EBITDA не так прост, как кажется — почему Баффетт осторожен, и что инвесторам нужно знать?

Базовые предупреждения о EBITDA от Баффета

Легендарный инвестор Уоррен Баффет ранее выражал недовольство использованием EBITDA в качестве основного показателя оценки компании. Причина в том, что этот показатель может создавать иллюзию большей прибыльности, чем есть на самом деле, что может привести к неправильной критике со стороны инвесторов. Однако почему инвесторы разных уровней всё равно продолжают учитывать EBITDA?

Ответ кроется в понимании того, что такое EBITDA, как правильно его ограничивать и как анализировать вместе с другими данными.

Что такое EBITDA на самом деле?

EBITDA — это Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization — прибыль до вычета процентов, налогов, амортизации и износа.

По сути, EBITDA — это «чистая денежная прибыль от операционной деятельности» компании, которая показывает, сколько реально зарабатывает бизнес на продаже товаров или услуг до учета расходов.

Крупные компании, такие как Tesla, SEA Group и множество стартапов, предпочитают фокусироваться на EBITDA, а не на чистой прибыли, потому что они всё ещё находятся в стадии роста.

Почему это важно для инвесторов?

EBITDA дает более «сырую» картину — способность бизнеса генерировать денежные средства из основной деятельности без учета финансовых решений, учетной политики или налоговых условий в разных странах.

По этой причине EBITDA является хорошим показателем для сравнения компаний в одной отрасли. Например, если у компании A EBITDA выше, чем у компании B, можно сказать, что A более эффективно зарабатывает на своей операционной деятельности.

Но есть важный момент: EBITDA может значительно превышать «чистую прибыль», потому что он не учитывает важные расходы. Более того, если компания убыточна, EBITDA все равно может быть положительным.

Как рассчитывать EBITDA

Основная формула:

EBITDA = прибыль до налогообложения + проценты + амортизация + износ

Или в другой формулировке:

EBITDA = EBIT + амортизация + износ

Пример реального расчета

Возьмем компанию THAI PRESIDENT FOODS за 2563 год:

• прибыль до налогообложения: 5 997 820 107 бат
• проценты: 2 831 397 бат
• амортизация: 1 207 201 652 бат
• износ: 8 860 374 бат

Расчет: EBITDA = 5 997 820 107 + 2 831 397 + 1 207 201 652 + 8 860 374 = 7 216 713 530 бат

Этот показатель показывает, что THAI PRESIDENT FOODS зарабатывала примерно 7,2 миллиарда бат на операционной деятельности в тот год.

Где найти EBITDA?

Чаще всего EBITDA не указывается явно в финансовых отчетах, однако некоторые компании, например MINOR INTERNATIONAL, публикуют этот показатель явно.

Если интересующая вас компания не показывает EBITDA, его можно рассчитать самостоятельно, используя общие финансовые данные.

Как правильно использовать EBITDA

EBITDA лучше всего применять для анализа:

Способности погашать долги — отношение EBITDA к процентам показывает, насколько компания способна покрывать свои обязательства, чем выше — тем лучше.

Сравнение внутри отрасли — при сравнении компаний одного типа EBITDA дает достаточно объективную картину.

Краткосрочный анализ — рекомендуется смотреть EBITDA за 1-2 года, а не за длительный период, поскольку амортизация влияет на реальные денежные потоки.

EBITDA Margin — более важный показатель

EBITDA Margin = EBITDA ÷ общий доход × 100

Этот показатель показывает, какая часть дохода остается в виде прибыли до учета расходов.

Хороший EBITDA Margin — более 10%. Чем выше, тем лучше, и он свидетельствует о меньших рисках компании.

Чем отличается EBITDA от Operating Income?

Operating Income — это «прибыль от основной деятельности» или «операционная прибыль», полученная от продажи товаров и услуг, основной доход компании.

Формула: Operating Income = Общий доход — операционные расходы

( Основные различия:

EBITDA не учитывает расходы, такие как проценты, налоги, амортизация и износ.

Operating Income включает все эти расходы.

То есть EBITDA показывает «сколько зарабатывает бизнес без учета затрат», а Operating Income — «сколько остается после учета всех операционных расходов».

Предостережения при использовании EBITDA

) EBITDA — это показатель, который легко манипулировать.

Некоторые компании могут «подгонять» показатели, чтобы EBITDA выглядел лучше, создавая ложное впечатление.

Он не отражает реальную ликвидность.

EBITDA не показывает, сколько компания реально платит по долгам или по финансовым обязательствам. Поэтому у компании с высоким EBITDA после учета всех расходов может остаться мало денег или она вообще может понести убытки.

EBITDA не говорит о качестве управления.

Расходы, такие как проценты и налоги, — это реальные издержки, которые должны контролировать владельцы. Умные инвесторы должны учитывать все показатели, так как они отражают реальное управление.

Числа могут быть «подделаны».

Расчет EBITDA допускает возможность «подгонки» цифр, поэтому полагаться только на него опасно.

Краткое резюме

EBITDA дает хорошее представление о «способности бизнеса генерировать денежные средства», не затрагивая вопросы финансового управления, налогов или учетной политики.

Однако, полагаться только на EBITDA при принятии инвестиционных решений рискованно. Уоррен Баффет не любит EBITDA по той же причине — он исключает «ликвидность» и «реальное состояние бизнеса».

Правильный подход: использовать EBITDA вместе с Net Income, Cash Flow, Debt Ratio и другими показателями, чтобы получить полную картину о компании, которая вас интересует.