WACC: مؤشر مهم يجب على المستثمرين معرفته

اتخاذ قرار الاستثمار في مشروع معين ليس بالأمر السهل. يحتاج المستثمرون إلى تقييم ما إذا كانت الأرباح المتوقعة تتناسب مع المخاطر وتكاليف التمويل أم لا. بينما يركز الكثيرون عادةً على معدل العائد المتوقع، هناك عامل آخر مهم بنفس القدر وهو تكلفة رأس المال والتي يمكن حسابها باستخدام معدل التكلفة المتوسط المرجح لرأس المال (WACC). هذا هو السبب في أن المحللين الماليين يفضلون استخدام WACC للمساعدة في اتخاذ قرارات الاستثمار.

معدل التكلفة المتوسط المرجح لرأس المال ###WACC( هو ماذا؟

WACC هو مقياس لمتوسط تكلفة رأس المال الذي يتعين على الشركة دفعه للحصول على التمويل اللازم لعملياتها. بمعنى آخر، هو متوسط ​​تكلفة التمويل الموزون من الديون وحقوق المساهمين. عندما تحتاج الشركة إلى تمويل مشروع معين، يتعين عليها دفع تكلفته، سواء كان ذلك من خلال الاقتراض أو إصدار الأسهم. لذلك، يساعدنا WACC على فهم مقدار التكلفة الإجمالية.

يستخدم المستثمرون WACC للمقارنة مع معدل العائد المتوقع. إذا كان العائد أعلى من WACC، فهذا يدل على أن الاستثمار ذو قيمة. وإذا كان أدنى، فقد يكون غير مجدي.

مكونات WACC

يتكون WACC من جزأين رئيسيين من تكلفة رأس المال:

) تكلفة الدين ###Cost of Debt(

هو التكاليف الناتجة عن اقتراض الأموال من البنوك أو المؤسسات المالية، ويُعبر عنها بمعدل الفائدة السنوي. إذا اقترضت الشركة بمعدل فائدة 7% سنويًا، فهذا يعني أن تكلفة دينها هي 7%.

) تكلفة حقوق المساهمين (Cost of Equity(

هو معدل العائد الذي يتوقعه المساهمون من استثماراتهم، وعادةً يكون أعلى من تكلفة الدين بسبب زيادة المخاطر.

كيفية حساب WACC

عندما تستخدم الشركة تمويلًا من مصدر واحد، يكون حساب التكلفة بسيطًا. لكن غالبًا، تستخدم الشركات مزيجًا من الديون وحقوق المساهمين، لذا يجب حساب المتوسط ​​المرجح للتكلفة باستخدام الصيغة:

WACC = )D/V × Rd × )1 - Tc() + (E/V × Re)

حيث:

• D/V = نسبة الدين إلى القيمة الإجمالية
• Rd = تكلفة الدين (معدل الفائدة)
• Tc = معدل ضريبة الشركات
• E/V = نسبة حقوق المساهمين إلى القيمة الإجمالية
• Re = تكلفة حقوق المساهمين (معدل العائد المتوقع)

مثال عملي على حساب WACC

افترض أن شركة اسمها ABC لديها الهيكل المالي التالي:

• ديون: 100 مليون ريال (60% من القيمة الإجمالية)
• حقوق المساهمين: 160 مليون ريال (40% من القيمة الإجمالية(
• معدل الفائدة على القروض: 7%
• معدل ضريبة الشركات: 20%
• معدل العائد المتوقع من المساهمين: 15%

نقوم بالتعويض في الصيغة:

WACC = )100/260 × 0.07 × 0.8) + (160/260 × 0.15)

= 0.3846 × 0.07 × 0.8 + 0.6154 × 0.15

= 0.0215 + 0.0923 = 0.1138 أو 11.38%

هذه النتيجة تشير إلى أن الشركة ABC لديها تكلفة رأس مال متوسطة تبلغ 11.38%. إذا كان العائد من مشروع معين يتجاوز هذا الرقم، فإن المشروع يُعتبر مجديًا من الناحية الاستثمارية.

متى يكون WACC جيدًا؟

القيمة المنخفضة لـ WACC تعتبر إشارة إيجابية، لأنها تعني أن الشركة تستطيع الحصول على التمويل بتكلفة منخفضة. ومع ذلك، فإن جاذبية WACC تعتمد أيضًا على عوامل أخرى مثل:

• صناعة الشركة (الشركات في صناعات مختلفة تمتلك WACC مختلفة)
• مخاطر المشروع الجديد
• سياسة إدارة التمويل في الشركة
• الظروف الاقتصادية العامة

إذا كان العائد المتوقع > WACC → المشروع يستحق الاستثمار وإذا كان العائد < WACC → المشروع غير مجدي

كيفية تحديد الهيكل الأمثل لرأس المال

يمكن للشركة اختيار طرق مختلفة لتمويل نفسها، وكل طريقة تؤثر على WACC بشكل مختلف:

استخدام حقوق المساهمين فقط (All Equity) سيؤدي إلى أعلى WACC، لأن المساهمين يتحملون كامل المخاطر ويطلبون عائدًا أعلى.

استخدام مزيج من الديون وحقوق المساهمين يقلل من WACC، لأن معدل الفائدة على القروض عادةً أقل من معدل العائد المطلوب من المساهمين، ويمكن خصم فوائد الديون من الضرائب، مما يقلل من التكاليف.

ومع ذلك، فإن الاقتراض المفرط يزيد من مخاطر التمويل ويعرض الشركة لمخاطر أعلى.

قيود استخدام WACC

على الرغم من أن WACC أداة قيمة، إلا أن هناك قيودًا يجب الانتباه إليها:

( لا يأخذ في الاعتبار التغيرات المستقبلية يتم حساب WACC بناءً على البيانات الحالية، لكن العوامل مثل معدلات الفائدة، مستوى الديون، ومعدل العائد على حقوق المساهمين قد تتغير في المستقبل.

) لا يعكس مخاطر كل مشروع على حدة مشاريع مختلفة لها مخاطر مختلفة، لكن WACC يستخدم قيمة واحدة، لذلك قد لا يكون مناسبًا للمشاريع ذات المخاطر العالية.

( التعقيد في الحساب يتطلب جمع العديد من البيانات والتقديرات، مما قد يؤدي إلى أخطاء.

) مجرد تقدير نظرًا لعدم دقته المطلقة، فإن WACC هو مجرد إشارة توجيهية.

كيفية الاستفادة القصوى من WACC

1. استخدام WACC مع أدوات تحليل أخرى

لا ينبغي الاعتماد فقط على WACC، بل يجب دمجه مع مؤشرات أخرى مثل NPV ###صافي القيمة الحالية### و IRR ###معدل العائد الداخلي### للحصول على صورة أوضح.

( 2. تحديث WACC بشكل دوري نظرًا لتغير معدلات الفائدة، مستوى الديون، والظروف الاقتصادية، يجب إعادة حساب WACC بانتظام لضمان أن تكون المعلومات المستخدمة في اتخاذ القرارات حديثة.

) 3. تقييم مخاطر كل مشروع على حدة بالنسبة للمشاريع ذات المخاطر العالية، يمكن تعديل WACC لزيادة دقة التقييم.

ما يجب تذكره عن WACC

معدل WACC هو مؤشر مالي مهم للمستثمرين والمديرين، لأنه يساعد على فهم تكلفة تمويل الشركة، وهو أساس لاتخاذ قرارات الاستثمار، وتقييم الشركات، وإدارة هيكل رأس المال.

ومع ذلك، يجب استخدام WACC بحذر، مع مراعاة قيوده، مثل عدم عكس مخاطر كل مشروع بشكل فردي، وعدم التنبؤ بالتغيرات المستقبلية، وأنه مجرد تقدير. يُنصح المستثمرون باستخدام WACC مع أدوات تحليل مالي أخرى لاتخاذ قرارات استثمارية أكثر وضوحًا وموضوعية.