## La hausse des taux au Japon a-t-elle affaibli le yen ? Pourquoi le marché n’adhère pas

Le 19 décembre, la Banque du Japon a annoncé une hausse des taux, portant le taux de référence à 0,75 %, un sommet en près de 30 ans. À première vue, cela devrait être un signal de force, mais la réaction du marché a été inattendue — le dollar américain face au yen n’a pas baissé, mais a au contraire augmenté.

**Une attitude de la banque centrale ambivalente, un signal insuffisant**

La performance du gouverneur de la Banque du Japon, Haruhiko Kuroda, lors de la conférence de presse, a été la principale déception du marché. Bien que la déclaration insiste sur le fait que si les perspectives économiques et inflationnistes restent sur la bonne voie, la hausse des taux se poursuivra, Kuroda n’a pas donné d’indications claires sur le calendrier de la prochaine hausse. Il a indiqué qu’il était difficile de fixer à l’avance le niveau neutre des taux, et qu’il prévoyait de réviser ultérieurement la fourchette estimée du taux neutre (1,0 % à 2,5 %).

Les stratégistes de la banque ANZ, Felix Ryan, soulignent que, malgré le cycle de hausse des taux déjà lancé par la Banque du Japon, le dollar face au yen a continué de monter, ce qui reflète l’absence de prévisions claires du marché quant au rythme futur de la hausse des taux par la banque centrale. Cette attitude ambivalente est interprétée par le marché comme étant plutôt prudente, voire dovish.

**Contradiction entre attentes du marché et indications réelles**

Selon les données des swaps sur indices de overnight (OIS), le marché prévoit actuellement que la Banque du Japon ne portera le taux à 1,00 % qu’au troisième trimestre 2026 au plus tôt. Les analystes de Nomura Securities indiquent que ce n’est que si la banque centrale indique une prochaine hausse anticipée plus tôt que cette échéance (par exemple, en avril 2026) que le marché la percevra comme un signal hawkish, ce qui pourrait entraîner une hausse du yen. Sinon, il sera difficile de convaincre le marché que le taux terminal sera plus élevé.

**Le yen à long terme reste sous pression, l’écart de taux difficile à inverser**

Les stratégistes de T. Rowe Price, Masahiko Loo, maintiennent leur objectif à long terme pour le dollar/yen entre 135 et 140. Selon eux, le maintien du soutien par la politique accommodante de la Fed, combiné à l’augmentation du ratio de couverture de change par les investisseurs japonais, maintiendra le yen en retard par rapport aux autres devises du groupe G10 en 2026.

La banque ANZ prévoit également qu’à la fin 2026, le dollar face au yen sera autour de 153. Elle estime que, bien que la Banque du Japon continue de pousser pour une hausse des taux en 2026, l’écart de taux reste défavorable au yen, et il sera difficile de renverser cette tendance à court terme.

**Points clés : une hausse insuffisante pour changer les attentes du marché**

Cette décision de hausse des taux au Japon a mis en évidence le décalage important entre le marché et les attentes de la banque centrale. Les investisseurs espéraient une trajectoire de hausse plus agressive, mais la banque a choisi de rester prudente. En l’absence d’indications claires, la volatilité du yen continuera de dépendre des écarts de taux mondiaux plutôt que des actions de la Banque du Japon elle-même.