Grayscale: o Bitcoin é um activo macro; as políticas da Reserva Federal determinam a tendência do preço mais do que um ciclo de halving de 4 anos

O gestor de investigação da Grayscale e antigo economista do Goldman Sachs, Zach Pandl, publicou, a 22 de julho, no X, uma análise em que afirma que «o Bitcoin é um ativo macro e oscila em conjunto com as variáveis macro», defendendo ainda que, se a Fed (Reserva Federal) decidir não continuar a aumentar as taxas de juro, o Bitcoin poderá já ter concluído o teste do fundo desta ronda. A posição de Pandl desafia diretamente o enquadramento tradicional do mercado que se baseia num ciclo de redução a cada 4 anos (halving).

Opinião de Pandl: sensibilidade à política da Fed e posicionamento do Bitcoin como ativo macro

Com base na publicação pública de Pandl na plataforma X, os seus argumentos centrais são os seguintes: a trajetória do preço do Bitcoin depende fortemente das expetativas em torno da política monetária da Fed, e não apenas de seguir os ciclos históricos do passado. Ele é explícito ao afirmar: «o Bitcoin é um ativo macro e oscila em conjunto com variáveis macro (como o crescimento económico e as expetativas sobre políticas)».

Na avaliação condicional, Pandl refere que, se a Fed decidir continuar a não aumentar as taxas de juro, o Bitcoin poderá já ter concluído o teste do fundo desta ronda. Esta análise condicional visa salientar que, neste momento, o rumo da política da Fed é a variável externa mais determinante.

A publicação de Pandl gerou uma discussão intensa na comunidade, com vários analistas a trocarem ideias sobre os próximos passos da Fed, os efeitos de sincronização com o ether (ETH) e a aplicabilidade de outros modelos macro.

Relatório de análise da Grayscale: questiona-se a adequação do tradicional enquadramento do ciclo de halving de 4 anos

Com base no artigo de análise da Grayscale partilhado por Pandl, intitulado «Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?», os principais pontos são:

O enquadramento tradicional de 4 anos: nos últimos mais de dez anos, o mercado tem, em geral, assumido que o Bitcoin segue rigorosamente um halving a cada quatro anos. Se se considerar apenas este enquadramento, os sinais do estado do mercado sugerem que os investidores poderão ter de enfrentar ainda mais tempo de um mercado em baixa

O efeito de sobreposição das forças macro: para Pandl, as forças económicas macro já são suficientes para substituir a inércia dos ciclos; as decisões de política da Fed são uma base de avaliação mais direta para o fundo do Bitcoin

Impacto estrutural das entradas de capital institucional: a entrada contínua de capital institucional de Wall Street intensifica a ligação entre o mercado das criptomoedas e a economia macro global, reduzindo assim a precisão das previsões do enquadramento tradicional do ciclo

Mudanças nas ferramentas de análise: Pandl acompanhou a análise através de tendências da correlação entre o Bitcoin e fatores macro, apoiando-se em gráficos

Perguntas frequentes

Quando e onde surgiu a perspetiva de Pandl sobre o Bitcoin como ativo macro?

De acordo com a análise publicada por Zach Pandl, responsável de investigação da Grayscale, no X (22 de julho de 2026, hora de Taipei), ele considera que o Bitcoin é um ativo macro e que o rumo da política da Fed é a variável-chave para determinar o seu fundo, partilhando ao mesmo tempo o artigo de análise da Grayscale «Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?».

Porque é que Pandl acredita que o tradicional enquadramento do halving de 4 anos poderá já não ser aplicável?

Com base na publicação de Pandl no X, ele defende que, à medida que entra cada vez mais capital de Wall Street, a ligação entre o mercado das criptomoedas e a economia macro global se intensifica, e que os fatores macro (como a política da Fed) já são suficientes para sobrepor a inércia tradicional do ciclo; esta é a perspetiva individual de um analista, sendo o relatório oficial da Grayscale e o desenvolvimento subsequente do mercado considerados como referência adicional.

Quais são as condições para o “toque no fundo” apontadas por Pandl?

De acordo com a formulação condicional de Pandl na plataforma X, se a Fed decidir continuar a não aumentar as taxas de juro, o Bitcoin poderá já ter concluído o teste do fundo desta ronda; trata-se de uma perspetiva analítica individual de Pandl e não representa uma recomendação de investimento da Grayscale.