Negociações de ADR da SK Hynix 52% acima da ação coreana antes da conversão cruzada de 29 de julho.

As ações listadas na Coreia do Sul da SK Hynix e o seu American Depositary Receipt (ADR) negociado nos EUA estão a transacionar com uma diferença de preço significativa, com o ADR a negociar até 52% acima das ações domésticas, de acordo com dados da Korea Exchange a 27 de julho. A disparidade tem chamado a atenção, já que a conversão entre a ação principal e o ADR está prevista para começar a 29 de julho, podendo despoletar atividade de arbitragem. A diferença de preços resulta da forte procura pelo ADR da SK Hynix no mercado dos EUA, onde a ação foi lançada a $149 e fechou a $154,57 a 24 de julho — equivalente a cerca de 2.256.000 won por ação, face ao fecho de 1.816.000 won da ação coreana a 27 de julho. Os intervenientes no mercado antecipam que o mecanismo de conversão em curso possa reduzir o prémio, à medida que os investidores compram ações coreanas mais baratas e as convertem em ADRs para venda nos EUA. O Wall Street Journal caracterizou o prémio como “outro sinal de que a negociação de IA está a sobreaquecer”, com o colunista sénior de mercados James Mackintosh a afirmar que um prémio deste tipo “não devia acontecer no mercado”.

O ADR da SK Hynix negoceia com um prémio até 52% face à ação coreana a 27 de julho

A SK Hynix fechou a 1.816.000 won a 27 de julho, mais 3,24% do que no dia de negociação anterior, segundo a Korea Exchange. A ação recuperou ligeiramente após uma queda de 8% a 24 de julho, mas continua abaixo de metade do preço-alvo mais elevado da indústria de valores mobiliários, fixado em 4.200.000 won. O ADR foi lançado a $149 a 10, e o prémio face à ação principal coreana atingiu um pico de 52%. O prémio estreitou de 33,2% a 23 de julho para aproximadamente 28,3% a 24 de julho. Ao converter o preço de fecho do ADR de 24 de julho, $154,57, para won, obtém-se cerca de 2.256.000 won por ação coreana, quase 500.000 won acima do fecho de 1.816.000 won da ação doméstica a 27 de julho. O Wall Street Journal descreveu a disparidade de preços como “outro sinal de que a negociação de IA está a sobreaquecer”. James Mackintosh, colunista sénior de mercados do WSJ, afirmou que “o enorme prémio formado no ADR da SK Hynix face à ação cotada na Coreia é algo que não devia acontecer no mercado”.

A conversão cruzada entre a ação da SK Hynix e o ADR começa a 29 de julho

A 29 de julho, 17,79 milhões de ações subjacentes do ADR da SK Hynix serão adicionalmente listadas no mercado doméstico, e terão início os procedimentos de candidatura à conversão cruzada entre a ação principal e o ADR. O volume de listagem adicional representa aproximadamente 2,5% do total de ações emitidas. A listagem adicional consiste em ações subjacentes depositadas para emissão de ADR, pelo que 17,79 milhões de ações de nova oferta não serão libertadas no mercado doméstico. O mecanismo central é a negociação por arbitragem. Se o ADR continuar mais caro do que a ação principal, os investidores podem comprar a ação principal doméstica relativamente mais barata, convertê-la em ADR e vendê-la nos EUA. Neste cenário, a procura de compra flui para a ação principal doméstica, enquanto a oferta de ADR aumenta nos EUA, podendo estreitar a diferença de preço entre as duas.

Analistas citam oportunidades de arbitragem e precedentes históricos para o estreitamento do prémio

Jeong Min-hee, investigadora da Aris, afirmou: “Se o preço do ADR for suficientemente superior ao da ação original, os investidores institucionais podem considerar comprar a ação original doméstica, convertê-la em ADR e vendê-la no mercado dos EUA.” Jeong acrescentou: “Após considerar de forma abrangente a disparidade de preços, a taxa de câmbio, o custo de conversão do ADR, o atraso de tempo necessário para a conversão e a liquidez, a arbitragem é executada quando ocorre lucro efetivo.” Casos históricos mostram que a valorização da ação principal desempenhou um papel significativo no estreitamento das diferenças de preço. A Shinhan Investment Securities analisou quatro empresas estrangeiras e três empresas domésticas que emitiram ADRs nos EUA e verificou que, aproximadamente metade dos casos em que as diferenças de preço se estreitaram em períodos de prémio elevado ocorreu através da valorização da ação principal, e não através de uma queda do ADR. Após prémios elevados, as ações principais registaram retornos excedentários face ao mercado tanto em 20 dias de negociação como em 60 dias de negociação. Lee Jung-bin, investigador da Shinhan Investment Securities, afirmou: “Quando os procedimentos de candidatura à conversão cruzada começarem a 29 de julho, a função de ajustamento do mercado para a disparidade de preços entre a ação principal e o ADR poderá ser reforçada parcialmente. No entanto, saber se o prémio de facto diminuirá dependerá da escala da nova emissão de ADR e da oferta e procura no mercado.”

FAQ

Qual é a diferença de preço entre a ação coreana da SK Hynix e o respetivo ADR dos EUA a 27 de julho?

O ADR dos EUA da SK Hynix fechou a $154,57 a 24 de julho, equivalente a aproximadamente 2.256.000 won por ação, enquanto a ação coreana fechou a 1.816.000 won a 27 de julho — uma diferença de quase 500.000 won. O prémio do ADR face à ação principal coreana atingiu um pico de 52% e situou-se em aproximadamente 28,3% a 24 de julho.

Quando começa a conversão cruzada entre a ação da SK Hynix e o ADR?

Os procedimentos de candidatura à conversão cruzada entre a ação principal coreana da SK Hynix e o ADR dos EUA começam a 29 de julho. Na mesma data, 17,79 milhões de ações subjacentes do ADR da SK Hynix (aproximadamente 2,5% do total de ações emitidas) serão adicionalmente listadas no mercado doméstico.

Como é que a negociação por arbitragem pode afetar a diferença de preço entre a ação da SK Hynix e o ADR?

Se o ADR continuar mais caro do que a ação principal, os investidores institucionais podem comprar a ação doméstica mais barata, convertê-la em ADR e vendê-la nos EUA. Isto cria procura de compra para a ação coreana e aumenta a oferta de ADR nos EUA, podendo estreitar a diferença de preço. Precedentes históricos mostram que cerca de metade dos casos de prémio elevado se estreitaram através da valorização da ação principal, em vez de uma queda do ADR.