Cấu trúc mới của thị trường ngoại hối năm 2026: Đồng euro có thể duy trì đà tăng hay rủi ro giảm giá đang dần xuất hiện?

Năm 2025 là lịch sử, với EUR/USD mở ra một đợt phục hồi mạnh mẽ, với mức tăng tích lũy 14% trong năm. Logic đằng sau điều này rất rõ ràng - kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất của Fed đang tăng lên, chính sách của ECB đã thay đổi một cách thận trọng và làn sóng phi đô la hóa toàn cầu đã thúc đẩy làn sóng này. Bước sang năm 2026, câu chuyện này sẽ diễn ra như thế nào? Thị trường được chia thành hai phe riêng biệt.

Chính sách của các ngân hàng trung ương Mỹ và châu Âu khác biệt, lãi suất của ai hấp dẫn hơn?

Trước tiên, hãy nhìn vào phía ECB. Khi nền kinh tế châu Âu dần trở nên kiên cường và lạm phát giảm trở lại mức có thể kiểm soát được, thị trường về cơ bản đã quyết định rằng chu kỳ cắt giảm lãi suất của ECB đã kết thúc. Dự báo của Citibank là trực tiếp nhất - lãi suất sẽ duy trì ở mức 2% cho đến ít nhất là cuối năm 2027. Điều này có nghĩa là hỗ trợ lợi suất của đồng euro sẽ vẫn ổn định.

Hoa Kỳ là một câu chuyện khác. Tốc độ nới lỏng của Fed dự kiến sẽ tăng tốc. Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America và các tổ chức khác thường dự kiến sẽ cắt giảm lãi suất hai lần vào năm 2026, với mức độ tích lũy là 50 điểm cơ bản. JPMorgan Chase và Deutsche Bank thận trọng hơn, dự kiến chỉ có một lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản. Bất kể kịch bản nào, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và châu Âu chắc chắn sẽ thu hẹp, điều này sẽ thúc đẩy trực tiếp tỷ giá hối đoái của đồng euro.

Các nguyên tắc cơ bản về kinh tế: Đức đã trở thành một biến số quan trọng

Nền kinh tế châu Âu được định sẵn sẽ không thuận buồm xuôi gió vào năm 2026. Đức có một điểm nổi bật - một gói kích thích tài khóa quy mô lớn sắp được đưa ra, đủ để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế của toàn khu vực đồng euro. Nhưng những rủi ro chính trị của Pháp vẫn đang gia tăng, và không thể tránh khỏi việc chúng sẽ bị kéo trở lại.

Triển vọng của nền kinh tế Mỹ cũng đầy bất ổn. Bank of America và Goldman Sachs lạc quan về tăng trưởng của Mỹ vào năm 2026 và kỳ vọng hoạt động kinh tế mạnh mẽ. Nhưng không thể bỏ qua cảnh báo của Moody’s - tốc độ tăng trưởng của thị trường việc làm Mỹ đã bị đình trệ và một khi hiệu ứng thúc đẩy do trí tuệ nhân tạo mang lại, đà tăng trưởng kinh tế có thể phải đối mặt với thử thách bất cứ lúc nào.

Dự báo của các tổ chức bị chia rẽ: tăng và giảm có ý kiến riêng

Logic của phe tăng giá: JPMorgan, Bank of America và Deutsche Bank đều tin rằng đồng euro sẽ tăng giá hơn nữa. JPMorgan dự kiến EUR/USD sẽ tăng lên 1,20 vào quý II/2026 và có thể tăng lên 1,25 nếu dữ liệu của Mỹ yếu. Deutsche Bank lạc quan hơn, tin rằng nền kinh tế Đức sẽ dẫn đầu và thỏa thuận hòa bình tiềm năng giữa Nga và Ukraine sẽ thúc đẩy đồng euro vượt qua mức 1,20 vào giữa năm 2026 và đạt mức 1,25 vào cuối năm nay. Những quan điểm này tương tự như logic của đồng đô la Hồng Kông là đồng tiền hiệu quả nhất so với đô la Mỹ - các nhà đầu tư đang tìm kiếm tài sản tiền tệ chất lượng cao sẽ có xu hướng chọn các loại tiền tệ có triển vọng tốt hơn.

Mối quan tâm của phe giảm giá: Standard Chartered, Barclays và Citigroup hát giai điệu ngược lại. Standard Chartered tin rằng nếu gói kích thích tài khóa của Đức không mang lại hiệu quả như mong đợi, khả năng ECB buộc phải tiếp tục cắt giảm lãi suất sẽ tăng lên và đồng euro sẽ phải đối mặt với áp lực kép. Nó dự đoán rằng đồng euro sẽ giảm xuống 1,13 so với đô la Mỹ vào giữa năm 2026 và 1,12 vào cuối năm nay. Barclays chỉ ra rằng các điều khoản thương mại trong khu vực đồng euro tiếp tục xấu đi, và cả kỳ vọng tăng trưởng và mức lạm phát đều phải đối mặt với rủi ro giảm, dự kiến sẽ giảm xuống 1,13 vào cuối năm nay.

Quan điểm thỏa hiệp của những người đu dây: Morgan Stanley tin rằng đồng euro sẽ trải qua quỹ đạo tăng đầu tiên và sau đó giảm vào năm 2026. Việc thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ-EU trong nửa đầu năm sẽ hỗ trợ đồng euro tăng lên 1,23 và thậm chí có thể chạm mức 1,30 trong các kịch bản lạc quan. Tuy nhiên, các nguyên tắc cơ bản của châu Âu suy yếu trở lại trong nửa cuối năm, nền kinh tế Mỹ cho thấy khả năng phục hồi và đồng euro sẽ giảm trở lại mức 1,16 vào cuối năm nay.

Tóm tắt: Sự không chắc chắn vẫn tồn tại

Xu hướng của đồng euro so với đồng đô la vào năm 2026 cuối cùng sẽ phụ thuộc vào tốc độ phát triển kỳ vọng chính sách từ các ngân hàng trung ương Mỹ và châu Âu, cũng như liệu dữ liệu kinh tế có phù hợp với kỳ vọng của thị trường hay không. Tiếng nói tăng và giảm hiện đang đồng đều và các nhà đầu tư cần chú ý đến các tín hiệu chính sách của Fed, tác động thực tế của gói kích thích tài khóa của Đức và liệu tăng trưởng kinh tế châu Âu có thể tăng đều đặn như dự kiến hay không. Kịch tính thị trường ngoại hối này còn lâu mới kết thúc.