## Основные показатели оценки акций: глубокий разбор P/E

Говоря об инвестициях в акции, **P/E без сомнения является самым популярным инструментом оценки стоимости**. Будь то профессиональные аналитики или розничные инвесторы, все привыкли использовать этот показатель для определения, стоит ли покупать ту или иную акцию. Так что же на самом деле скрывается за P/E? И как он рассчитывается?

### Что именно измеряет P/E?

**P/E (также известный как цена-прибыль, сокращенно PE или PER)** — его основное значение очень простое — оно показывает, сколько лет потребуется, чтобы окупить инвестиции за счет прибыли компании. Иными словами, этот показатель помогает определить, находится ли текущая цена акции в состоянии переоценки или недооценки относительно прибыльности компании.

На примере: если у TSMC P/E равен 13, это означает, что при текущей цене акции потребуется 13 лет чистой прибыли, чтобы вернуть вложения. Это также отражает рыночные ожидания относительно будущих перспектив компании — чем ниже P/E, тем дешевле считается акция; чем выше, тем больше рынок ожидает роста.

### Формула расчета P/E и его практическое применение

Ключ к пониманию формулы P/E — это два элемента: **цена акции** и **чистая прибыль на акцию (EPS)**.

**Базовая формула: P/E = цена акции ÷ EPS**

На примере TSMC, если текущая цена составляет 520 юаней, а EPS за 2022 год — 39.2 юаня, то расчет дает: 520 ÷ 39.2 = 13.3. Эта цифра показывает текущий уровень рыночной оценки.

Другой способ — деление рыночной капитализации компании на чистую прибыль, принадлежащую обычным акционерам, — однако первый способ более распространен и понятен.

### Три типа P/E и их применение

Инвесторы в практике сталкиваются с тремя разными типами P/E, каждый из которых отражает разные временные горизонты:

**Статический P/E (исторический P/E)** рассчитывается по годовому EPS, формула: цена акции ÷ годовой EPS. Поскольку годовые данные остаются неизменными до публикации следующей отчетности, колебания PE полностью обусловлены изменениями цены акции. Например, для TSMC, EPS за 2022 год — 39.2 юаня (Q1+Q2+Q3+Q4 = 7.82+9.14+10.83+11.41), и эта задержка очевидна.

**Ковзающий P/E (TTM)** использует сумму EPS за последние четыре квартала, что лучше отражает текущую прибыльность компании. Расчет: цена акции ÷ сумма EPS за последние 4 квартала. Если опубликована новая квартальная отчетность, ковзающий P/E мгновенно корректируется, что делает его более ценным по сравнению с статичным.

**Динамический P/E (прогнозный P/E)** основан на прогнозах аналитиков по будущему годовому EPS, формула: цена акции ÷ прогнозируемый годовой EPS. Он позволяет оценить стоимость с перспективой, но из-за возможных ошибок в прогнозах его практическая ценность ограничена.

### Как определить высокий или низкий P/E?

При оценке значения P/E существует два основных подхода.

**Сравнение с отраслью** — первый. Разные отрасли имеют кардинально разные P/E — например, автомобильные компании могут иметь P/E до 98, а судоходные — всего 1.8. Поэтому сравнение внутри одной отрасли имеет смысл. Например, сравнить P/E TSMC с UMC, TSMC и другими конкурентами, чтобы понять его относительное положение.

**Историческое сравнение** — второй. Сравнение текущего P/E с диапазоном P/E за прошлые периоды позволяет быстро определить, насколько текущая оценка привлекательна. Если текущий PE ниже 90% квантиля за последние 5 лет, это говорит о более низкой оценке, что может указывать на хорошую возможность для покупки.

### График потока P/E: интуитивное понимание положения акции

В инвестиционной практике **график потока P/E** служит визуальным инструментом для определения относительного положения цены акции. Обычно он содержит 5–6 линий, каждая из которых строится по одной формуле: цена акции = EPS × P/E.

Самая верхняя линия соответствует историческому максимуму P/E, а самая нижняя — минимальному. Когда вы видите, что цена TSMC находится в средней или ниже средней части (между P/E 13 и 14.8), можно интуитивно понять, что акция недооценена, и это обычно хорошая точка для покупки.

### Ограничения P/E и дополнительные показатели

Несмотря на широкое применение, P/E — не идеальный инструмент.

Во-первых, **P/E игнорирует долговую нагрузку компании**. У двух компаний одинаковый P/E, но одна имеет здоровую структуру капитала, а другая — огромную задолженность, что значительно влияет на уровень риска. В периоды экономического спада у второй компании давление будет сильнее.

Во-вторых, **просто сравнивать P/E и делать выводы о переоценке или недооценке — рискованно**. Высокий P/E может быть вызван краткосрочной слабостью прибыли, при этом компания остается сильной и перспективной; также он может отражать широкое ожидание роста, и инвесторы заранее закладывают это в цену; или же акция просто переоценена и нуждается в коррекции. Исторический опыт зачастую не помогает понять текущую ситуацию.

Третье — **P/E не подходит для оценки компаний без прибыли**. Многие стартапы или биотехнологические компании еще не вышли на прибыль, и в таких случаях используют альтернативные показатели, например, **книгу стоимости (PB)** или **отношение цена/выручка (PS)**.

PB показывает отношение рыночной стоимости к чистым активам на акцию, что актуально для циклических отраслей; PS — отношение рыночной стоимости к выручке на акцию, особенно полезно для оценки быстрорастущих, но еще нерентабельных компаний. Каждый из этих показателей имеет свои преимущества и недостатки, и их следует использовать в зависимости от характеристик компании.

### Роль P/E в инвестиционных решениях

Понимание P/E не гарантирует успех инвестиций. Акции с низким P/E не обязательно будут расти в будущем, а акции с высоким P/E — падать. Многие технологические компании долгое время удерживают высокий P/E, при этом их цена продолжает достигать новых максимумов, потому что рынок верит в их долгосрочный рост.

Поэтому лучше всего рассматривать P/E в сочетании с другими фундаментальными показателями, отраслевыми перспективами и конкурентоспособностью компании. Знание формулы расчета P/E и понимание его логики — это лишь первый шаг к построению надежной системы инвестиционных решений.