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El $3B Mirage: Cómo el apalancamiento convirtió a un titán Cripto en polvo
El colapso de Three Arrows Capital de Su Zhu en junio de 2022 se lee como una historia de advertencia de la era del boom de las criptomonedas, pero la mecánica vale la pena entender.
La configuración: De la legitimidad a la imprudencia
Zhu comenzó de manera respetable. Operador de Deutsche Bank en 2012, luego construyó 3AC en lo que parecía un fondo de cobertura de élite para 2021: miles de millones bajo gestión, respaldo de LP de dinero serio, todo. El manual de operaciones parecía impecable: invertir en activos emergentes durante las corridas alcistas, apalancarse con el mejor colateral, repetir.
Excepto que el apalancamiento era una locura.
La Red de Deuda
3AC no solo pidió prestado a un prestamista, sino que pidió prestado a todos. BlockFi, Voyager, Genesis, Celsius y otros extendieron líneas de crédito. Luego, el fondo apiló préstamos adicionales sobre eso utilizando el mismo colateral. Es como obtener cinco hipotecas sobre la misma casa y esperar que nadie verifique.
¿Su posición en $500M LUNA? Un indicador de tormenta perfecta. Cuando LUNA se desplomó un 99% en 48 horas, el colateral del fondo se evaporó instantáneamente. Se desencadenaron cascadas de liquidación. Bitcoin cayó. Los acreedores entraron en pánico simultáneamente.
Por qué es importante
El efecto dominó no fue accidental:
Esto no fue solo el fracaso de un fondo. Fue una grieta sistémica en la infraestructura financiera de las criptomonedas: el multiplicador de apalancamiento que nadie quería ver.
La Lección
La historia de Su Zhu revela por qué el apalancamiento es el mayor asesino silencioso de las criptomonedas. Funciona hasta que no lo hace. Y cuando se rompe, no se rompe gradualmente: se quiebra en horas, llevando consigo a acreedores, contrapartes y usuarios minoristas.