Apakah CPI rendah atau tinggi yang lebih baik? Inflasi bulan November menurun tajam, pasar global menampilkan reaksi "campur aduk"

Kamis lalu, data Indeks Harga Konsumen (CPI) bulan November yang dirilis di Amerika Serikat menyajikan angka yang mengejutkan: CPI secara keseluruhan meningkat 2,7% secara tahunan, menandai level terendah sejak awal 2021, jauh di bawah perkiraan pasar sebesar 3,1%. Setelah mengeluarkan faktor makanan dan energi yang lebih fluktuatif, CPI inti hanya sebesar 2,7%, juga di bawah ekspektasi pertumbuhan 3%. Sekilas, ini tampaknya menjadi sinyal kemenangan dalam perang melawan inflasi, namun reaksi pasar jauh lebih kompleks dari yang dibayangkan.

Data Inflasi “terlalu dingin” memicu keraguan, kebenaran di balik angka CPI tinggi dan rendah

Pertanyaan sederhana “CPI tinggi itu baik atau buruk?” sebenarnya membutuhkan analisis mendalam. Inflasi yang rendah memang berarti perlindungan daya beli dan kestabilan biaya hidup, secara teori menguntungkan konsumen. Namun, jika inflasi turun terlalu cepat, sering kali menyembunyikan sinyal pertumbuhan ekonomi yang lemah.

Data dari Biro Statistik Tenaga Kerja AS menunjukkan adanya “stagnasi yang tidak biasa”—harga perumahan dalam dua bulan terakhir hampir tidak berubah, komponen dengan bobot terbesar dalam CPI ini tiba-tiba kehilangan momentum kenaikan. Ekonom Capital Economics, Ashworth, menyebut fenomena ini “sangat tidak biasa”, menyoroti bahwa kenaikan harga sewa dan layanan berkelanjutan lainnya berhenti secara mendadak, yang jarang terjadi di masa non-resesi.

Ekonom Morgan Stanley, Gapan, menambahkan bahwa penurunan data yang tak terduga ini mungkin mencerminkan kelemahan pasar barang dan jasa, namun ia berpendapat bahwa sebagian penyebabnya berasal dari masalah metodologi—Biro Statistik Tenaga Kerja mungkin menggunakan data harga lama untuk beberapa kategori, secara praktis mengasumsikan tingkat inflasi nol. Kesimpulannya, volatilitas data November cukup besar sehingga sulit untuk menarik kesimpulan pasti tentang inflasi. Dengan kata lain, keaslian data ini masih perlu diverifikasi.

Mengapa pasar tetap menyambut baik inflasi rendah? Ekspektasi penurunan suku bunga mendorong pasar saham

Meskipun ada keraguan terhadap data inflasi, investor tetap memilih interpretasi yang optimis. Pada Kamis, pasar saham AS menguat secara menyeluruh—ketiga indeks utama naik, Dow Jones naik 0,47%, S&P 500 naik 1,16%, Nasdaq 100 naik 1,81%. Indeks volatilitas VIX turun 4,37%, imbal hasil obligasi AS 2 tahun sempat turun ke 3,43% yang merupakan level terendah dalam dua bulan, dan imbal hasil obligasi 10 tahun kembali ke 4,12%.

Inflasi yang rendah langsung meningkatkan ekspektasi penurunan suku bunga. Pasar secara besar-besaran memperhitungkan kemungkinan Federal Reserve akan melanjutkan penurunan suku bunga, yang memberikan dukungan signifikan terhadap pasar saham. Di antaranya, saham produsen chip Micron Technology melonjak lebih dari 10%, Amazon naik 2,5% menjadi kontributor terbesar di Dow, dan Nvidia serta Tesla masing-masing naik 1,9% dan 3,5%.

Data jumlah pengajuan klaim pengangguran pertama juga menunjukkan tren yang sejalan—minggu berakhir 13 Desember, jumlah pengajuan klaim turun 13.000 menjadi 224.000, sedikit di bawah perkiraan 225.000. Stabilitas pasar tenaga kerja ini semakin memperkuat kepercayaan pasar terhadap “soft landing”.

ECB menekan pedal rem, BoE menyelesaikan jalan “nyaman” penurunan suku bunga?

Penurunan inflasi tidak hanya mempengaruhi pasar saham AS, tetapi juga mengubah arah kebijakan moneter bank sentral di seluruh dunia. ECB (European Central Bank) untuk keempat kalinya berturut-turut mempertahankan suku bunga di 2%. Menurut sumber yang dikutip media, berdasarkan prospek pertumbuhan ekonomi dan inflasi terbaru, pejabat ECB memperkirakan bahwa siklus penurunan suku bunga kemungkinan besar telah berakhir—setelah delapan kali penurunan dari puncak 4%, kecuali terjadi guncangan besar lagi, suku bunga simpanan akan tetap di 2%.

Bank of England (BoE) mengumumkan penurunan suku bunga sebesar 0,25% menjadi 3,75% setelah rapat kebijakan hari Kamis, dengan hasil voting 5 berbanding 4 mendukung penurunan. Gubernur BoE, Bailey, berbalik mendukung penurunan suku bunga, menyatakan bahwa suku bunga berada dalam jalur penurunan bertahap, dan setiap penurunan semakin sulit diputuskan, tetapi tren penurunan inflasi telah menguat, sehingga ada ruang untuk pelonggaran. Bailey juga menyiratkan bahwa mendekati tingkat “suku bunga netral” yang menstabilkan inflasi, keputusan untuk menurunkan suku bunga akan menjadi lebih sulit, dan ia memperkirakan langkah penurunan akan melambat di masa mendatang.

Pasar saham Eropa merespons positif, dengan indeks saham Inggris naik 0,65%, indeks Prancis naik 0,8%, dan DAX Jerman naik 1%.

Performa berbeda pasar kripto dan komoditas

Dalam lingkungan inflasi rendah, performa kripto dan komoditas tradisional menunjukkan divergensi. Bitcoin turun 0,94% dalam 24 jam ke level $85.406, Ethereum turun 0,25% ke $2.825. Sebaliknya, emas turun 0,15% menjadi $4.332,5 per ons, dan minyak WTI turun 1,48% ke $55,9 per barel.

CEO BHP, Henry, mengungkapkan dalam wawancara CNBC bahwa tembaga digunakan secara luas di bidang semikonduktor, perangkat elektronik, konstruksi, dan militer, dengan nilai pasar tahunan sekitar 300-400 miliar dolar. Permintaan tembaga diperkirakan akan meningkat 70% hingga 2050, tetapi pasokan semakin sulit—penemuan tambang baru berkurang, tambang baru berukuran kecil dan berkualitas rendah, sulit untuk dieksploitasi dengan cepat. Ia yakin bahwa ketegangan pasokan ini akan berlanjut hingga tahun depan bahkan sampai 2030. Harga tembaga di pasar berjangka NY telah naik 34% tahun ini, dan harga tembaga di London mencapai rekor tertinggi $11.952 per ton pada Jumat lalu, dengan UBS memperkirakan harga tembaga bisa mencapai $13.000 per ton pada akhir tahun depan.

Risiko valuasi teknologi menjadi kekhawatiran terbesar tahun 2026

Survei pasar global dari Deutsche Bank mengungkap kekhawatiran utama investor—risiko valuasi terkait kecerdasan buatan (AI) telah menjadi ancaman terbesar terhadap stabilitas pasar tahun 2026. Sebanyak 57% responden percaya bahwa penurunan minat terhadap AI yang menyebabkan valuasi saham teknologi jatuh tajam adalah risiko terbesar yang akan dihadapi pasar tahun depan.

Kekhawatiran kedua terbesar adalah risiko bahwa Ketua Fed baru akan mendorong penurunan suku bunga secara agresif dan memicu gejolak pasar. Kekhawatiran berikutnya adalah potensi krisis di pasar modal swasta dan kemungkinan imbal hasil obligasi pemerintah meningkat melebihi ekspektasi.

Dalam preferensi investasi, sekitar 71% responden lebih memilih menempatkan dana pensiun di pasar saham AS bagian lain, bukan di “Tujuh Raksasa” teknologi, dan preferensi ini relatif stabil sejak Juli 2024. Untuk tahun 2026, ekspektasi pengembalian pasar cenderung berhati-hati, dengan perkiraan bahwa indeks saham terbesar AS akan memberikan imbal hasil sekitar 7% tahun depan, dan S&P 500 diperkirakan naik hampir 7%, yang merupakan proyeksi terkuat dalam empat tahun terakhir.

Laporan keuangan perusahaan: campuran kabar baik dan buruk, raksasa teknologi aktif bergerak

Nike mengalami penurunan hampir 10% setelah pasar tutup, ke $59,2. Pendapatan kuartal kedua sebesar $12,43 miliar, naik 0,6% secara YoY, laba bersih $792 juta, turun 32% YoY, dan margin laba kotor turun dari 43,6% menjadi 40,6%.

Sebaliknya, Meta mengembangkan secara rahasia model AI gambar dan video baru bernama Mango, sekaligus mengembangkan model bahasa besar generasi berikutnya yang diperkirakan akan dirilis pada paruh pertama 2026. Oracle dan OpenAI mencapai terobosan dalam proyek pusat data di Michigan, AS, di mana regulator Michigan menyetujui dukungan listrik dari penyedia listrik DTE untuk pembangunan pusat data besar dengan kapasitas 1,4 GW. Menurut kedua pihak, kapasitas kolaborasi seluruh AS akan melebihi 8 GW, dan dalam tiga tahun ke depan akan menginvestasikan lebih dari 450 miliar dolar.

Jawaban akhir: CPI rendah itu baik atau buruk tergantung apakah pasar benar-benar menyentuh dasar

Dari reaksi pasar Kamis lalu, interpretasi investor terhadap inflasi rendah sudah jelas—inflasi rendah berarti ruang untuk penurunan suku bunga, dan ruang penurunan suku bunga berarti peluang pasar saham. Namun, sikap hati-hati para ekonom mengingatkan bahwa keaslian data inflasi ini masih perlu diverifikasi. Jika data Desember menunjukkan rebound, pasar mungkin akan kembali menilai ulang ekspektasi penurunan suku bunga.

Singkatnya, CPI tinggi itu baik atau buruk, jawabannya tidak mutlak. Inflasi yang moderat (di kisaran 2-3%) biasanya dianggap sebagai kondisi paling sehat, karena tidak mengikis daya beli dan tidak memicu kenaikan suku bunga agresif dari bank sentral akibat overheating ekonomi. Sebaliknya, jika inflasi turun secara tiba-tiba dan cepat, justru bisa menandakan perlambatan ekonomi dan tekanan laba perusahaan—seperti yang tercermin dalam laporan keuangan Nike. Kunci berikutnya adalah apakah data Desember akan mengonfirmasi “stagnasi yang tidak biasa” di November, atau pasar akan menghadapi pembalikan ekspektasi penurunan suku bunga.