ビットコイン対金比率は2025年に50％崩壊：その理由

ビットコイン対金比率は、1 BTCを購入するのに必要な金のオンス数を示し、2024年12月の約40オンスから20オンスにまで戻り、約50％崩壊しました。ビットコイン( $BTC )の需要の崩壊ではなく、この急激な変化は2025年のユニークなマクロ経済体制を反映しており、金の資産パフォーマンスが暗号資産を上回ったことを示しています。

なぜ金( $XAUT )が2025年の価値保存の買いを支配したのか

金は2025年の世界的な価値保存の買いをリードし、年初来(YTD)の上昇率は63％に達し、Q4には1オンスあたり4,000ドルを突破しました。この上昇を特徴付けたのは、制約的な金融条件にもかかわらず展開したことです。

この上昇は、米国の金利がほとんどの期間制限的な状態にあった中で起こり、連邦準備制度は9月に初めて基準金利を引き下げました。歴史的に、このような環境は非利回り資産に圧力をかけるはずですが、金は急騰し、需要の構造的な変化を浮き彫りにしました。

この動きの中心には中央銀行がありました。2025年10月までに、世界の公式セクターの買い入れは254トンに達し、ポーランド国立銀行が83トンを追加してリードしました。同時に、2025年上半期の金の上場投資信託（ETF）保有量は397トン拡大し、11月には史上最高の3,932トンに達しました。
これは2023年の流出パターンの大きな逆転でした。この流入は、先進国市場の実質利回りがQ2に平均1.8％であったにもかかわらず、金は23％上昇し続け、伝統的な逆相関からの明確な乖離を示しました。

不確実性の高まりも金の魅力をさらに強化しました。VIX(ボラティリティ指数)は2025年に平均18.2となり、2024年の14.3から上昇しました。一方、地政学的リスク指数は前年比34％上昇しました。金の株式ベータはマイナス0.12に圧縮され、2008年以来最低となり、リスクオフのヘッジと長期配分の両方からの需要を裏付けました。

したがって、米国の金融条件の引き締まりと政策緩和の遅れにより、金は2025年にインフレヘッジとしてよりも、広範なポートフォリオ保険として機能しました。

なぜビットコインは相対的に金に遅れたのか

ビットコインは2025年を通じて堅調なリターンをもたらし、6桁に到達し、スポットBTC ETFの需要から恩恵を受けました。しかし、金と比較すると、需要条件が年後半に弱まったため、ビットコインはパフォーマンスが劣りました。

スポットビットコインETFは早期に勢いを見せ、運用資産総額(AUM)は1月の(十億ドルから2025年7月のピーク)十億ドルに増加しました。それ以降、AUMは安定して減少し、次の5か月間で約$120 十億ドルにまで落ち込みました。これは、価格調整時の純流出と新規資本形成の鈍化を反映しています。同期間の金ETFへの流入は一貫して続きました。

オンチェーンデータも分配を示唆しています。Glassnodeによると、長期保有者（LTH）の利益実現は、7月の大部分にわたり1日あたり$152 十億ドルを超え、記録的な利益確定フェーズの一つとなりました。

8月には実現利益は鈍化しましたが、その後も売却は再開されました。10月には、長期保有者は約30万BTCを売却し、$112 十億ドルに相当し、2024年12月以来最も積極的なLTHの分配となりました。その結果、LTHの供給は7月18日の14.8百万BTCから現在約14.3百万BTCに減少しました。

2025年のほとんどの期間にわたり実質利回りが高止まりしたことで、ビットコインの保有の機会コストが上昇し、その株式との相関性も比較的高いままでした。一方、金は安全資産および準備資産としての需要から恩恵を受けました。この需要体制の乖離が、BTC–金比率の圧縮を説明し、ビットコインの長期的な見通しの構造的崩壊ではなく、循環的な再評価を反映しています。