## حقيقة "الانقسام القطبي" للعملات الآسيوية: ارتفاع الين الياباني وسبب تراجع الدولار التايواني بمفرده

شهد سوق الصرف الآسيوي هذا الأسبوع أحداثًا مختلفة تمامًا. أطلق محافظ البنك المركزي الياباني، هاروهيكو كوامورا، إشارة إلى رفع سعر الفائدة في نهاية العام، مما أدى إلى ارتفاع الين الياباني ليصل إلى أعلى مستوى عند 155.39 مقابل الدولار الأمريكي؛ كما ارتفع سعر صرف اليوان خارج الصين (CNH) مؤقتًا وتجاوز مستوى 7.07 ليصل إلى أعلى مستوى في الموجة. ومع ذلك، فإن الدولار التايواني والون الكوري الجنوبي، اللذين يتشاركان في نفس المنطقة، بدوا باهتين، خاصة أن الدولار التايواني ارتفع قليلاً في الصباح إلى 31.4، ثم بدأ في التراجع، حيث وصل أدنى مستوى عند 31.46، وأغلق عند 31.422، بانخفاض قدره 1.4 نقطة. بالمقابل، أداء الدولار التايواني مقابل الون الكوري الجنوبي كان ضعيفًا أيضًا، فما هو السر وراء هذا "الانقسام بين الين الياباني القوي والدولار التايواني الضعيف"؟

## لماذا يُنظر إلى اليوان بشكل كبير على أنه مُقدّر بشكل مفرط؟ بنك أستراليا ونيوزيلندا يتوقع ارتفاعه إلى 6.95 بحلول 2026

بينما تتقلب العملات الآسيوية بشكل حاد على المدى القصير، أصدر بنك أستراليا ونيوزيلندا (ANZ) تقريرًا دراميًا يحمل وجهة نظر مهمة: **من المتوقع أن يرتفع سعر صرف اليوان مقابل الدولار إلى 6.95 بنهاية العام المقبل**، مع التأكيد على أن مساحة التقدير لن تضعف بشكل كبير من قدرة الصين التنافسية في التصدير.

سلسلة من المنطق في التقرير واضحة وقوية:

أولًا، **تغيرت فجوة الفوائد**. يتوقع أن يخفض البنك المركزي الصيني سعر الفائدة بشكل أقل من الاحتياطي الفيدرالي، مما يقلل من ضغط فارق الفوائد بين الصين والولايات المتحدة، ويكسر الهيمنة الطويلة للدولار الأمريكي على السوق.

ثانيًا، **الأساسيات الاقتصادية مستقرة نسبيًا**. يعتقد التقرير أن مخاطر التباطؤ الاقتصادي في الصين قابلة للسيطرة، ومع تحسن الوضع التجاري بين الصين والولايات المتحدة، فإن ذلك يوفر دعمًا قويًا لسعر صرف اليوان.

ثالثًا، **هناك مجال لارتفاع العملة المقيمة بأقل من قيمتها**. يشير التقرير إلى أن سعر صرف اليوان الحقيقي الفعلي لا يزال منخفضًا، وأن التقدير المعتدل يمكن أن يعزز القوة الشرائية للمواطنين، ويحفز الاستهلاك، مع تقليل التأثير السلبي على الصادرات.

وأخيرًا، **قد تظهر موجة من تحويل العملات**. إذا استمر ضعف الدولار، فسيكون لدى المصدرين الصينيين دوافع لتحويل إيراداتهم من العملات الأجنبية إلى اليوان، مما يضيف قوة دعم إضافية لسعر الصرف.

كما يقترح بنك أستراليا ونيوزيلندا بشكل إضافي على المستثمرين، أن يتبعوا استراتيجية **بيع عقود آجلة لمدة 6 أشهر للدولار الأمريكي مقابل اليوان خارج الصين**، رغم أن ذلك يتطلب تحمل تكاليف فارق الفائدة، إلا أن المؤسسات تتوقع أن يكون لليوان إمكانات قوية للتوقّع بارتفاعه خلال الأشهر الستة القادمة.

## ثلاث أزمات تواجه الدولار التايواني: تدفقات الأجانب، غموض البيانات، وتجاهل المصدرين

بمقارنة مع إشراق اليوان، يواجه الدولار التايواني "ثلاث أزمات".

**الأزمة الأولى تأتي من تعديل تدفقات الأجانب**. منذ نوفمبر، زادت المخاوف من فقاعة أسهم الذكاء الاصطناعي، واستغل المستثمرون الأجانب فرصة تعديل مراكزهم في سوق الأسهم التايواني، حيث تجاوز صافي البيع في الشهر وحده 4000 مليار دولار. أدى خروج هذه الأموال إلى انخفاض قيمة الدولار التايواني، حيث تراجع بمقدار 6.59 سنتات في الشهر الماضي، من مستوى قريب من 30 إلى حوالي 31.4. تظهر بيانات السوق أن حجم التداول في سوق الصرف التايواني كان فقط 5.07 مليار دولار، مما يدل على ضعف السيولة.

**الأزمة الثانية ناتجة عن دعم مؤقت من الدولار**. على الرغم من أن السوق قد استوعبت مسبقًا توقعات خفض سعر الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر، إلا أن بيانات هذا الأسبوع، بما في ذلك بيانات التوظيف غير الزراعي، والتضخم، وتصريحات رئيس الفيدرالي Jerome Powell قبل فترة الصمت، لا تزال تؤثر على معنويات المستثمرين العالميين. قبل وضوح البيانات، حصل الدولار على دعم معين، مما يحد من أداء العملات الآسيوية بشكل عام.

**الأزمة الثالثة تتعلق بعدم وجود طلب شراء قصير الأجل**. مع بداية الشهر، لم يكن المصدرون التايوانيون متعجلين لتحويل العملات، مما جعل حركة الدولار التايواني قصيرة الأمد تعتمد بشكل كبير على تدفقات الأجانب. بدون دعم حقيقي من عمليات الشراء، فإن سعر الصرف يميل إلى التراجع مع خروج الأموال الأجنبية.

وبالمقابل، فإن أداء الدولار مقابل الون الكوري الجنوبي لا يبشر بالخير أيضًا، حيث يواجه كلاهما ضغطًا مزدوجًا من الدولار القوي وتراجع التدفقات الأجنبية.

## ثلاثة عوامل رئيسية لمستقبل السوق: 31.5 هو خط الدفاع القصير الأمد

بالنظر إلى مستقبل الدولار التايواني، يركز المشاركون في السوق بشكل عام على ثلاثة متغيرات رئيسية.

**تدفقات الأجانب تحدد اتجاه الارتفاع أو الانخفاض**. إذا تراجعت ضغوط البيع في سوق الأسهم التايواني وتحول المستثمرون الأجانب إلى الشراء، فسيكون هناك فرصة لبدء مسار تصاعدي للدولار التايواني. هذا هو المحرك المباشر الأكثر وضوحًا لتغيير الاتجاه.

**تأثير العملات الآسيوية الرائدة قد يثير المشاعر**. إذا استمر ارتفاع الين الياباني بسبب توقعات رفع الفائدة، فقد يؤدي ذلك إلى دفع بعض العملات الآسيوية للارتفاع، لكن الدولار التايواني والون الكوري الجنوبي يحتاجان إلى تحسين أساسياتهما ليتمكنوا من اللحاق بشكل فعال.

**31.5 هو مستوى نفسي قصير الأمد**. يتوقع أن يتذبذب سعر الصرف بين 31.3 و31.5، حيث يمثل 31.5 مستوى دعم ومقاومة مهم. إذا تم كسره، فقد يؤدي ذلك إلى مزيد من الضغوط على التراجع.

## كيف يوجه المستثمرون استثماراتهم؟ إطار استراتيجي لثلاث فئات من المستثمرين

في مواجهة تعقيدات سوق الصرف، ينبغي لكل فئة من المستثمرين اعتماد استراتيجيات مختلفة.

**المستثمرون الذين يمتلكون أصولًا بالدولار الأمريكي** يجب أن يراقبوا عن كثب تصريحات الفيدرالي والبيانات الاقتصادية، خاصة مؤشرات التوظيف والتضخم. إذا زادت توقعات خفض الفائدة نتيجة للبيانات، وبدأ الدولار في التراجع، فسيكون من الحكمة تعديل مراكزهم وفقًا لذلك.

**المؤسسات التي تتابع عن كثب الأسواق الناشئة** يمكنها التركيز على فرص اليوان. إذا وافقوا على منطق بنك أستراليا ونيوزيلندا، فيمكنهم من خلال حسابات العملات الأجنبية أو المنتجات المالية ذات الصلة، توزيع استثماراتهم تدريجيًا في اليوان، للاستفادة من إمكانات التقدير على المدى المتوسط والطويل. هذه الاستراتيجية مناسبة بشكل خاص للمستثمرين الذين يتوقعون ارتفاع اليوان على المدى المتوسط.

**شركات التصدير والمستثمرون اليوميون** يجب أن يستفيدوا من تقلبات الدولار الأمريكي مقابل الدولار التايواني ضمن نطاق معين. عند مستوى 31.5، يمكنهم إجراء عمليات تحويل العملات عند الانخفاض، كفرصة لتمويل العمليات التجارية أو الاستثمارات المتوسطة، مع ضمان عدم التعرض لمزيد من التراجع.

## الخلاصة: سوق الصرف دائمًا يتطلب إدارة التوقعات

طبيعة سوق الصرف هي "تداول التوقعات". إشارة واحدة لرفع الفائدة يمكن أن تؤدي إلى ارتفاع جنوني في الين الياباني، وخروج رؤوس الأموال يمكن أن يضعف الدولار التايواني بمفرده، بينما تتوقع المؤسسات أن يكون لليوان سيناريو ارتفاع واضح في العام المقبل. في زمن تزايد الانقسام بين العملات الآسيوية، فإن المستثمرين والشركات لا بد أن يراقبوا عن كثب توجهات السياسات النقدية، وتحركات تدفقات الأموال، والتقلبات الدقيقة في البيانات الاقتصادية، ليتمكنوا من الحفاظ على استقرارهم وسط أمواج سوق الصرف العالمية.