A maior exchange de criptomoedas da Coreia do Sul, Upbit, será adquirida pela Naver — o mercado de criptoativos está entrando na chamada “era dos chaebols”?

A Korea Blockchain Week (KBW) está em andamento em Seul, atraindo os holofotes da comunidade cripto para a Coreia do Sul.

Simultaneamente, conforme reportagem do veículo coreano Dong-A Ilbo publicada na quinta-feira, a gigante de internet Naver planeja uma troca de ações com a controladora da Upbit, Dunamu, tornando a Dunamu subsidiária da Naver.

Essa ação dará à maior empresa de internet do país o controle sobre a principal exchange de criptomoedas sul-coreana.

O mercado cripto coreano está vivendo uma onda de atividade sem precedentes.

As cinco maiores exchanges do país já somam mais de 9,6 milhões de contas de usuários—cerca de 18,7% da população nacional. A Upbit lidera, com mais de 80% de participação de mercado, tendo volumes diários de negociação frequentemente acima de $10 bilhões. O won coreano se consolidou como a segunda maior moeda fiduciária global para negociação cripto, atrás apenas do dólar americano.

No início do mês, durante o Upbit Developer Conference, a Dunamu anunciou a GIWA Chain, sua blockchain Web3, e a GIWA Wallet. Essa solução de segunda camada ("Layer 2"), baseada em "OP Rollup", reforça o avanço técnico da Upbit.

A negociação dessa troca de ações ocorre já há alguns meses.

Em julho, as empresas divulgaram planos para desenvolver uma stablecoin lastreada em won coreano; em setembro, a Naver adquiriu 70% de participação da plataforma de negociação de valores mobiliários da Dunamu. Olhando para trás, fica claro que esses movimentos já apontavam para a aquisição.

Hoje, a Dunamu está avaliada em aproximadamente KRW 8,26 trilhões ($6 bilhões). Se concretizada, será a maior fusão já registrada no setor cripto da Coreia do Sul.

Quem é a Naver? O Google e Tencent da Coreia do Sul

A Naver é a maior empresa de internet da Coreia do Sul, avaliada em cerca de $50 bilhões.

No mercado sul-coreano, a Naver ostenta um papel semelhante ao de Google e Tencent, dominando cerca de 70% do mercado de buscas e criando um ecossistema digital robusto através de múltiplos produtos.

Apesar de muitos usuários de países de língua chinesa não reconhecerem a Naver, boa parte está familiarizada com o LINE—subsidiária da Naver, que conta com mais de 200 milhões de usuários no Japão e Sudeste Asiático, sendo uma das maiores plataformas asiáticas de mensagens instantâneas.

A atuação da Naver vai além.

A divisão de fintech, Naver Financial, opera o Naver Pay—principal solução de pagamento móvel do país, com 30 milhões de usuários e cobertura de mais da metade da população nacional. Do e-commerce aos pagamentos presenciais, transferências e gestão financeira, o Naver Pay faz parte do cotidiano coreano.

Assim como líderes globais de tecnologia, a Naver conquista usuários pelo seu buscador central, expandindo serviços e fechando seu ecossistema, dificultando a saída dos clientes.

No setor financeiro, o crescimento é acelerado: lançamento da Naver Financial em 2019, banco digital em 2020, e obtenção da licença de plataforma de negociação de valores mobiliários em 2024. Em setembro, o Naver Pay investiu KRW 6,86 bilhões para adquirir 70% da Securities Plus Unlisted, plataforma da Dunamu.

Ao comprar a Upbit, a Naver fecha seu ciclo financeiro. Após a conclusão, a companhia passa a deter:

• Soluções de pagamento (Naver Pay)
• Negociação de valores mobiliários (Securities Plus)
• Negociação de criptomoedas (Upbit)
• Stablecoin em won coreano (em desenvolvimento)

Com essa integração vertical, a Naver passa a ofertar serviços financeiros completos, englobando ativos tradicionais e digitais. Com a base global de usuários do LINE, esse ecossistema pode alcançar mercados asiáticos além da Coreia do Sul.

O modelo sul-coreano: Conglomerados e Web3

A aquisição da Upbit pela Naver marca uma tendência: os grandes conglomerados coreanos estão ingressando fortemente no segmento cripto.

A Kakao iniciou sua estratégia blockchain antes, com o lançamento da rede pública Klaytn em 2019, alavancando seus 50 milhões de usuários do KakaoTalk para promover a carteira Klip. O token KLAY está entre os 50 maiores por valor de mercado global. Em setembro, a Klaytn se fundiu à Finschia, blockchain do LINE, originando a Kaia chain.

A Samsung aposta em hardware. Desde o Galaxy S10, lançado em 2019, seus smartphones trazem carteiras cripto nativas. A Samsung SDS também oferece soluções blockchain para negócios. Embora não opere exchange própria, os investimentos em infraestrutura são massivos.

Já os bancos tradicionais também avançam: em agosto, oito instituições—including KB Financial e Shinhan Financial—anunciaram projeto conjunto de stablecoin para o won coreano, um mês após a parceria Naver–Dunamu.

O predomínio dos grandes grupos é parte do modelo coreano.

Grandes conglomerados sempre dominaram a economia do país: os dez maiores "chaebols" respondem pela maior fatia do PIB. Em setores emergentes, essas corporações agem rápido para liderar.

A Dunamu, fundada em 2012 e responsável pelo lançamento da Upbit em 2017, alcançou KRW 8,26 trilhões de valor de mercado num ambiente em que o crescimento independente é difícil. A entrada da Naver pode ser resposta estratégica ao aumento da concorrência.

Os principais traços da expansão cripto dos conglomerados coreanos são:

Primeiro, mobilização veloz e maciça de recursos. A Kakao lançou a rede principal ("mainnet") da Klaytn apenas um ano após iniciar o desenvolvimento blockchain. A Naver, desde o anúncio da parceria de stablecoin em julho à aquisição da Dunamu, levou pouco mais de dois meses.

Segundo, alinhamento político. Em 2024, o governo coreano suspendeu o projeto de moeda digital do banco central e passou a apoiar stablecoins privadas—justo quando os conglomerados aceleraram no cripto.

Terceiro, ecossistemas fechados. A Naver tem o próprio sistema de pagamentos, Kakao opera blockchain própria, e bancos lançam suas stablecoins. Cada conglomerado preserva um circuito próprio, dificultando a migração de usuários.

A consequência é a concentração acelerada do mercado.

Segundo dados públicos, a Upbit detinha cerca de 73% do volume negociado no país, Bithumb cerca de 25%, e Coinone/Korbit dividiam o restante. A aquisição pela Naver pode ampliar ainda mais esse cenário de concentração.

Liderança de conglomerados, velocidade e pragmatismo impulsionam o setor cripto coreano.

Embora pareça destoar do ideal de descentralização, os coreanos não se importam: quase 20% da população está ativa nas negociações, priorizando segurança e conveniência.

Nova era de conglomerados no cripto global

Esse fenômeno não é exclusivo da Coreia do Sul: o mercado cripto global caminha para o domínio de grandes corporações, deixando para trás o empreendedorismo de base.

No Oriente Médio, por exemplo, a Binance recebeu investimento do fundo soberano de Abu Dhabi este ano, com rumores de bilhões envolvidos. A família real de Dubai apoia projetos para tornar a cidade um polo global de criptomoedas. O PIF saudita também intensifica aportes em blockchain.

Nos EUA, o mainstream financeiro absorve o segmento cripto, tratando-o como mais uma classe de ativos.

Com maior abertura regulatória, Wall Street ocupou espaço. A BlackRock lançou ETF de Bitcoin, a Fidelity oferece custódia de cripto, e o Goldman Sachs já negocia cripto.

A Coinbase segue relativamente independente, mesmo com expansão institucional e redução do peso dos investidores de varejo.

No Japão, o comportamento é diferente. A Rakuten comprou uma exchange em 2018, e a SBI Holdings opera uma das maiores plataformas locais. Ao contrário dos coreanos, os japoneses usam cripto como proteção financeira.

Apesar das variações por região, o padrão se consolida: as empresas cripto independentes veem o espaço encolher conforme instituições crescem no setor.

Os maiores "CEXs" e provedores de infraestrutura—including emissores de stablecoin—priorizam conformidade e crescimento dos usuários, captando grandes investimentos do capital tradicional ou avançando para IPO.

BTC e ETH tornaram-se ativos preferenciais nos tesouros digitais empresariais.

O cenário cripto atual é segmentado.

O topo é dominado por instituições, com foco em regulação e centralização: ETFs, soluções de custódia, exchanges licenciadas. A base é guiada pela comunidade, experimental e descentralizada: "DEXs perpétuos" e "meme coins".

O mainstream fica nas mãos do grande capital, atendendo varejo e investidores institucionais. Os nichos continuam descentralizados, impulsionando inovação.

A resposta sobre o impacto positivo ou negativo desse movimento ainda está aberta.

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