韓国のIPO市場は上半期に急落し、新規上場17社、資金調達額は1.1兆ウォンだった。23日付で新韓証券が報じた。17件の上場は前年同期比で55.3%減、資金調達は48.7%減となり、上場件数の面で2020年以来最も弱い上半期の成績となった。下落の背景には、大型株の上場を凍結したことがある。デュアルリスティングに関する規制論議による凍結に加え、昨年下半期の新しいIPO規則導入後の適応期間が影響した。具体的には、機関投資家のロックアップ要件の拡大や、需要予測の適格性に対するより厳格な基準が含まれる。6月末時点で新規上場17銘柄の平均リターンは、発行価格比で-14.1%で、17銘柄中13銘柄が発行価格を下回って取引されていた。下半期の回復は、新しいデュアルリスティングのガイドラインを満たす企業が市場にどれだけうまく統合できるかにかかっている、と新韓証券のアナリスト、呉光泳氏は述べ、ガイドラインの明確化と大型株の再参入次第で通年64〜68件の上場、累計資金調達は3.4〜3.9兆ウォンになるとの見通しを示した。
韓国は上半期に17件のIPOと1.1兆ウォンの資金調達を記録
KOSPI市場では上半期の上場は1件のみで、4980億ウォンを調達した「K bank」だった。これは前年同期に4社（LG CNSやソウル保証保険を含む大型株企業）が上場したのに比べて66%減となる。KOSDAQ市場は16件の上場で、前年同期比53%減だったが、資金調達額は6348億ウォンで、銘柄の提供額が比較的多い企業（Chaevi、StradVision、徳陽エナジーなど）によって、資金調達は17%減にとどまった。
デュアルリスティングの論争が、大型株の上場に大きく影響した。LSグループの関連会社Essex Solutionsと、Netmarbleの子会社Netmarble Neoは上場手続を停止し、大規模案件のパイプラインが縮小した。呉光泳氏は、上半期の弱さについて、「昨年下半期から本格的に実施されたIPO制度改善の効果が（市場に）適応期間をもたらした」ことが背景にあるとし、さらに「大型株に影響するデュアルリスティングの問題や、上場後の株価パフォーマンスが弱いことも、上場件数の減少に寄与した」と述べた。
初日リターンは平均178.7%だったが、6月末のリターンは-14.1%に低下
新規上場は好調な初動を示した。17社の平均初日リターンは発行価格比で178.7%で、12社は発行価格の2倍超で寄り付いた。初日リターンの上位にはAxbio、IMバイオロジクス、Pauled、Makinarocksが入った。StradVisionは発行価格を下回って寄り付いた唯一の企業で、1万円ではなく「1.2万円未満の水準」からスタートし、初日には7200ウォンで引けた。発行価格に対して40%の下落となる。
上場後の勢いはすぐに失われた。6月末時点で17銘柄の平均リターンは発行価格比で-14.1%だった。発行価格を下回る13銘柄は平均で-37%のリターンであり、発行価格を上回る4銘柄は平均61%のリターンだった。呉氏は、「国内の市場流動性が特定の半導体バリューチェーンの銘柄に集中したため、比較的利益構造が弱いKOSDAQの新規参入企業を評価する際、投資家の基準がより厳しくなった」と説明し、さらに「初日の寄り付きリターンが最も高く、その後はパフォーマンスが時間とともに低下していくパターンが見られた」と述べた。
新韓証券、デュアルリスティングのガイドライン次第で通年64〜68件の上場を予測
新韓証券は、通年のIPOは64〜68件、資金調達は合計3.4〜3.9兆ウォンになると予測しており、上半期の弱さを受けて従来見通しを引き下げた。ただし、下半期に向けた段階的な回復の根拠として、審査承認を待つ企業のパイプラインがあるとした。同社は、大型株のIPOが再開するかどうかを決める主要な変数としてデュアルリスティングのガイドラインを挙げた。ガイドラインは原則としてデュアルリスティングを制限し、例外は厳格な条件のみ認める。
デュアルリスティング規制が厳しくなり、大規模財閥の関連会社にとって上場がより難しくなる中、ダスカンハイメタル子会社ダスカンネペスと、ダサンネットワークス子会社DTSは、新基準に基づいて上場手続を進める準備をしていると報じられている。呉氏は、「これらの企業がうまく市場に参入できれば、上場を検討している一部の大型株も上場手続を再始動する可能性がある」と述べ、さらに「状況次第では、資金調達の総額が予測を大幅に上回る可能性もある」と付け加えた。
アナリストは、新制度への市場適応には時間が必要で、上場活動が増えるにつれて利益の水増しといった再発リスクもあると警告した。政府はIPOプロセスの監督を強化すると見られる。呉氏は、「公開（公募）への過度な注目は、需要が限られた供給に集中することで、市場の過熱につながり得る」とし、「過大評価されたオファーが現れた後に、市場が突然凍り付いたという経験を忘れてはいけない」と警告した。また、「市場参加者は、IPOプロセスに対する政府の監視が強化されている点を念頭に置き、政府主導のIPO市場の制度改善およびフォローアップ措置に細心の注意を払う必要がある」と付け加えた。
よくある質問
韓国で上半期に何件のIPOがあり、いくら調達されましたか？
韓国では上半期に17件のIPOがあり、合計で1.1兆ウォンを調達した。これは、23日に発表された新韓証券のデータによれば、上場件数で55.3%減、資金調達で48.7%減となる。
なぜ韓国のIPO市場は上半期に下落しましたか？
下落は、新韓証券のアナリスト呉光泳氏によれば、(1) デュアルリスティングの規制をめぐる議論が原因で大型株の上場が凍結されたこと、(2) 昨年下半期に実施された新しいIPOルール導入後の適応期間（機関投資家のロックアップ要件の拡大や、需要予測の適格性のより厳格化を含む）、(3) 上場後の株価パフォーマンスが弱く、新規発行者の参入を思いとどまらせたこと、によるものだ。
新韓証券は韓国の通年のIPO活動についてどう予測していますか？
新韓証券は、通年のIPOは64〜68件、資金調達の合計は3.4〜3.9兆ウォンになると予測している。同社は、新しいデュアルリスティングのガイドラインを満たす企業が市場にうまく統合できるかどうかに左右されるとして、審査承認を待つ企業のパイプラインを下半期の段階的な回復の根拠に挙げた。
