XRP يوم التداول 50 مليار دولار! CME العقود الآجلة التحوط البنوك الدفع عبر الحدود محرك جديد

يمكن استخدام XRP كجسر سريع للتجارة العالمية، حيث يمكن أن تحقق العقود المستقبلية إدارة المخاطر الدقيقة خلال فترة الانتقال. كما يمكن أن يعمل XRP كتمويل تشغيلي قصير الأجل لتبادل العملات، حيث أن المعاملات عادة ما تكتمل في غضون دقائق. لقد أطلقت مجموعة CME العقود الآجلة لـ XRP و Micro-XRP في 19 مايو، حيث تجاوز حجم التداول الاسمي في اليوم الأول 19 مليون دولار، وقد غيرت هذه المجموعة أفكار المديرين الماليين.

XRP كآلية تشغيل لتمويل عمليات الدفع عبر الحدود

! نمذجة مخزون XRP

（المصدر: CryptoSlate）

يمكن استخدام XRP كتمويل تشغيلي قصير الأجل لتبادل العملات، حيث إن المعاملات عادةً ما تكتمل في بضع دقائق. يتم تنفيذ الطلبات من خلال البورصات المركزية، وإذا كانت الشركة بحاجة إلى الاحتفاظ بالتمويل على المدى القصير، يمكنها استخدام عقود XRP الآجلة للتحوط ضد هذا الخطر. الفكرة هي استخدام السيولة المحلية على طرفي المعاملة، واستخدام XRP كجسر وسطي. هذه الطريقة تقلل إلى الحد الأدنى من الوقت الذي يتم فيه الاحتفاظ بالتمويل، مما يساعد على منع اتساع الفجوة السعرية.

إن مسار العمل اليوم بسيط جداً. يتم تحويل العملات الورقية إلى XRP في الأماكن التي تتمتع بأعلى سيولة في السوق المصدر، باستخدام TWAP (سعر متوسط الوزن بالوقت) أو VWAP (سعر متوسط الوزن بالحجم) للقيام بالتقسيم عبر الحسابات، ثم النقل والتسوية، وبعد ذلك يتم تحويل XRP مرة أخرى إلى العملات الورقية في الوجهة، مع التحكم في مدة تعرض XRP لبضع دقائق. جوهر تصميم هذه العملية هو الجمع بين “السرعة” و"السيولة".

إذا كان من الحتمي وجود أي مركز غير صفري، فيجب فتح مركز بيع عقود CME XRP الآجلة في الوقت نفسه مع الشراء الفوري، وإغلاق المركز في تاريخ انتهاء العقد المستهدف. على الرغم من وجود بعض القضايا المتبقية، مثل الفرق القائم بين العقود الآجلة والفورية والسيولة اليومية في تواريخ انتهاء معينة، إلا أن العقود المدرجة يمكن أن تخفض عتبة الوصول إلى الميزانية العمومية المنظمة. تمكن هذه الاستراتيجية التحوط المؤسسات من القضاء تمامًا على مخاطر الأسعار أثناء الاحتفاظ بـ XRP الفوري، مع تحمل مخاطر الفرق فقط (الفرق بين أسعار العقود الآجلة والفورية).

مدة التخزين هي العامل الرئيسي في مخاطر الأساس، حيث تظهر مخاطر الأساس نمواً غير خطي مع مرور الوقت. تُظهر نماذج VaR أحادية الذيل بنسبة 95% في نطاق تقلب سنوي يتراوح بين 40% و55% و70% أنه للسيطرة على نطاق التقلبات داخل حدود تحمل السندات الحكومية، يجب أن يكون النافذة ضيقة جداً. للحفاظ على VaR عند 10 نقاط أساس أو أقل، يتم ضغط مدة الاحتفاظ إلى حوالي 1.2 دقيقة عند سعة 40%، وإلى حوالي 0.7 دقيقة عند سعة 55%، وإلى حوالي 0.4 دقيقة عند سعة 70%.

**XRP مدة الاحتفاظ و إدارة المخاطر **

10 نقاط حد VaR: الاحتفاظ بـ 0.4-1.2 دقيقة (حسب التقلبات)

25 نقطة حد VaR: الاحتفاظ لمدة 2.5-7.5 دقيقة

حد VaR 50 نقطة: الاحتفاظ لمدة 9.9-30.2 دقيقة

الاستنتاجات الرئيسية: كلما كانت مدة الاحتفاظ أقصر، كانت مخاطر الأسعار أكثر قابلية للتحكم

تأتي هذه العتبات قبل التكاليف، والفروق، والانزلاق، لذا يجب أن تكون وسادة التشغيل أصغر. في الممارسة العملية، تحتاج المؤسسات إلى السيطرة على إجمالي فترة الاحتفاظ ضمن نطاق أقصر لضمان أن يكون الخطر في مستوى مقبول.

أداة التحوط التي تغير قواعد اللعبة لعقود CME الآجلة

هذا العام، تم تحسين مجموعة أدوات التحوط، حيث أطلق مجموعة CME (CME Group) العقود الآجلة لـ XRP و Micro-XRP في 19 مايو، مع حجم تداول أولي يتجاوز 19 مليون دولار. غيرت هذه المجموعة من اعتبارات المديرين الماليين الذين لن يتمكنوا من الوصول إلى أدوات التحوط من دلتا الخاضعة للتنظيم في عام 2024. قبل إطلاق العقود الآجلة من CME، إذا أرادت المؤسسات التحوط من مخاطر XRP، كان عليهم استخدام العقود الدائمة خارج الشاطئ.

أدخلت العقود الآجلة المستدامة خارج الشاطئ تكاليف التمويل ومخاطر الطرف المقابل، وهو ما لا يمكن قبوله من قبل العديد من المؤسسات الحكومية. بينما يمكن لعقود CME المدرجة أن تقلل من هذه الحواجز. توفر CME، بصفتها بورصة مشتقات منظمة، ضمانات المقاصة وشروط العقود القياسية، مما يقلل بشكل كبير من مخاطر الطرف المقابل. بالنسبة للبنوك والمؤسسات المالية التي تخضع لمتطلبات صارمة لإدارة المخاطر، فإن هذا الامتثال أمر بالغ الأهمية.

تتضمن عمليات التحوط الجزئي فتح عقود CME XRP الآجلة قصيرة الأجل عند شراء الأسهم، مما يساعد في تقليص التعرض لمخاطر دلتا أثناء عملية النقل، ويمكن إغلاق المراكز في وجهة معينة. خلال حدث إزالة الرافعة المالية في 10 أكتوبر، اختفت عمق دفاتر الطلبات في معظم البورصات في غضون دقائق، مما كان بمثابة صدمة، لتذكيرنا بأن التنفيذ يعتمد على المسار، وأن المخزون قد يتوقف عن التقدم تحت الضغط. تبرز هذه الحادثة أهمية مخاطر السيولة، كما تثبت قيمة أدوات التحوط في ظل ظروف السوق المتطرفة.

سيولة الممرات المختلفة واختيار المواقع

لا تزال السيولة المحلية هي العامل المحدد. تُظهر التحليلات المتعمقة في منتصف العام من Kaiko أن XRP يحتل المرتبة الأولى في عمق السوق بين 1% من البورصات الخاضعة للتدقيق، مما يجعله في صفوف أفضل العملات البديلة، وهذا يدعم التنفيذ الفوري عند تقسيم الطلبات والتوجيه. يعتمد العمق على أزواج العملات وأماكن التداول، لذلك يجب أن يكون التوجيه موجهًا نحو أزواج USDT و USD و KRW التي عادة ما يكون حجم تداولها أكبر.

تُظهر رؤية الرواق كيف يعتمد تنفيذ التجارة على اختيار موقع التداول من قبل نقاط النهاية. تُجرى معاملات الدولار و USDT عادةً من خلال CEX الشائعة، بينما عادةً ما تبقى عمق تداول XRP في هذين المنصتين عند 1% أو أكثر. تُستخدم معاملات اليورو عادةً في مواقع التداول الأوروبية، وتدعم تقلبات اليوم الواحد TWAP لإجراء معاملات كبيرة. تركز معاملات KRW بشكل رئيسي على الأسواق المدفوعة بالتجزئة في CEX المحلية في كوريا، وعادةً ما يحتل XRP حجم التداول في هذا السوق المراكز الأولى.

توقعات السعة في ثلاث سيناريوهات

من الناحية العملية، عندما يقوم فريق التشغيل بتقليل وقت التسوية إلى الحد الأدنى، من خلال توجيه الطلبات عبر أعمق دفاتر الحسابات، وعند نشر التحوط في السوق عندما لا يمكن ضغط المخزون إلى بضع دقائق، فإن دمج السيولة المحلية مع قنوات الدفع العالمية يكون فعالاً. يبلغ متوسط حجم تداول الفوركس العالمي اليومي حوالي 7-8 تريليون دولار، لذا حتى لو كان حجم تداول XRP يبلغ فقط 5 مليارات دولار يومياً، فإنه يمثل حوالي 0.06% من إجمالي حجم تداول الفوركس العالمي. من منظور ماكرو، هذا يعتبر ضئيلاً، ولكن في مجال العملات المشفرة، فإن هذا يعتبر مبلغاً كبيراً.

كمرجع، سيؤدي حجم التداول اليومي البالغ 50 مليار دولار إلى جعل حجم التداول المدفوع بفائدة XRP مماثلاً لقنوات العملات الصغيرة (مثل MXN-CLP)، وهو 10 أضعاف الذروة الحالية لـ ODL التي تشير إليها Ripple في مستنداتها العامة. باستخدام هذه الاستراتيجية “رأس المال العامل الفوري”، يمكن لـ XRP بشكل واقعي معالجة حجم تسويات العملات المتقاطعة من 30 مليار إلى 80 مليار دولار يومياً في ظل ظروف السيولة الحالية، وإذا نضجت بنية CME التحتية والتنظيمية، فقد تتجاوز 100 مليار دولار يومياً.

توقعات ثلاثة سيناريوهات لحجم تداول XRP اليومي

خط الأساس (السيولة الحالية): استخدام تبادل مركزي لاختيار قناة التداول (الدولار الأمريكي مقابل الوون الكوري، الدولار الأمريكي مقابل البيزو المكسيكي، الدولار الأمريكي مقابل اليورو)، 20-40 مليار دولار يوميًا

التوسع (مع اعتماد تداول التحوط من CME): تتوسع مشاركة البنوك في أدوات التحوط المدرجة، بمعدل 50-80 مليار دولار يوميًا.

التفاؤل (التوافق التنظيمي، وضوح اتفاقية بازل): عادت الخزائن المنظمة إلى مسار العملات المشفرة، بأكثر من 10 مليارات دولار يوميًا.

تم تبسيط إطار اتخاذ القرار إلى ثلاث حالات. إذا كان من الممكن إتمام التحويل من الطرفين في حوالي 5 إلى 10 دقائق، فإن التحويل الفوري العميق للـ CLOB (دفتر الطلبات المركزي المحدد الأسعار) يمكن أن يتحكم في 95% من قيمة المخاطر (VaR) في حوالي 25 إلى 50 نقطة أساس، وهذا يعتمد على التقلبات المحققة. إذا كانت العملية تستغرق حوالي ساعة، فإنه يتم استخدام التحوط الآجل المتداخل، ويتم التنفيذ على دفعات في عدة أماكن تداول لتقليل انزلاق التنفيذ والانحراف الأساسي. إذا تم تمديد مدة الاحتفاظ الروتينية إلى عدة ساعات، فإن XRP لا يمكن أن يكون قناة تمويل تشغيل ذات انحراف أساسي منخفض في الوقت الحالي، لأن تكلفة الاحتفاظ بالمخزون، وتكلفة رأس المال، ومخاطر الأحداث تهيمن.

التحديات التنظيمية والتطورات المستقبلية

يجب اعتبار أنماط الفشل كقيود تصميم وليس كاستثناء. أولاً، إذا وصلت عملية إزالة الرافعة المالية إلى ذروتها في منتصف الطريق، فإن تبخر دفتر الطلبات قد يحول المخزون الدقيق إلى مخزون لمدة ساعة، وقد تم ملاحظة هذه الديناميكية في 10 أكتوبر. ثانيًا، خلال فترات الضغط، قد لا تتوافق سيولة التحوط مع السيولة الفورية، مما يؤدي إلى توسيع الفارق بين العقود الآجلة والفورية خلال اليوم. ثالثًا، تعتبر أنظمة المواقع المحددة مهمة، بما في ذلك تدفق التجزئة بالوون الكوري، مما يؤدي إلى تقلبات في العلاوات والفروق.

تصنف معايير العملات المشفرة في بازل العملات المشفرة غير المضمونة مثل XRP ضمن المجموعة الثانية، وتحدد رأس المال العقابي؛ مسودة المعايير الفنية للهيئة المصرفية الأوروبية (EBA) تجعل نظام الرقابة الحذر في الاتحاد الأوروبي متماشيًا مع بازل، مما يزيد من تكلفة تخزين مخزون XRP على الميزانيات العمومية الخاضعة للرقابة. هذا المتطلب الرأسمالي هو واحد من العقبات الرئيسية أمام اعتماد XRP على نطاق واسع من قبل المؤسسات.

التطورات القادمة قابلة للقياس. يحتاج عقد CME XRP الآجل إلى الحفاظ على حجم العقود المفتوحة ومتوسط حجم التداول اليومي، حتى يتمكن المتداولون من الاعتماد على عمق التداول الداخلي والفجوة الضيقة. ستظهر تقرير ملخص Kaiko بعد أكتوبر ما إذا كانت مؤشرات عمق التمويل ستتحسن، أو ما إذا كانت الهشاشة ستستمر حتى الربع الرابع. ستضع المعايير الفنية النهائية للهيئة المصرفية الأوروبية إطار عمل للرقابة الاحترازية على مخزون البنوك الأوروبية، مما سيحدد النطاق الفعلي لاستراتيجيات التنفيذ الفوري من قبل قطاع التمويل الخاضع للتنظيم.