Biên Bản Cuộc Họp FOMC Tiết Lộ Những Mâu Thuẫn Chính Sách Sâu Sắc: Những Người Ủng Hộ Giảm Lãi Suất Chiếm Ưu Thế Trong Khi Một Số Người Kêu Gọi Thận Trọng

Biên bản cuộc họp tháng 12 của Cục Dự trữ Liên bang, được công bố vào thứ Ba, vẽ nên bức tranh về một ngân hàng trung ương đang vật lộn với các mối quan tâm kinh tế đối lập. Trong khi đa số các nhà hoạch định chính sách ủng hộ việc giảm lãi suất tháng 12, tổ chức này vẫn còn chia rẽ về tốc độ nới lỏng tiền tệ phù hợp hướng tới năm 2025.

Đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất: Mỏng manh nhưng vẫn giữ vững

Khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) bỏ phiếu giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào giữa tháng 12, có ba phiếu phản đối đã đánh dấu sự chia rẽ nội bộ lớn nhất trong hơn ba thập kỷ. Trong số những người phản đối: Ứng viên của Trump, Millan, tiếp tục thúc đẩy giảm mạnh hơn nữa 50 điểm cơ bản, trong khi hai chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực và bốn quan chức không có quyền bỏ phiếu thích giữ nguyên. Tổng cộng, có bảy người phản đối quyết định này—là sự chia rẽ lớn nhất của Fed kể từ năm 1987.

Tuy nhiên, biên bản FOMC cho thấy sự đồng thuận về việc cắt giảm tháng 12 sâu hơn so với số phiếu bầu phản ánh. Đa số các quan chức ủng hộ việc giảm lãi suất, bao gồm cả những người trước đó nghiêng về việc tạm dừng nới lỏng. Hầu hết cho rằng động thái này là cần thiết để đối phó với tình hình thị trường lao động ngày càng xấu đi.

Hai phe xuất hiện về con đường tương lai

Cuộc tranh luận thực sự xoay quanh những gì sẽ xảy ra tiếp theo. Biên bản tiết lộ một sự phân chia rõ rệt trong suy nghĩ:

Phe cắt giảm lãi suất tin rằng các đợt giảm tiếp theo vẫn phù hợp nếu lạm phát tiếp tục giảm về mức mục tiêu 2% của Fed. Các quan chức này lập luận rằng việc chuyển sang chính sách trung lập hơn sẽ giúp ngăn chặn sự suy giảm đáng kể của thị trường lao động. Họ lưu ý rằng các rủi ro giảm đối với việc làm đã gia tăng trong những tháng gần đây, trong khi các rủi ro tăng của lạm phát đã giảm bớt.

Những người ủng hộ việc tạm dừng cho rằng FOMC nên giữ lãi suất “trong một khoảng thời gian”. Lý do của họ: cách tiếp cận này cho phép các nhà hoạch định chính sách đánh giá các tác động chậm của việc thắt chặt tiền tệ gần đây đối với hoạt động kinh tế và việc làm, đồng thời xây dựng niềm tin rằng lạm phát thực sự trở lại mức 2%. Một số lo ngại rằng dữ liệu không đủ giữa các cuộc họp FOMC đủ để biện minh cho việc giữ nguyên, không tiến xa hơn.

Thoả thuận về mối cân bằng giữa lạm phát và việc làm

Biên bản nhấn mạnh một mâu thuẫn cơ bản: mối đe doạ nào lớn hơn—lạm phát dai dẳng hay thị trường việc làm yếu đi?

Hầu hết các thành viên cho rằng việc chuẩn hóa chính sách hơn nữa sẽ hỗ trợ sự ổn định của thị trường lao động. Các bằng chứng hiện tại cho thấy các thuế quan đang làm giảm rủi ro của áp lực lạm phát cố hữu, họ lưu ý. Quan điểm này ủng hộ việc tiến hành cắt giảm tháng 12.

Ngược lại, các quan chức hoài nghi về việc cắt giảm lãi suất nhấn mạnh các rủi ro của lạm phát. Họ lo ngại rằng các đợt giảm liên tục mặc dù áp lực giá tăng cao có thể báo hiệu sự yếu đi trong cam kết mục tiêu 2%, có thể làm mất đi kỳ vọng lạm phát dài hạn—một mối quan tâm then chốt đối với nhiệm vụ kép của Fed.

Tất cả các thành viên cuối cùng đều đồng ý: chính sách tiền tệ vẫn phụ thuộc vào dữ liệu, không phải theo kế hoạch cố định, và việc cân bằng rủi ro đòi hỏi sự điều chỉnh cẩn thận.

Quản lý dự trữ trở thành trung tâm

Ngoài dự báo về lộ trình lãi suất, cuộc họp FOMC tháng 12 đã công bố một sự thay đổi vận hành quan trọng. Như dự đoán rộng rãi, Fed đã kích hoạt Chương trình Quản lý Dự trữ để mua trái phiếu Kho bạc ngắn hạn, nhằm giải quyết áp lực thị trường tiền tệ trước cuối năm.

Lý do: lượng dự trữ đã giảm xuống mức phù hợp. Để duy trì nguồn cung thanh khoản đủ, ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục mua trái phiếu chính phủ ngắn hạn khi điều kiện cho phép. Các nhà hoạch định chính sách nhất trí ủng hộ việc điều chỉnh lại bảng cân đối này, thể hiện sự tin tưởng vào ngưỡng dự trữ phù hợp.

Điều này có ý nghĩa gì cho thị trường

Biên bản xác nhận rằng Fed đang đối mặt với một bước ngoặt chính sách thực sự. Việc giảm 25 điểm cơ bản tháng 12 không phải là điều đã được quyết định chắc chắn—nó đòi hỏi vượt qua sự bất đồng nội bộ đáng kể ba tuần trước đó. Hiện tại, đa số các quan chức cho rằng các đợt cắt giảm tiếp theo vẫn phù hợp nếu lạm phát hợp tác, nhưng một thiểu số đáng kể lại ủng hộ kiên nhẫn.

Sự không chắc chắn này có thể sẽ định hình kỳ vọng trong năm 2025. Các nhà đầu tư thị trường nên chuẩn bị cho việc nới lỏng chậm hơn so với một số dự đoán, với các quan chức có thể sẽ kéo dài các đợt tạm dừng để đánh giá dòng dữ liệu giữa các cuộc họp FOMC. Sự xuất hiện của hai phe chính sách rõ ràng—một tập trung vào rủi ro suy giảm thị trường lao động, phe kia về sự dai dẳng của lạm phát—cho thấy các quyết định trong tương lai sẽ dựa trên các số liệu kinh tế thực chứ không theo các con đường đã định sẵn.