Помните ли ту старую схему? "Биткойн сначала движется, Эфириум следует за ним, альткоины взрываются". Но к 2025 году этот сценарий полностью устарел.

Какова сейчас ситуация? Эфириум борется за уровень в 2800 долларов, большинство альткоинов после пика обвалились в цене более чем на 80%. Деньги словно заблокированы невидимой стеной — эта стена называется институционализацией.

Почему старый сценарий перестал работать? Потому что правила игры были полностью переписаны. После одобрения спотового ETF сотни миллиардов институциональных средств хлынули в рынок, но почти все эти деньги пошли в биткойн. Что требуют менеджеры фондов на Уолл-стрит? Соответствия, прозрачности, достаточной ликвидности и сильного бренда — все эти условия биткойн полностью выполняет. В результате биткойн превратился в "цифровые технологические акции", привязанные к индексу Nasdaq, и стал всё менее связан с Эфириумом и альткоинами.

Почему Эфириум отстал? По сути, он столкнулся с трудностями. Институционалы вообще не интересуются им, масштаб ETF, связанного с ним, не сравним с биткойном; одновременно, чем более зрелой становится экосистема Layer 2, тем меньше пользователи используют ETH для оплаты Gas. А доходность стейкинга всего 3-4%, что не конкурентно по сравнению с американскими облигациями, и история о "мировом компьютере" уже не так убедительна.

Что касается альткоинов, то они в основном на закате. Множество VC-коинов сразу после запуска падают в цене, их рыночная капитализация искусственно завышена, а обращающийся объем — жалкий, и розничные инвесторы становятся долгосрочными "принимающими". Веселье с Meme-коинами давно прошло, сейчас это просто нулевое суммирование. Самое опасное — ликвидность альткоинов на централизованных биржах почти исчерпана, и при продаже начинается цепная реакция, что может привести к спирали смерти.

Значит ли это, что четырехлетний цикл закончился? Сам логика цикла не изменилась, но цепочка передачи средств разорвана. Раньше деньги вытекали из биткойна и затем последовательно вливались в другие активы. Сейчас этот эффект вытекания исчез, и институциональные деньги сосредоточены только на биткойне.