尽管全球流动性增加，Wintermute表示加密货币的恢复仍然缓慢。

全球流动性上升，股票飙升，利率下跌，但加密市场却没有反弹。Wintermute 说明了原因。 摘要

• Wintermute报告称，尽管全球流动性扩张和利率下降，加密市场表现不佳。
• 报告称流动性正在流入股票、人工智能和预测市场，而不是加密市场。
• Wintermute表示，四年一次的比特币减半周期不再能解释价格波动。
• 复苏依赖于重新的ETF流入和DAT市场中的机构活动。

尽管宏观经济环境 favorable，但根据 Wintermute 于 11 月 3 日发布的最新市场更新，加密市场仍然表现不及其他风险资产。报告强调，尽管全球流动性正在扩大，中央银行降低利率，结束定量紧缩 (QT)，并且股市接近历史高位，但资本并没有以相同的速度流入加密市场。

Wintermute将这种表现不佳归因于流动性的重新分配。尽管全球金融条件有所改善，资金流入主要集中在股票、人工智能(AI)领域和预测市场。相比之下，ETF资金流入和数字资产财政(DAT)活动，这些在年初是加密市场增长的主要驱动因素，现已基本停滞。

报告指出：“水龙头并没有关闭，只是指向了其他地方。” 稳定币供应仍然是唯一显示增长的流入指标，今年迄今已增加超过$100 亿美元。同时，比特币ETF管理资产在$150 亿美元左右停滞不前，二级DAT交易量急剧下降。

市场数据强化了这种放缓。BTC (BTC) 和 ETH (ETH) 都处于区间震荡，比特币徘徊在 $101,000 附近，以太坊在 $3,300 附近。更广泛的市场上周也遭受了重大损失，游戏、二层解决方案和 meme 币都出现了双位数的跌幅。

Wintermute表示四年的比特币周期已经结束

Wintermute还认为，传统的四年比特币周期理论已经不再相关。该公司认为，像加密市场这样的成熟市场中的价格表现现在主要受流动性流动的驱动，而不是矿工供应或减半事件。这一转变要求投资者调整他们的预期，并密切关注宏观经济条件和机构行为。

然而，加密市场结构依然基本健康。杠杆已被清除，波动性减弱，仓位比年初时更为干净。尽管目前停滞不前，该公司仍然谨慎乐观，认为重新获得的ETF或DAT资金流入可能预示着加密货币复苏的下一个阶段。

然而，目前，加密市场在全球风险资产中仍然是表现最弱的。比特币和以太坊ETF已经连续5天出现资金流出。在资本开始流入加密市场特定工具之前，恢复将保持缓慢，即使在流动性充足的环境中。