Bristol Myers Squibb en 2026 : Ce géant pharmaceutique peut-il se redresser ?

La réalité : vents contraires au revenu malgré la taille du marché

Bristol Myers Squibb (NYSE : BMY) a connu de sérieuses difficultés au cours des cinq dernières années. La perte de protection par brevet pour ses produits phares—notamment le traitement contre le cancer autrefois dominant, Revlimid—a créé d’importants défis en matière de revenus. En regardant la performance actuelle, la situation reste complexe : au cours des neuf premiers mois de 2025, l’entreprise a généré 35,7 milliards de dollars de revenus totaux, soit une baisse de 1 % en glissement annuel. Cette trajectoire descendante soulève des questions importantes sur la trajectoire à court terme du géant pharmaceutique.

Le défi n’est pas immédiatement évident lorsqu’on examine les meilleures performances. Eliquis, un anticoagulant co-commercialisé avec Pfizer, a généré $11 milliard de dollars de ventes durant cette période de neuf mois avec une croissance de 8 %. Opdivo, un traitement contre le cancer, a atteint 7,4 milliards de dollars de revenus, affichant également une croissance de 8 %. Ensemble, ces deux médicaments représentent plus de la moitié du revenu total de Bristol Myers Squibb—et pourtant, l’entreprise dans son ensemble est toujours en déclin. Cette disparité indique une dépendance dangereuse : même si les produits phares croissent, les pertes ailleurs dépassent ces gains.

La crise imminente du cliff de brevet

Plus de turbulences sont à prévoir. Avant la fin de la décennie, Bristol Myers Squibb doit faire face à l’expiration de brevets pour au moins deux générateurs majeurs de revenus : Eliquis et Opdivo. Lorsque l’exclusivité prendra fin, biosimilaires et concurrents génériques inonderont le marché, capturant généralement 20-40 % de parts de marché en quelques mois. Pour une entreprise déjà confrontée à une croissance plate du chiffre d’affaires, cela représente une menace existentielle.

Les chiffres sont stark. Ces deux produits génèrent actuellement 18,4 milliards de dollars par an. Perdre même 30 % de ce revenu éliminerait environ 5,5 milliards de dollars de ventes annuelles—soit 15 % du revenu actuel. Sans croissance compensatoire ailleurs, Bristol Myers Squibb fait face à un cliff de revenus potentiel qui pourrait rendre les prochaines années difficiles pour les actionnaires.

Le plan de redressement : nouvelles formulations et profondeur de pipeline

La direction ne reste pas inactive. La stratégie de l’entreprise repose sur trois piliers : reformuler les médicaments existants, élargir le pipeline en oncologie, et se diversifier dans des marchés adjacents.

L’évolution d’Opdivo illustre cette approche. À la fin de l’année dernière, l’entreprise a obtenu l’approbation pour Opdivo Qvantig, une version sous-cutanée de sa formulation intraveineuse originale. L’innovation a une importance opérationnelle : alors que la version originale nécessite une administration en établissement de santé avec du personnel formé à l’infusion, la nouvelle formulation peut être administrée à domicile et ne prend que quelques minutes au lieu de 30 minutes. Maintenir une efficacité comparable tout en améliorant la commodité devrait permettre à cette reformulation de capturer une part importante du territoire d’indication du médicament original, atténuant potentiellement la concurrence des biosimilaires lorsqu’ils arriveront.

Sur le front de l’oncologie, Bristol Myers Squibb privilégie le volume plutôt que la dépendance aux blockbusters. Deux médicaments contre le cancer—Opdualag et Breyanzi—visent respectivement $1 milliard de dollars de ventes annuelles pour l’exercice 2025. Reblozyl, un traitement contre l’anémie chez les patients atteints de bêta-thalassémie, a déjà atteint le territoire des blockbusters. Plus important encore, l’entreprise maintient plusieurs dizaines d’essais cliniques en cours dans le domaine du cancer, avec plusieurs approbations et extensions de label attendues. La profondeur de ce pipeline, qui couvre également l’immunologie et la neuroscience, suggère que la direction dispose des moyens pour remplacer au moins une partie des revenus d’Eliquis avec le temps.

L’attrait de l’investissement : la solidité du dividende comme coussin

Pour les investisseurs conservateurs, Bristol Myers Squibb offre des caractéristiques de revenu attrayantes. Le rendement du dividende forward dépasse 4,6 %, dépassant largement la moyenne de 1,2 % du S&P 500. L’entreprise a augmenté ses paiements de dividendes de près de 66 % au cours de la dernière décennie, témoignant d’un engagement à long terme envers les actionnaires. Avec un ratio de distribution d’environ 35 %, la direction conserve une flexibilité importante pour augmenter les dividendes et financer la R&D.

Ce coussin de dividende est crucial lors des périodes de transition. Même si les revenus stagnent pendant 2-3 ans pendant que de nouveaux produits prennent de l’ampleur, les investisseurs axés sur le revenu bénéficient d’un paiement fiable qui croît avec le temps.

La verdict d’investissement : une stratégie de patience

Bristol Myers Squibb n’offre pas le récit de croissance qui excite les investisseurs à momentum. L’avancement du pipeline prend des années pour se traduire en revenus. Même les médicaments récemment approuvés nécessitent du temps pour augmenter la production et l’adoption par les médecins. La crise du brevet d’Eliquis arrivera que la direction soit prête ou non.

Cependant, le positionnement défensif de l’entreprise—nouvelles formulations prolongeant les franchises existantes, un pipeline en oncologie en expansion, et une politique de dividende favorable aux actionnaires—crée un cas raisonnable pour ceux qui ont des horizons temporels modérés et une tolérance au risque plus faible.

Pour les investisseurs axés sur la croissance cherchant une appréciation rapide, Bristol Myers Squibb reste moins attrayante. Pour ceux qui recherchent des dividendes et sont prêts à tenir 2-3 ans face à une pression potentielle sur les revenus, l’action mérite d’être considérée en 2026.