2013 et n'a été finalement approuvée qu'en 2024, après plus de dix ans. Ce processus prolongé limite considérablement la vitesse de l'innovation des produits.

Aujourd'hui, grâce à une stratégie combinée de normes d'introduction en bourse et de conversion de fiducie, les sociétés de gestion d'actifs peuvent lancer de nouveaux ETF en quelques semaines. Cela accélérera la diversification des produits sur le marché des ETF cryptographiques et offrira aux investisseurs un plus large éventail d'options. Cependant, cette accélération peut également présenter des risques. Bien que le processus d'approbation traditionnel de la SEC soit long, il offre suffisamment de temps aux régulateurs pour examiner la conception des produits, la divulgation des risques et les mesures de protection des investisseurs. Contourner ce processus pourrait permettre à certains produits défectueux d'entrer sur le marché, augmentant ainsi le risque pour les investisseurs.

À long terme, cette lutte entre la réglementation et l'innovation continuera d'évoluer. La SEC pourrait resserrer les règles après la réouverture du gouvernement, comblant ainsi les lacunes actuelles. Alternativement, les régulateurs pourraient réaliser que le processus d'approbation existant est trop rigide, et adopter formellement des règles plus flexibles. Quoi qu'il en soit, les tentatives audacieuses de Bitwise et Grayscale ont déjà ouvert la voie dans l'industrie, prouvant qu'il existe effectivement un chemin légitime pour accélérer la mise sur le marché des produits dans le cadre des règles existantes.