Стратегия кастомных чипов Broadcom: защита от опасений по поводу расходов на ИИ

Парадокс расходов на AI-оборудование

Индустрия полупроводников сталкивается с необычным разрывом. В то время как компании, такие как Broadcom (NASDAQ: AVGO), сообщают о рекордных доходах — Broadcom за последний квартал зафиксировала рост продаж AI-полупроводников на 74% и достигла $18 миллиардов в общей выручке — скептицизм растет относительно того, сможет ли эта волна расходов быть поддержана. Реальность такова: гиперскалеры планируют вложить $527 миллиардов в инфраструктурные инвестиции в AI, однако фактический доход от AI-услуг остается непропорционально небольшим. Например, Amazon потратил примерно $125 миллиардов на капитальные расходы, в то время как его доходы от облачных сервисов выросли всего на $5.6 миллиардов по сравнению с прошлым годом.

Этот фундаментальный дисбаланс вызвал снижение акций Broadcom на 15% от их $412 пика, поскольку участники рынка задаются вопросом, не переоценивают ли компании свои возможности в области генеративного AI без гарантированной прибыли. Беспокойство похоже на предупреждения Deutsche Bank о том, что OpenAI может понести убытки, превышающие $140 миллиардов к 2029 году — что едва ли свидетельствует о доверии к текущей модели экономики AI.

Чем выделяется Broadcom

Что отличает Broadcom от универсальных поставщиков аппаратного обеспечения, таких как Nvidia, — это не только своевременность выхода на рынок, но и архитектурный подход. Вычислительные требования при обучении больших языковых моделей создают внутреннюю неэффективность: компании покупают тысячи универсальных ускорителей, хотя на самом деле большинству нужны специализированные решения.

На сцену выходят интегральные схемы, предназначенные для конкретных задач (ASICs) — индивидуальные чипы, разработанные под определенные рабочие нагрузки. Broadcom заняла позицию ключевого архитектора в этом переходе, помогая клиентам отказаться от дорогих, энергоемких универсальных процессоров в пользу специально разработанных полупроводниковых решений. Стратегические победы подчеркивают эту позицию: Google выбрала Broadcom для разработки своих собственных AI-чипов, а OpenAI сотрудничает с компанией по созданию совместных AI-ускорителей и сетевой инфраструктуры.

Эти партнерства сигнализируют о более широкой эволюции отрасли. По мере того как Broadcom позволяет предприятиям создавать индивидуальный силикон, общая стоимость владения AI-инфраструктурой снижается, маржа улучшается, а траектория расходов становится более рациональной. Этот переход от товарных к специализированным чипам дает Broadcom защиту от возможного сокращения неорганизованных капитальных затрат.

Оценка инвестиционной привлекательности

Broadcom явно выиграла от развертывания AI-инфраструктуры — трехлетняя доходность примерно 350% говорит сама за себя. Однако важна своевременность. Перед компанией стоят реальные препятствия: если усилится контроль со стороны предприятий и расходы на AI подвергнутся фискальной дисциплине, которую все чаще требуют акционеры, движущая сила роста Broadcom может значительно замедлиться. Капитал, ранее направляемый на инфраструктуру, теперь перераспределяется в дивиденды и выкуп акций, что ограничивает потенциал роста.

Более сильная гипотеза заключается в том, что архитектурные преимущества Broadcom — производство индивидуальных чипов, стратегические партнерства с крупными облачными провайдерами и эффективность ASIC — позволяют ей выгодно позиционироваться по сравнению с более широкими участниками отрасли, если ситуация с расходами на AI нормализуется. Вопрос для инвесторов не в том, устойчив ли текущий темп (он, вероятно, нет), а в том, сможет ли Broadcom сохранить свою рыночную актуальность и прибыльность в этом переходе.

Недавнее снижение акций отражает обоснованные опасения, а не паническую реакцию. Для инвесторов решение зависит от уверенности в долговечности внедрения AI-инфраструктуры и доверия к способности Broadcom удерживать свою позицию по мере стабилизации паттернов капитальных затрат.