Os ganhos extraordinários do ouro em 2025 vão se traduzir em força em 2026, ou os riscos de recessão são a verdadeira história?

O aumento de 60% do metal precioso em 2025—quebrando recordes mais de 50 vezes e alcançando o melhor retorno anual desde 1979—deixou os investidores a questionar uma questão fundamental: o ouro pode manter seu domínio, ou o momentum atual está simplesmente precificando temores que podem não se materializar?

O que impulsionou a explosão do ouro em 2025

O rally não foi impulsionado por um único fator. Em vez disso, uma tempestade perfeita de forças de apoio convergiu: acumulação sustentada pelos bancos centrais (permanecendo bem acima dos níveis pré-pandemia), tensões geopolíticas crescentes, incerteza comercial, queda nas taxas de juros e um dólar americano enfraquecido alimentaram a demanda por refúgio seguro. O Conselho Mundial de Ouro detalha a matemática da contribuição: o atrito geopolítico sozinho contribuiu aproximadamente 12 pontos percentuais para o desempenho acumulado no ano. A fraqueza do dólar e a queda nas taxas adicionaram mais 10 pontos combinados. O momentum de mercado e o posicionamento impulsionaram 9 pontos, enquanto a expansão econômica global contribuiu com mais 10. A implicação é clara—o ouro beneficiou tanto do suporte fundamental quanto da pressão técnica de compra.

O ponto de inflexão de 2026: Valoração justa ou oportunidade oculta?

Aqui é onde as coisas ficam interessantes. A análise do Conselho Mundial de Ouro sugere que os preços do ouro agora refletem o que eles chamam de “consenso macro”—crescimento global modesto, cortes moderados na taxa do Fed e estabilidade no dólar. Por essa lógica, o ouro parece estar justamente avaliado a curto prazo. Os rendimentos reais pararam de cair acentuadamente, os custos de oportunidade estão neutros, e o forte momentum positivo de 2025 começa a desaparecer. Sob suposições base, o conselho projeta que o ouro será negociado dentro de uma faixa estreita em 2026, provavelmente variando entre –5% e +5% ao ano.

No entanto, essa base é vulnerável a múltiplos gatilhos. Três cenários alternativos poderiam remodelar dramaticamente o caminho do ouro:

Cenário 1: Fragilidade econômica. Se o crescimento desacelerar e o Fed responder com cortes adicionais na taxa, o ouro poderia subir entre 5–15%. Este cenário ganha relevância em meio a preocupações sobre se as economias desenvolvidas—including questions about whether australia is heading for a recession—podem sustentar o momentum atual sem apoio de políticas.

Cenário 2: Recessão profunda. Um cenário de “loop de desastre”—marcado por flexibilização agressiva do banco central, fluxos de refúgio seguro impulsionados pelo pânico e estresse financeiro—poderia impulsionar o ouro entre 15–30%, espelhando padrões de demanda de época de crise.

Cenário 3: Ressurgimento da reflação. Se as políticas pró-crescimento da administração Trump se mostrarem eficazes, um dólar mais forte e rendimentos mais altos poderiam surgir, potencialmente levando o queda do ouro entre 5–20%.

Wall Street permanece cautelosamente otimista

Apesar do tom moderado do WGC, grandes instituições de investimento estão menos pessimistas. O J.P. Morgan Private Bank mira entre $5.200 e $5.300 por onça, apostando na demanda sustentada de bancos centrais e carteiras institucionais. O Goldman Sachs prevê cerca de $4.900 até o final de 2026, apoiado por estratégias contínuas de diversificação dos bancos centrais. O Deutsche Bank oferece uma faixa mais ampla de $3.950–$4.950, com um cenário base próximo de $4.450. A Morgan Stanley fixa preços próximos de $4.500, embora destaque a volatilidade de curto prazo como uma característica provável.

A visão otimista apoia-se em três pilares: (1) bancos centrais de mercados emergentes continuando sua corrida de acumulação, (2) muitos investidores institucionais ainda subalocados em ouro em relação aos seus perfis de risco, e (3) a incerteza macro persistente mantendo o papel do ouro como proteção contra volatilidade intacto.

Os riscos que poderiam descarrilar o rally

O cenário oposto não é hipotético. Uma recuperação dos EUA mais forte do que o esperado ou uma inflação ressurgente poderiam levar o Fed a manter as taxas mais altas por mais tempo, elevando os rendimentos reais e o dólar—ambos obstáculos históricos para o ouro. Além disso, uma desaceleração nos fluxos de ETFs, redução na compra de bancos centrais ou aumento na reciclagem de ouro (particularmente em mercados sensíveis a preços como a Índia) poderiam drenar o momentum dos picos recentes.

A conclusão: Base sólida, mas não imparável

O ouro entra em 2026 sem os impulsos do ano de 2025, mas seus fatores fundamentais—incerteza macro, reequilíbrio dos bancos centrais e seu papel essencial como proteção contra inflação e geopolítica—permanece firmemente enraizado. Uma repetição do aumento de 2025 parece improvável, mas uma retração significativa está longe de ser garantida. O valor estratégico do metal em um mundo cada vez mais complexo, onde riscos de recessão e mudanças políticas pairam no horizonte, garante sua relevância para carteiras diversificadas.