هل سيعيد الاحتياطي الفيدرالي شراء السندات العام القادم؟ لا تتعجلوا بالاحتفال، افهموا أولاً ماذا يفعلون بالضبط.

هناك شائعات في السوق تقول إنه ابتداءً من يناير 2026، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي كل شهر بضخ 45 مليار دولار لشراء سندات الخزانة قصيرة الأجل، ويستمر بذلك لمدة ستة أشهر متتالية. الهدف بسيط جداً: منع احتياطيات البنوك من الانهيار تماماً في نهاية العام، وإعادة النظام إلى "خط الأمان" الكافي.

هل هذه الأخبار موثوقة؟ ليست رسمية، لكن قائلها شخصية مؤثرة: كبير مسؤولي عمليات إعادة الشراء السابق في الاحتياطي الفيدرالي بنيويورك، وهو الآن استراتيجي أسعار الفائدة في بنك أوف أمريكا، كابانا. هذا المستوى من التوقعات لا يجرؤ وول ستريت عادة على تجاهله.

لماذا يجرؤ على قول ذلك؟ الدليل يكمن في معدلات إعادة الشراء الليلية. مؤخراً، مؤشرات أسعار الفائدة قصيرة الأجل مثل SOFR وTGCR تلامس سقف أسعار الفائدة الرسمية بشكل متكرر، وبمعنى آخر، الاحتياطيات انتقلت من "وفرة" إلى "شح". رغم أن QT توقف في 1 ديسمبر، إلا أن الضغط لم يُحل فعلياً—منذ ذروة 2022 حتى الآن، قلص الاحتياطي الفيدرالي ميزانيته بمقدار 2.4 تريليون دولار، وبعد أزمة بنك وادي السيليكون أصبحت البنوك أكثر ميلاً لتكديس السيولة كوسيلة حماية، وأصبحت أزمة السيولة في نهاية العام شبه محتومة.

لذلك، يتوقع كابانا أن يستخدم الاحتياطي الفيدرالي شراء السندات قصيرة الأجل لدعم الاحتياطيات: من أصل 45 مليار دولار شهرياً، يُستخدم 20 مليار منها لموازنة النمو الطبيعي للخصوم، و25 مليار دولار لتعزيز السيولة فعلياً. وقد قدم UBS توقعات مماثلة—حوالي 40 مليار دولار شهرياً لمدة ستة أشهر. بل يعتقد كابانا أنه بعد اجتماع السياسة النقدية في ديسمبر، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بإدراج هذا الإجراء في التوجيهات الرسمية. كما تتوقع بنك أوف أمريكا أن تقلبات نهاية العام قد تدفع لاستخدام أداة إعادة الشراء المنتظمة لمدة أسبوع إلى أسبوعين.

لكن كثيراً من الناس يخلطون بين الأمرين: شراء السندات لإدارة الاحتياطيات ≠ التيسير الكمي QE، فهما أمران مختلفان تماماً.

شراء السندات لإدارة الاحتياطيات: يشتري فقط السندات قصيرة الأجل، والهدف فقط هو استقرار الاحتياطيات ومنع انفجار أسعار إعادة الشراء، ويُعد "تسييلاً دفاعياً"، وتأثيره ضعيف جداً على أسعار الفائدة طويلة الأجل والأصول عالية المخاطر.

QE(التيسير الكمي): شراء مباشر للسندات طويلة الأجل + الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري(MBS)، والهدف هو خفض العوائد طويلة الأجل وتحفيز التوسع الائتماني، ويُعد "تسييلاً هجومياً". أثره على معنويات السوق والمخاطرة أعلى بكثير من شراء السندات القصيرة.

لذا لا تتحمس لمجرد سماع "شراء السندات"—التيسير الكمي QE هو سلاح ثقيل، ولن يستخدمه الاحتياطي الفيدرالي بسهولة.

هل ستفيد هذه الجولة من شراء السندات سوق العملات الرقمية؟

نعم، لكن التأثير معتدل.

زيادة الاحتياطيات تعني استقرار أسعار الفائدة، وتراجع توقعات شح السيولة، ويستطيع المتداولون بالرافعة المالية النوم براحة أكبر. إذا استقر الوضع الاقتصادي الكلي، وتراجعت المخاطر السياسية، وتحسنت شهية المخاطرة عالمياً، فعلاً سيساعد هذا التحرك الأصول عالية المخاطر—لكن قوته أقل بكثير من التيسير الكمي QE.

وعلى العكس، إذا كانت الأوضاع الاقتصادية أو السياسية غير مستقرة، فإن هذا التسييل "الدفاعي" سيكون عديم الجدوى تقريباً للأسواق عالية المخاطر. في النهاية، تظل الأساسيات والمعنويات هي الحاسمة، والسيولة مجرد عامل مساعد وليست حلاً سحرياً.