A PayPal tem estado um pouco triste nesta última década. Desde o pico de $308 em 2021, caiu para agora $78, uma queda de 75%. O que foi uma estrela do mercado durante a pandemia, agora tornou-se um "meia-idade com crescimento a desacelerar".

É uma injustiça: o ex-CEO Schulman estava cheio de confiança em 2021, anunciando que em 2025 queriam ter 750M de usuários, $50B+ de receita e $10B+ de fluxo de caixa livre. E o resultado? Em 2024, apenas 434M de usuários, $31.8B de receita e $6.6B de FCF. Nenhum dos números prometidos foi alcançado.

Onde está o problema? O eBay anunciou em 2018 que substituiria o PayPal pelo Adyen, cortando assim sua aliança de ferro com o PayPal. Durante a pandemia, se sustentou com o Venmo e pagamentos online, mas assim que a pandemia acabou, o crescimento revelou-se insustentável. Com a intensificação da concorrência, a taxa de take rate( e as comissões de transação) estão a cair ano após ano, e a proporção de negócios de baixa comissão como o Venmo e Braintree está a aumentar cada vez mais.

A abordagem do atual CEO Chriss é completamente diferente: em vez de lutar por novos usuários, ele se concentra em aumentar a margem de lucro. Serviços com maior taxa de lucro (caixa próprio, Pay with Venmo, PayPal Everywhere), checkout impulsionado por IA, BNPL, transações em criptomoedas, entre outros. Após ajustes em 2024, a margem de lucro operacional subiu para 18,4%, com um aumento de 21% no EPS. A previsão é que o EPS possa crescer entre 15-16% em 2025.

Do ponto de vista da avaliação, o preço de $78 é realmente barato - menos de 15 vezes o PE. Mas esta não é uma história de recuperação. O PayPal passou oficialmente de uma ação de crescimento para uma ação de valor. O futuro é uma lógica de "ações de aposentadoria" com crescimento estável, dividendos moderados e recompra ocasional. Não espere que ela suba novamente.