Previsão do USD para 2023: O Dólar Manterá Sua Força ou Enfrentará uma Queda?

O Ano Dominante do Dólar em 2022

O dólar dominou os mercados financeiros ao longo de 2022, consolidando-se como o melhor desempenho do ano. Desde o início, o USD beneficiou-se da dramática campanha de aperto monetário do Federal Reserve. A partir de março, o Fed lançou um ciclo de aumento de taxas sem precedentes, adicionando 425 pontos base à sua taxa de referência. Este aperto revelou-se muito mais agressivo do que as ações de outros bancos centrais que gerem EUR, GBP, JPY, CHF, CAD, AUD e NZD.

Para além das diferenças de taxas de juro, a turbulência geopolítica aumentou o apelo do dólar. A invasão russa da Ucrânia perturbou os mercados e economias globais, levando os investidores para a moeda tradicionalmente segura. Em setembro, o USD atingiu o seu nível mais alto em duas décadas, acompanhado pela força do índice do dólar.

No entanto, a narrativa mudou abruptamente no 4º trimestre de 2022. Os dados de inflação de outubro sugeriram que as pressões de preços estavam a diminuir, desencadeando especulações no mercado de que o Fed poderia travar os aumentos de taxas. Esta recalibração provocou uma queda acentuada do dólar superior a 4% no último trimestre, deixando os observadores questionar se a corrida de alta da moeda já se esgotou.

Principais Drivers do Movimento do USD em 2023

A Próxima Ação do Federal Reserve

A questão central que domina as discussões de previsão do USD para 2023 centra-se na trajetória da política do Fed. O aumento modesto de 50 pontos base em dezembro indica uma possível pausa na campanha de aumento de taxas, mas os responsáveis políticos permanecem hawkish na orientação futura.

As projeções do Fed divulgadas em dezembro delineiam um corredor de taxas esperado de 4,75% a 5,75% ao longo de 2023. A precificação do mercado, baseada nos dados do CME FedWatch, sugere que fevereiro e março podem trazer aumentos adicionais de um quarto de ponto, seguidos de uma possível manutenção. Jerome Powell afirmou explicitamente que reduções de taxas estão fora de questão para 2023, com o aumento potencialmente a continuar se a inflação não arrefecer.

A avaliação consensual é que as taxas estão a aproximar-se do seu pico, mas permanece uma incerteza considerável quanto à taxa terminal exata e à duração nesse nível. A probabilidade de o Fed reverter para cortes dovish parece mínima, a menos que a deterioração económica acelere drasticamente.

Cenários de Recessão Económica

A questão da recessão introduz uma complexidade substancial em qualquer previsão do USD para 2023. Os economistas antecipam, de forma geral, uma recessão breve e moderada no início de 2023 ou um cenário de aterragem suave com crescimento sustentado.

Um cenário de recessão normalmente pressionaria o dólar, à medida que os investidores fogem de ativos de maior rendimento. No entanto, aqui a análise diverge: se o Fed mantiver taxas elevadas enquanto a economia arrefece, o dólar poderia paradoxalmente fortalecer-se apesar das condições recessivas. Alternativamente, uma flexibilização agressiva do Fed durante uma crise poderia desencadear fraqueza do dólar.

A perspetiva da Wells Fargo capta esta tensão, prevendo uma renovada força do dólar até início de 2023, impulsionada por aumentos adicionais do Fed que excedem as expectativas do mercado. No entanto, à medida que os ventos económicos se intensificam no meio do ano, a pressão vendedora deverá aumentar.

A pesquisa do JP Morgan revela que as pausas nas taxas do Fed historicamente produziram resultados inconsistentes para o dólar, dependendo totalmente das condições macroeconómicas prevalecentes. Esta nuance importa: a presença de taxas mais altas por si só não garante um dólar forte.

Vozes contrárias, particularmente o veterano do mercado de obrigações Jeff Gundlach, argumentam que rendimentos do Tesouro abaixo de 5% sinalizam cortes iminentes do Fed até ao final do ano. A sua interpretação sugere que os investidores devem prestar atenção aos sinais do mercado em vez da comunicação do Fed, implicando fraqueza do dólar à frente.

Factores Globais a Remodelar a Dinâmica do USD

Fraqueza Económica na Europa

As perspetivas de recessão na Europa representam talvez o mecanismo de suporte mais concreto para o dólar. A zona euro enfrenta obstáculos decorrentes da crise energética e das repercussões contínuas do conflito na Ucrânia, mantendo o EUR sob pressão persistente contra o USD. A negociação EUR/USD deverá consolidar-se numa faixa de 0,95-1,05 durante a maior parte de 2023, sendo qualquer recuperação significativa do euro dependente de uma desescalada geopolítica.

A libra britânica enfrenta desafios semelhantes, abalada por turbulências políticas recentes e preocupações de credibilidade persistentes. A libra deverá permanecer vulnerável ao longo de 2023, à medida que as novas administrações tentam a reabilitação económica.

Trajetória Pós-Zero-COVID na China

A normalização da política chinesa cria um wildcard crucial. Uma reabertura eficaz, combinada com estímulos direcionados, poderia promover uma realocação de capitais afastando-se do USD como refúgio seguro, apoiando outras moedas asiáticas. No entanto, esforços de recuperação vacilantes ou restrições renovadas de COVID poderiam reacender a procura por exposição ao dólar.

A estabilização do mercado imobiliário permanece crítica; o sucesso nesta área reforça o cenário positivo de redução da procura pelo dólar.

Ambiente de Carry Trade de Taxas de Juros

Os mecanismos de carry trade continuam a favorecer a acumulação de dólares. Com 56% das moedas mundiais a oferecer rendimentos abaixo do dólar, o empréstimo de moedas estrangeiras mais baratas para adquirir ativos denominados em USD mantém-se economicamente incentivado. Esta vantagem estrutural deverá persistir em 2023, especialmente face ao iene japonês, persistentemente de baixo rendimento.

Perspetiva Específica para Par de Moedas

O quadro técnico do índice do dólar mostra deterioração desde o pico de setembro. Em meados de janeiro, o DXY negocia em torno de 102,7, uma queda de aproximadamente 8,76 pontos em três meses, mas com um aumento de 8,16% desde o início do ano. O preço caiu abaixo das médias móveis de 50 e 200 dias, com uma potencial cruz de morte a formar-se à medida que o RSI entra em território de sobrevenda.

Dinâmica USD/JPY: O par ultrapassou 150 em outubro — um extremo de 32 anos — impulsionado pelo défice comercial do Japão e pela postura dovish do banco central. Com o Banco do Japão improvável de apertar de forma significativa, o iene deverá permanecer sob pressão relativamente ao USD até meados de 2023, podendo apenas apreciar modestamente após o Fed fazer uma pausa.

Perspetiva de moeda de commodities: Os dólares australiano e neozelandês parecem estruturalmente subvalorizados relativamente ao dólar, mas uma recuperação significativa requer apetência de risco estabilizada e expectativas de crescimento melhoradas na China. O dólar canadiano potencialmente oferece mais potencial de valorização, dado o seu menor grau de exposição aos problemas económicos europeus e chineses.

Previsões Profissionais para o Movimento do USD em 2023

Os participantes do mercado divergem fortemente quanto à trajetória do dólar em 2023:

O grupo otimista do dólar argumenta que o pico do dólar ainda não chegou. Os estrategas de FX da ING afirmam que os mercados financeiros estão a subestimar a inflação persistente e a necessidade de um aperto sustentado do Fed, apoiando uma continuação da força do dólar até ao início de 2023. A TD Securities reconhece igualmente que, embora o pico do USD possa estar próximo, o crescimento global não possui vigor suficiente para justificar uma reversão do dólar antes da consolidação do Q1.

O grupo neutro-a-otimista prevê uma correção significativa. A CrossBorderCapital prevê uma retracção de 15-20% do dólar, à medida que os bancos centrais priorizam o apoio à liquidez nos mercados de dívida soberana sob stress, desfechando a dinâmica impulsionada pelo dólar em 2022. O Tim Hayes da Ned Davis Research aposta na recuperação das ações dos mercados emergentes, juntamente com a força das moedas emergentes e a fraqueza do dólar à medida que 2023 avança.

O cenário de restrição estrutural sugere que nem tendências claras do dólar nem convicções direcional óbvias dominarão. A volatilidade elevada deverá persistir enquanto os responsáveis políticos equilibram o controlo da inflação com a estabilidade financeira frágil.

Conclusão: Navegando a Incerteza na Previsão do USD para 2023

A perspetiva do USD em 2023 permanece fundamentalmente dependente, não predeterminada. O primeiro trimestre será decisivo — se o Fed fizer aumentos adicionais além do que o mercado precifica, a força no início do ano deverá persistir. No entanto, deterioração económica, falhas na quebra da inflação ou resolução geopolítica podem catalisar reversões substanciais.

As previsões de crescimento global permanecem deprimidas, especialmente na Europa, introduzindo obstáculos estruturais contra uma apreciação prolongada do dólar. Simultaneamente, riscos de recessão e potenciais pivôs políticos acrescentam riscos de baixa à trajetória da moeda.

A opinião profissional fragmenta-se em múltiplos cenários plausíveis, nenhum dominando com consenso esmagador. A lição: conduza análises independentes rigorosas antes de comprometer capital, mantendo uma disciplina estrita de gestão de posições, dada a verdadeira incerteza que envolve o movimento do USD em 2023.