市場は冷え込んでいる。通貨の価格はサイドウェイで、取引高は縮小し、機関の大口投資家さえも動かない。これが周期的な調整だと思った？違う。

Wintermuteの最新四半期報告は、より厳しい判断を示しています：暗号市場は「システミックな失血」を経験しています。これは比喩ではなく、真金白銀で積み上げられたデータ警報です——資金が大規模に撤退しており、その速度は驚異的です。

問題が発生しました：これらのお金は一体どこに流れたのでしょうか？

**データは嘘をつかない、市場は本当に「大出血」している**

Wintermuteの報告書は、いくつかの重要な数字を明らかにしました：

- 暗号資産市場全体の取引高は前四半期比38%急落
- 資金留存率が60%を下回り、ここ2年で最低点を記録
- CEXとDEXの総流動性が27%蒸発しました
- ステーブルコインの純発行量が410億ドル減少
- チェーン上のアクティブウォレット数が32%急減

これは特定のレースの局所的な問題ではなく、全体のエコシステムが縮小しているということです。言い換えれば、資金が盗まれたわけでも、プロジェクトが逃げたわけでもなく、より強力な引力源によって資金が「吸い取られて」いるのです。

**三つの暗い流れが市場を吸い取っている**

**第1のライン：米国債の利回りの吸引効果**
先週、アメリカ財務省は1630億ドルの短期国債を発行し、この数字は単週の記録を更新しました。銀行、ヘッジファンド、ETFは国債を狂ったように配置しており、その結果、元々暗号市場でうろついていた「熱いお金」が無リスクの利回りに吸い取られました。

**第二のライン：TGAアカウントが「ブラックホール」になった**
アメリカ財務省のTGA口座残高は今月8120億ドルに急増しました。これは政府が資金を自分の口座にすべてロックしており、市場に循環させていないことを意味します。流動性が凍結され、市場は自然と干上がります。