Bitcoin fait face à une zone de danger de « vidange de liquidités » alors que le rendement à 30 ans du Japon dépasse un record historique

Source : CryptoNewsNet Titre original : Bitcoin face à une zone de danger de « drain de liquidité » alors que le rendement à 30 ans du Japon franchit un record historique Lien original : Les traders obligataires de Tokyo ont un nouveau chiffre gravé dans leurs écrans cette semaine, 3,5 %.

Pendant la majeure partie des deux dernières décennies, la longue maturité japonaise était l’endroit où le monde allait pour oublier les taux d’intérêt. Si vous étiez un fonds de pension cherchant à faire correspondre ses passifs, une banque tentant de stationner sa liquidité, ou un desk macro mondial à la recherche de financements bon marché, les obligations d’État japonaises étaient le coin tranquille de la pièce.

Ce coin devient bruyant.

Le rendement des obligations d’État japonaises à 30 ans a augmenté à environ 3,5 %, un niveau qui aurait semblé absurde dans les années où « Japon » et « près de zéro » étaient essentiellement la même phrase. Ce mouvement marque une nouvelle étape à la hausse début janvier, après une année de pression constante sur la long terme.

Si vous ne tradez que Bitcoin, vous pourriez être tenté de faire défiler un graphique obligataire japonais et de revenir aux chandeliers. Le problème est que le Japon n’est pas simplement un autre marché obligataire. Le Japon a été un pilier soutenant tout le prix mondial de l’argent.

Lorsque ce pilier se déplace, les vibrations se propagent, et Bitcoin est désormais connecté au même système de risque global que tout le reste.

Le changement au Japon qui compte pour la crypto

Le Japon sort d’une ère qui a façonné une génération de marchés, de financements bon marché, d’une liquidité abondante de la banque centrale, et d’un sentiment que les taux resteraient figés pour toujours.

La Banque du Japon a porté son taux de politique à court terme à 0,75 %, avec des signaux publics indiquant qu’elle peut continuer à resserrer si l’économie et les prix suivent leurs prévisions.

Le gouverneur Kazuo Ueda a réitéré cette voie cette semaine, et la BOJ elle-même prévoit sa prochaine réunion du 22 au 23 janvier, une date qui comptera bien au-delà de Tokyo.

Le vrai indicateur est la liquidité.

La base monétaire du Japon, une façon simple de voir combien de liquidités de la BOJ circulent, a diminué de 4,9 % en glissement annuel en 2025, avec décembre en baisse de 9,8 % à environ ¥594,19 trillions, la première baisse en dessous de ¥600 trillions depuis 2020. Cela peut être considéré comme le Japon s’éloignant de son rôle de fournisseur de liquidités bon marché le plus fiable au monde.

Bitcoin se soucie de ce rôle, même lorsque la corrélation quotidienne semble désordonnée.

La façon dont le Japon impacte Bitcoin, la plomberie d’abord

Les narratifs crypto voyagent généralement vite : couverture contre l’inflation, or numérique, réserve de valeur, actif rebelle. La plomberie du marché voyage plus vite.

Il existe trois voies par lesquelles la hausse des rendements à long terme du Japon peut impacter Bitcoin. Aucune ne nécessite une histoire crypto spécifique au Japon. Elles exigent que Bitcoin se comporte comme un actif de risque liquide, mondial, dans un monde où l’effet de levier est partout.

Le canal du financement en yen, la liquidation des carry trades, la réduction de l’effet de levier

Pendant des années, le yen a été une monnaie de financement. Emprunter en yen à bon marché, acheter quelque chose qui rapporte plus, ajouter de l’effet de levier, répéter. Lorsque les rendements japonais augmentent, et que le yen commence à bouger dans la mauvaise direction, cette structure devient inconfortable. L’effet de levier inconfortable est réduit.

Le meilleur exemple récent vient de l’analyse du turbulence et de la liquidation du carry trade en août 2024. L’analyse décrivait comment la désendettement et la pression sur la marge amplifiaient la volatilité, citant une estimation approximative d’environ ¥40 trillions ($250 milliards) liée à l’épisode.

Vous n’avez pas besoin de croire à un chiffre précis. Le point est le mécanisme ; lorsque les trades liés au yen se désengagent, ils peuvent tirer sur plusieurs classes d’actifs à la fois.

Bitcoin fait désormais partie de cet écosystème. Une grande partie du volume BTC concerne des dérivés, l’effet de levier est intégré dans la structure du marché, et l’actif se négocie 24h/24. Lorsque les desks macro cherchent à réduire leur risque, la crypto est souvent sur la liste car elle peut être vendue immédiatement.

Le canal de la prime de terme, des taux longs plus élevés augmentent le prix mondial du risque

Le mouvement du Japon compte aussi parce qu’il peut influencer les primes de terme mondiales, et parce que les institutions japonaises détiennent majoritairement des actifs étrangers. Si les rendements domestiques deviennent compétitifs, l’incitation à détenir des durées étrangères change marginalement.

On peut voir le contexte mondial aux États-Unis, où le rendement du Trésor à 30 ans reste élevé.

Des rendements à long terme plus élevés resserrent les conditions financières. Cela tend à exercer une pression sur les actifs dépendant d’une liquidité abondante, d’un effet de levier facile, et de taux d’actualisation optimistes. Bitcoin se trouve souvent dans cette catégorie lors des phases de resserrement, même si l’histoire que se racontent les gens concerne autre chose.

L’analyse de la stabilité financière a été explicite sur la vulnérabilité ici. Elle a signalé le mélange de valorisations tendues, la pression croissante sur les marchés obligataires souverains, et le rôle croissant des institutions financières non bancaires. Lorsque les marchés obligataires souverains à long terme vacillent, le stress peut se propager via les fonds, la marge, et les garanties.

Le canal de la confiance fiscale, les obligations vacillent, l’histoire Bitcoin devient plus forte

Il existe un effet de second ordre qui peut soutenir Bitcoin, et il commence par une émotion différente : la confiance.

Lorsque les rendements des obligations gouvernementales à long terme explosent, les marchés commencent à parler de soutenabilité fiscale, de coûts de service de la dette, et de qui achètera l’offre. La hausse des rendements encadre le mouvement par des préoccupations fiscales et des dynamiques de marché changeantes, avec l’empreinte changeante de la BOJ sur le marché obligataire en toile de fond.

Ce genre de conversation peut, avec le temps, attirer certains investisseurs vers Bitcoin, surtout ceux qui considèrent déjà la dette souveraine comme un problème à lenteur. Le timing est la partie difficile. À court terme, un mouvement désordonné des obligations touche généralement d’abord l’appétit pour le risque, puis l’histoire.

La configuration à court terme, trois scénarios possibles

Si vous voulez comprendre ce que signifie le 3,5 % à la longue échéance du Japon pour Bitcoin, la méthode la plus claire est de penser en scénarios, puis de surveiller les signaux.

Scénario un, la progression calme

Les rendements continuent de monter, les enchères se déroulent sans problème, le yen reste relativement stable, et la BOJ continue de communiquer une sortie progressive. Cela peut encore constituer un vent contraire pour Bitcoin, principalement par le resserrement lent des conditions financières mondiales, et le rappel constant que l’ère de l’argent gratuit est révolue.

Dans ce monde, BTC peut encore monter, la crypto peut toujours trouver son propre catalyseur, mais le vent macro est en face.

Scénario deux, la montée chaotique

Les rendements à long terme bondissent brusquement, la demande semble fragile, le yen se renforce rapidement, et la volatilité explose sur tous les marchés. C’est le scénario où la canal du financement en yen mord le plus.

L’histoire de turbulence du marché d’août 2024 est le modèle. La désendettement, la marge, et la position inter-classes peuvent créer des cascades rapides. Bitcoin a tendance à souffrir ici car il est liquide et se négocie 24h/24. Il montre aussi souvent le stress en premier car il n’a pas de clôture.

Scénario trois, la BOJ fléchit

Si les rendements augmentent trop vite, la BOJ pourrait changer de posture, ralentir la normalisation, ou trouver des moyens de stabiliser la longue échéance. Cela aurait de l’importance car cela serait perçu comme un signal de relâchement de liquidité, et les marchés évoluent en fonction des attentes.

Le déclencheur de ce scénario n’est pas un titre Bitcoin ; la réaction de la BOJ, le langage, le rythme de la réduction du bilan, et la façon dont les responsables parlent des conditions financières comptent pour la réunion du 22 au 23 janvier.

Le tableau de bord simple, si vous voulez suivre cela comme une crypto

Vous n’avez pas besoin d’un doctorat en taux pour suivre les bonnes variables.

Commencez par le yen et la longue échéance, puis ajoutez un indicateur de flux.

• Mouvements USD/JPY - Un rallye rapide du yen est un signe d’alerte pour le stress du carry trade, avec une tarification du risque de resserrement autour de 157 par dollar.
• Rendement à 30 ans du Japon - Suivez-le sur les principales plateformes de données financières.
• Flux de titres transfrontaliers du Japon - Le ministère des Finances publie des données hebdomadaires sur les Transactions internationales de titres, qui est l’une des meilleures fenêtres en temps réel pour voir si le Japon achète des actifs étrangers ou rapatrie de l’argent.

Si ces trois variables commencent à bouger ensemble, yen en hausse, rendements à long terme en hausse, flux de rapatriement en hausse, vous devriez supposer que le risque mondial va bientôt le ressentir, et Bitcoin sera dans le rayon d’impact.

L’angle Bitcoin qui continue de surprendre

Une dernière nuance ici.

Bitcoin ne réagit pas toujours de manière claire aux nouvelles macroéconomiques comme on pourrait l’attendre. Des recherches ont montré qu’à l’horizon intraday, Bitcoin peut sembler étrangement « orthogonal » aux surprises macroéconomiques classiques.

Cela importe car cela maintient les traders trop confiants, ils voient un mouvement de taux, Bitcoin ne fléchit pas, ils supposent que le canal macro est cassé.

Puis la volatilité arrive via la position, l’effet de levier, et les garanties, et le mouvement apparaît tout à la fois.

Le 3,5 % à la longue échéance du Japon rappelle que le monde change sous la surface. Le Japon s’éloigne de zéro, la BOJ réduit son empreinte, la liquidité diminue dans les données, et les rendements obligataires remettent la conversation fiscale en pleine lumière.

Bitcoin en est la conséquence ultime.

La prochaine fois que vous verrez un graphique obligataire japonais, traitez-le comme la météo. Vous n’avez pas besoin de connaître chaque détail de sa formation, il suffit de savoir quand une tempête se prépare, et si vous portez trop d’effet de levier quand elle frappe.