За кулисами колебаний и коррекции четырех основных индексов США: предупреждающие сигналы о дисбалансе оценок Технологических акций и смене потоков капитала

Наиболее недавние тенденции на NASDAQ вызывают широкий интерес на рынке. После достижения исторического максимума и последующего отката этот важный индекс, представляющий технологические акции и акции роста, проходит глубокую структурную проверку. В настоящее время NASDAQ составляет 23 214,69 пункта, за неделю вырос на 4,2%, но за этой яркой динамикой скрываются риски переоценки и изменения потоков капитала, которые инвесторы должны учитывать.

Иллюзия краткосрочного отскока: ожидания снижения ставок vs реальность оценки

Недавний рост четырех основных индексов США был синхронным, NASDAQ лидирует с ростом 0,8%, что обусловлено двумя основными факторами. Первый — снижение доходности по американским облигациям, повышающее привлекательность облигаций, и второй — растущие ожидания снижения ставок в декабре, которые уже заложены в цену на уровне 80–85%. Эти ожидания ранее служили движущей силой для технологических и акций роста.

Однако возникает более глубокий внутренний конфликт.

Согласно последним данным о корпоративной прибыли, доля технологической индустрии в общем прибыли компаний составляет 20,8%, при этом её рыночная капитализация достигает 31,1% — это означает, что переоценка технологических акций достигла исторического максимума. Перспективный коэффициент прибыли NASDAQ сейчас равен 29,3, что на более чем 20% выше среднего за последние десять лет — 23–24. Такое несоответствие оценки и прибыли становится одним из самых скрытых и потенциально опасных факторов на рынке.

Перемещение капитала уже началось: кто тайно выходит из рынка?

Стоит насторожиться: несмотря на то, что краткосрочные потоки капитала продолжают поддерживать технологические акции, сигналы с другой стороны рынка показывают иное. Объем торгов облигациями и опционами на ставки заметно вырос, что указывает на то, что некоторые институциональные инвесторы уже хеджируют риски «менее чем ожидалось снижение ставок». Это и есть проявление перераспределения капитала — умные деньги постепенно переключаются в энергию, промышленность, акции стоимости и стабильные облигации, обладающие более защитным потенциалом.

Этот сдвиг не случаен. В условиях, когда AI и полупроводниковая индустрия сталкиваются с вызовами в области затрат и прибыльности, цепочки поставок, конкуренция в сегменте чипов, слабость клиентских расходов — все это ослабляет ранее высокие ожидания роста. Если драйвер AI не оправдает ожиданий рынка, снижение NASDAQ может достигнуть 5–10%. Для портфелей с высокой долей технологических и акций роста это станет особенно болезненным сценарием.

Разногласия между политикой ФРС и рыночным ценообразованием

Колебания на рынке облигаций и разногласия в заявлениях представителей Федеральной резервной системы дополнительно увеличивают неопределенность. Хотя рынок в целом закладывает ожидания снижения ставок, если инфляционные данные не улучшатся как ожидается или если ФРС станет более ястребиной, текущие переоцененные ожидания снижения ставок быстро скорректируются. Такое изменение в политике окажет сильное воздействие на переоцененные технологические инструменты.

Конец 2025 года: ключевое окно для переоценки

Следующие 1–3 месяца станут переломным моментом для рынка. NASDAQ находится в точке пересечения «высокой оценки × высоких ожиданий по ставкам × ожиданий роста AI». Краткосрочные колебания легко могут быть усилены новостями, но по-настоящему важными являются направления политики по ставкам, изменения потоков капитала и структурные корректировки в технологической индустрии.

Конец 2025 года — начало 2026 года станет периодом, когда оценки, доходность и ликвидность будут переоценены одновременно. Для долгосрочных инвесторов, готовых к волатильности, это может стать редким за последние годы стратегическим периодом — при условии, что они твердо верят в долгосрочный рост технологий и AI.

Для инвесторов, ориентированных на стабильный доход, текущий перераспределение капитала — хорошая возможность пересмотреть распределение активов и перейти к ценностным и защитным инструментам.