Conselheiro do Fed Waller: o efeito de transbordamento da demanda por IA torna-se uma nova raiz da inflação; a probabilidade de alta de juros em julho é de 39%

O conselheiro do Federal Reserve (Fed) Christopher Waller fez um discurso em 13 de julho, em Nova York, no qual alertou que o “efeito de transbordamento de demanda” provocado pelo crescimento explosivo do setor de IA se tornou a nova raiz por trás da inflação persistente em patamares elevados. Ele também afirmou que, se a inflação continuar em alta ou subir, ainda há, no curto prazo, a possibilidade de retomar uma política monetária mais restritiva. De acordo com o CME FedWatch, a estimativa atual do mercado para um aumento de juros do Federal Reserve até o fim de julho é de cerca de 39%.

Dilema de política de Waller: evitar reação excessiva, mas manter a opção de alta de juros

Com base no conteúdo do discurso de Waller, a postura de política apresentada deixa um dilema claro: primeiro, reconhecer que a ação tardia em 2021 foi um erro, e o Federal Reserve não quer repetir o mesmo; segundo, enfatizar que “o desejo de evitar os erros do passado, muitas vezes, acaba criando novos erros”, defendendo que os formuladores de políticas não devem elevar os juros de forma imediata e automática.

Waller também apontou que “razões convincentes” sustentam a ideia de que a inflação recuará — incluindo o fato de que um mercado de trabalho forte não seria a principal fonte da inflação, e de que as expectativas de inflação do mercado estão relativamente estáveis. Ainda assim, ele admitiu que, em outro cenário igualmente plausível, a inflação pode permanecer em patamares elevados ou continuar a subir. Se isso acontecer, o Federal Reserve retomaria, no curto prazo, uma política monetária mais restritiva.

Waller foi direto ao dizer que “ficar apenas olhando para a inflação até ela se dissolver sozinha” não é uma opção viável.

Efeito de transbordamento da demanda por IA: mecanismo inflacionário pelo qual os gastos de capital de gigantes de tecnologia se espalham para a economia real

Conforme a análise de Waller, além de fatores tradicionais como as políticas tarifárias de 2025 e o aumento dos preços de energia causado por conflitos geopolíticos no Oriente Médio, há uma nova variável que ele destaca: “o efeito de transbordamento de demanda trazido pela inteligência artificial”.

Waller afirmou que o crescimento explosivo da indústria de IA e a demanda por infraestrutura estão se tornando a principal nova fonte por trás da inflação persistentemente acima da meta de 2%, indicando que a onda de gastos de capital dos gigantes de tecnologia no setor de IA já começou a se espalhar de forma concreta para a economia real, gerando pressões inflacionárias que não podem ser ignoradas.

Trata-se da primeira vez, em tempos recentes, que um funcionário do Fed identifica de forma explícita a alta de gastos de capital em IA como um dos fatores que impulsionam a inflação, além da narrativa padrão sobre inflação.

Perguntas frequentes

Christopher Waller sinalizou de forma clara que haverá alta de juros no fim de julho?

Com base no conteúdo do discurso, Waller não sugeriu de maneira explícita que haverá alta de juros no fim de julho. Ele disse que, antes de ver dados de queda da inflação central por “vários meses consecutivos”, tende a manter o atual intervalo da meta para a taxa de juros (3,50%-3,75%) sem mudanças. Porém, ele preservou a opção de retomar uma política mais restritiva caso a inflação permaneça em patamares elevados; dados do CME FedWatch mostram que o mercado estima uma chance de cerca de 39% de alta de juros em julho, e a decisão oficial do Fed prevalece.

O que, especificamente, é o efeito de transbordamento de demanda por IA mencionado por Waller?

De acordo com o discurso de Waller, o efeito de transbordamento de demanda por IA se refere à demanda em grande escala por infraestrutura gerada pelo crescimento explosivo do setor de IA (como data centers, eletricidade, investimentos em equipamentos etc.). Esses gastos de capital dos gigantes de tecnologia já se espalharam para a economia real, impulsionando a demanda e os preços de matérias-primas, energia e serviços relacionados, tornando-se uma nova fonte para manter a inflação persistentemente em patamares elevados.

Como os dados do CPI de junho influenciam a direção da política do Fed?

Segundo a reportagem, o Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA divulgará o CPI de junho. Economistas geralmente preveem que o CPI geral diminua mensalmente 0,2% por conta da queda dos preços do petróleo e caia para 3,8% na taxa anual; o CPI central na taxa anual recuaria levemente para 2,8%. Waller disse que é necessário ver dados de queda da inflação central por “vários meses consecutivos” para ter confiança de que a inflação está se movendo na direção correta. Depois da divulgação do CPI de junho, o mercado vai reavaliar a probabilidade de alta de juros em julho, com base nos dados oficiais.