USDe vs LUNA: Mengapa Satu Bertahan Saat De-Peg, Sedangkan yang Lain Menjadi Nol

Stress Test Oktober 2025 yang Mengubah Segalanya

Ingat keruntuhan LUNA-UST pada 2022? Sangat brutal. Sekarang, bayangkan di Oktober 2025: Bitcoin anjlok 13,2% dalam satu hari (dari $117K menuju $105K), Ethereum merosot 16%, dan $19,3 miliar dilikuidasi di seluruh pasar — rekor sejarah. Dalam kekacauan ini, USDe sempat kehilangan peg ke $0,65 (turun 34%), tetapi yang mengejutkan: pulih dalam beberapa jam dan kembali ke $0,98.

Ini bukan sekadar gelombang stabilcoin biasa. Ini adalah ujian dunia nyata pertama terhadap prediksi Hayek tahun 1976 bahwa uang swasta dan kompetitif yang diterbitkan pasar sendiri akan mengatur diri lebih baik daripada alternatif yang didukung pemerintah. Dan anehnya, ini berhasil.

Perbedaan Inti: Aset Nyata vs. Janji Kosong

Pengaturan USDe:

• Jaminan: Aset kripto nyata (BTC, ETH lebih dari 60%) + derivatif staking likuid + stablecoin sebagai buffer
• Lindung Nilai: Menggunakan pasar derivatif kripto untuk otomatis menyeimbangkan posisi long/short — saat ETH turun, keuntungan short menutupi kerugian spot
• Bukti: Selama krisis, audit cadangan pihak ketiga menunjukkan jaminan tetap di atas 120%, dengan $66M cadangan berlebih(
• Yang paling penting: Pengguna bisa menebus kapan saja. Tanpa gatekeeping, tanpa penundaan

Kelemahan Fatal LUNA-UST:

• Jaminan: Tidak ada yang nyata. Hanya janji sirkular bahwa UST bisa ditebus dengan LUNA
• Saat panik melanda, penebusan UST memerlukan penerbitan LUNA tanpa batas, yang menyebabkan harga anjlok
• Protocol Anchor menawarkan hasil 20% yang tidak pernah berkelanjutan — mereka bergantung pada subsidi tanpa akhir, bukan permintaan pasar nyata
• Penebusan: Rusak saat pemegang UST mencoba mencairkan di saat krisis

Hasilnya? USDe tetap hidup. LUNA-UST mati.

Mengapa Pemulihan USDe Mengungkap Keajaiban Pasar

Yang menarik: Ethena Labs tidak meluncurkan rencana penyelamatan darurat besar-besaran. Mereka hanya:

1. Memasang bukti cadangan transparan )“jaminan kami sah, silakan lihat”(
2. Membiarkan pasar membangun kembali kepercayaan )pengguna secara alami mulai membeli kembali(
3. Mengoptimalkan mekanisme )mengurangi leverage dari kisaran 2,5x-6x, mengurangi derivatif staking likuid dari 25% ke 15%(

Tanpa campur tangan pemerintah. Tanpa suntikan dana korporasi. Hanya koreksi pasar sendiri. Itulah teori Hayek yang terwujud secara nyata.

Masalah Utama yang Masih Dimiliki USDe

Tapi mari jujur — USDe tidak sempurna:

Risiko Konsentrasi Jaminan: Lebih dari 60% dalam crypto )BTC+ETH(. Saat seluruh pasar crypto jatuh bersamaan, bahkan lindung nilai derivatif pun tertinggal. Pada 11 Oktober, satu bursa menghentikan perdagangan perpetual, menciptakan celah likuiditas saat USDe paling membutuhkannya.

Bottleneck Lindung Nilai: Sekitar 70% posisi short USDe berada di hanya 2 bursa. Jika platform terpusat bermasalah, mekanisme lindung nilai terhenti. Selain itu, USDe hanya menggunakan kontrak perpetual — tanpa opsi, tanpa diversifikasi futures.

Masih Bergantung Siklus Crypto: Derivatif staking likuid seperti WBETH adalah derivatif sekunder Ethereum. USDe belum benar-benar lepas dari siklus pasar crypto.

Jalur Evolusi: Integrasi RWA

Di sinilah menariknya. Solusinya bukan meninggalkan model USDe — melainkan meningkatkannya dengan Aset Dunia Nyata )RWA(:

Apa yang harus dilakukan:

• Tambahkan token emas )korelasi 0,2 dengan ETH = diversifikasi nyata(
• Tambahkan token saham AS )terikat pada pendapatan perusahaan nyata(
• Tambahkan token obligasi pemerintah )dengan volatilitas rendah(
• Kurangi jaminan kripto dari 80% menjadi 40-50%

Mengapa Ini Penting: Saat crypto jatuh 20%, jaminan token emas Anda tidak ikut jatuh 20%. Anda memiliki peredam kejut nyata. Nilainya tidak lagi bergantung pada sentimen crypto — melainkan dari ekonomi nyata, komoditas nyata, pengembalian nyata.

BlackRock sudah membuktikan ini dengan token berbasis obligasi BUIDL ). Perbedaannya? BUIDL terpusat. USDe bisa melakukannya secara desentralisasi melalui smart contract, yang sebenarnya lebih sesuai dengan teori Hayek.

Gambaran Lebih Besar

Kelangsungan hidup USDe bukan keberuntungan. Ini bukti bahwa:

1. Aset nyata > janji kosong (LUNA tidak memiliki jaminan nyata maupun hak penebusan)
2. Koreksi pasar sendiri berhasil (jika memberi pengguna kejujuran dan hak penebusan)
3. Uang swasta bisa bersaing (jika dirancang dengan dukungan nilai nyata)
4. Inovasi butuh evolusi (Kekurangan USDe bukan fatal; melainkan batu loncatan)

Setelah integrasi RWA selesai, USDe naik dari “stablecoin crypto eksperimental” menjadi “pengangkut nilai lintas pasar yang otentik” — sesuatu yang benar-benar bisa menantang sistem moneter tradisional.

Pelajarannya? Dalam uang, kepercayaan berasal dari transparansi + aset nyata + tanpa gatekeeping. Segala hal lain hanyalah LUNA yang menunggu untuk runtuh.