Khám phá lý do tại sao VAN và TIR có thể cho ra kết quả trái ngược khi đánh giá các khoản đầu tư của bạn

Bạn đã từng gặp phải tình huống hai công cụ phân tích tài chính đưa ra kết luận hoàn toàn khác nhau về việc có nên đầu tư hay không chưa? Đây là thực tế phổ biến khi các nhà đầu tư áp dụng đồng thời Giá Trị Hiện Tại Ròng (VAN) và Tỷ Suất Nội Tại Lợi Nhuận (TIR) để xác nhận tính khả thi của một dự án. Một dự án có thể trông rất tuyệt theo VAN nhưng lại kém hấp dẫn theo TIR, gây ra sự nhầm lẫn trong quá trình ra quyết định. Tin vui là việc hiểu rõ điểm mạnh và hạn chế của từng chỉ số này sẽ giúp bạn thực hiện các đánh giá chính xác hơn.

Giá Trị Hiện Tại Ròng: nhiều hơn một phép cộng số đơn thuần

Giá Trị Hiện Tại Ròng về cơ bản thể hiện lợi ích kinh tế thực sự mà bạn sẽ thu được từ một khoản đầu tư theo giá trị tiền tệ ngày nay. Hãy tưởng tượng bạn đầu tư 10.000 đô la vào một dự án sẽ trả lại tiền trong những năm tới. Bạn không thể chỉ đơn giản cộng các dòng tiền tương lai đó lại với nhau, vì tiền của ngày mai có giá trị thấp hơn tiền của ngày hôm nay do lạm phát và chi phí cơ hội.

Đây là nơi công thức VAN phát huy tác dụng. Công thức này lấy từng dòng tiền trong tương lai và “chiết khấu” về giá trị hiện tại của nó bằng cách sử dụng một tỷ lệ chiết khấu phù hợp. Sau đó, bạn trừ đi chi phí ban đầu của khoản đầu tư khỏi tổng các giá trị hiện tại này. Nếu kết quả dương, nghĩa là khoản đầu tư của bạn sẽ sinh lợi nhiều hơn số tiền ban đầu bỏ ra.

Ví dụ, nếu bạn đầu tư 10.000 đô la vào một dự án tạo ra 4.000 đô la mỗi năm trong năm năm với tỷ lệ chiết khấu 10%, phép tính sẽ là:

• Năm 1: 4.000 ÷ (1.10)¹ = 3.636,36 đô la
• Năm 2: 4.000 ÷ (1.10)² = 3.305,79 đô la
• Năm 3: 4.000 ÷ (1.10)³ = 3.005,26 đô la
• Năm 4: 4.000 ÷ (1.10)⁴ = 2.732,06 đô la
• Năm 5: 4.000 ÷ (1.10)⁵ = 2.483,02 đô la

VAN = ($3.636,36 + $3.305,79 + $3.005,26 + $2.732,06 + $2.483,02) - $10.000 = $2.162,49

Một VAN dương là 2.162,49 đô la cho thấy dự án này có khả năng sinh lợi. Nhưng điều gì xảy ra khi kết quả là âm? Hãy xem xét một chứng chỉ tiền gửi nơi bạn đầu tư 5.000 đô la và kỳ vọng nhận về 6.000 đô la sau ba năm với lãi suất 8% mỗi năm:

Giá trị hiện tại = 6.000 ÷ (1.08)³ = 4.774,84 đô la VAN = 4.774,84 - 5.000 = -225,16 đô la

VAN âm cho thấy khoản đầu tư này sẽ không đủ để thu hồi vốn ban đầu của bạn theo giá trị hiện tại.

Những cạm bẫy khi chỉ dựa vào Giá Trị Hiện Tại Ròng

Mặc dù VAN được sử dụng rộng rãi, nhưng nó có những hạn chế quan trọng mà bạn không thể bỏ qua. Tỷ lệ chiết khấu về cơ bản mang tính chủ quan: các nhà đầu tư khác nhau có thể chọn các tỷ lệ khác nhau dựa trên đánh giá cá nhân về rủi ro, dẫn đến kết quả không nhất quán cho cùng một dự án.

Hơn nữa, VAN giả định rằng bạn có các dự báo hoàn hảo về dòng tiền tương lai, điều này gần như không thể xảy ra. Nó không tính đến khả năng điều chỉnh hướng đi của dự án khi tiến triển, cũng như không điều chỉnh phù hợp cho lạm phát trong các dự báo dài hạn. Ngoài ra, nó thường thiên về các dự án lớn hơn các dự án nhỏ, đơn giản vì chúng tạo ra các khoản lợi nhuận tuyệt đối lớn hơn bằng đô la, mặc dù dự án nhỏ có thể hiệu quả hơn theo tỷ lệ.

Tỷ Suất Nội Tại Lợi Nhuận: tỷ lệ mà phần lớn các nhà đầu tư tìm kiếm

Trong khi VAN cho biết bạn sẽ kiếm được bao nhiêu tiền theo giá trị tuyệt đối, TIR trả lời một câu hỏi khác: tỷ lệ lợi nhuận mà khoản đầu tư này tương đương là bao nhiêu? TIR là tỷ lệ chiết khấu làm cho VAN bằng 0 chính xác. Nếu TIR cao hơn tỷ lệ chiết khấu tham chiếu của bạn, dự án được xem là có khả năng sinh lợi.

TIR đặc biệt hữu ích vì nó là một con số duy nhất và có thể so sánh được. Nó cho phép đánh giá các khoản đầu tư có quy mô khác nhau một cách công bằng, điều mà VAN không làm được. Một dự án có TIR 15% trông hấp dẫn hơn dự án có TIR 8%, bất kể bạn đầu tư 1.000 đô la hay 1.000.000 đô la.

Những phức tạp nội tại của Tỷ Suất Nội Tại Lợi Nhuận

Tuy nhiên, TIR cũng có những vấn đề riêng. Trước tiên, không phải lúc nào cũng tồn tại một TIR duy nhất. Một số dự án có mô hình dòng tiền không thông thường (nơi có sự thay đổi từ tích cực sang tiêu cực nhiều lần) có thể có nhiều TIR, khiến việc đánh giá rõ ràng trở nên khó khăn.

TIR cũng không hoạt động tốt khi dòng tiền không theo mô hình điển hình là khoản chi ban đầu rồi sau đó là các khoản thu nhập. Nếu dự án gây lỗ hoặc có biến động lớn, TIR có thể gây hiểu lầm. Thêm vào đó, TIR giả định rằng tất cả các dòng tiền dương sẽ được tái đầu tư với cùng tỷ lệ, điều hiếm khi xảy ra trong thực tế. Giả định này dẫn đến việc đánh giá quá cao khả năng sinh lợi thực của dự án.

Khi VAN và TIR mâu thuẫn nhau

Xung đột giữa VAN và TIR thường xảy ra khi các dự án có quy mô hoặc mô hình dòng tiền khác nhau. Một dự án lớn với dòng tiền trung bình có thể có VAN cao hơn nhưng TIR thấp hơn so với một dự án nhỏ có dòng tiền tập trung vào cuối kỳ.

Trong các trường hợp này, lời khuyên chuyên nghiệp là ưu tiên VAN, vì nó đo lường giá trị tuyệt đối mà dự án sẽ đóng góp vào tài sản của bạn. Tuy nhiên, lời khuyên này đi kèm cảnh báo bạn cần xem xét kỹ các giả định về tỷ lệ chiết khấu và dự báo dòng tiền. Nếu dòng tiền rất biến động và bạn áp dụng tỷ lệ chiết khấu quá bảo thủ, có thể bạn đang đánh giá thấp các dự án thực sự sinh lợi.

Cách chọn tỷ lệ chiết khấu phù hợp cho công thức VAN của bạn

Độ chính xác của phân tích VAN phụ thuộc rất lớn vào tỷ lệ chiết khấu bạn chọn. Có nhiều phương pháp để xác định nó. Chi phí cơ hội có lẽ là cách trực quan nhất: bạn có thể nhận được lợi nhuận bao nhiêu từ một khoản đầu tư rủi ro tương tự? Nếu dự án của bạn rủi ro cao hơn, hãy tăng tỷ lệ để bù đắp.

Tỷ lệ không rủi ro (thường dựa trên trái phiếu kho bạc) cung cấp mức tối thiểu. Phân tích tỷ lệ chiết khấu trong ngành hoặc lĩnh vực của bạn cũng cung cấp một điểm tham chiếu. Cuối cùng, kinh nghiệm và trực giác của bạn với tư cách nhà đầu tư cũng có giá trị, nhưng cần dựa trên phân tích có căn cứ.

Ngoài VAN và TIR: các công cụ khác bạn cần biết

Mặc dù VAN và TIR rất mạnh mẽ, nhưng không nên dựa vào chúng một cách duy nhất. ROI (Lợi tức trên đầu tư) cung cấp một góc nhìn khác. Thời gian hoàn vốn (thời gian thu hồi) cho biết khi nào bạn sẽ lấy lại vốn đầu tư ban đầu. Chỉ số sinh lợi Chỉ số lợi nhuận so sánh dòng tiền ròng hiện tại với khoản đầu tư ban đầu, giúp thực hiện các so sánh tỷ lệ. Chi phí vốn trung bình Weighted Average Cost of Capital cung cấp tỷ lệ chiết khấu phức tạp hơn dựa trên cấu trúc tài chính.

Một đánh giá toàn diện đòi hỏi phải tính toán nhiều chỉ số và sau đó xem xét các yếu tố định tính: khả năng chấp nhận rủi ro cá nhân của bạn, mục tiêu tài chính cụ thể, sự đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn, và tình hình tài chính chung. Quyết định đầu tư không bao giờ chỉ dựa vào các con số.

Các câu hỏi thường gặp mà các nhà đầu tư luôn đặt ra

Điều gì xảy ra nếu một dự án có VAN dương nhưng TIR thấp? Điều này có thể xảy ra với các dự án lớn tạo ra giá trị tuyệt đối đáng kể nhưng biên lợi nhuận trung bình. Tùy vào mục tiêu của bạn: nếu tìm kiếm giá trị tổng thể, hãy tiến hành; nếu muốn tối ưu hóa vốn, hãy từ chối.

Tôi có thể bỏ qua TIR nếu có VAN dương không? Không. TIR cung cấp thông tin về hiệu quả sử dụng vốn mà VAN không thể. Hãy sử dụng cả hai cùng nhau.

Lạm phát có được tính trong các phép tính này không? Không tự động. Bạn cần sử dụng tỷ lệ chiết khấu phản ánh lạm phát kỳ vọng và dự báo dòng tiền một cách thực tế, xem xét các biến đổi về giá cả.

Những thay đổi nhỏ trong tỷ lệ chiết khấu ảnh hưởng đến kết luận của tôi như thế nào? Rất lớn. Một tỷ lệ 8% so với 12% có thể biến một VAN dương thành âm. Luôn thực hiện phân tích nhạy cảm bằng cách thử các tỷ lệ khác nhau.