Como um $25K EV se Tornou o Carro Mais Caro de Wall Street

A Multen Automotive acaba de alcançar algo insano: conseguiu perder $1 bilhões no exercício de 2023 enquanto apenas vendeu 25 unidades do seu Mullen Go—um pequeno veículo de entrega urbana que é vendido por $25,400, mas custou à empresa aproximadamente $40 milhões por unidade para produzir.

Deixe isso entrar. O Droptail da Rolls-Royce custa $28 milhões. O Go da Mullen? Tecnicamente $40 milhões cada (no papel).

A Armadilha de Financiamento da Spirala da Morte

Aqui é onde as coisas ficam feias. A perda de 1,01 mil milhões de dólares da Mullen não foi principalmente um “queima de dinheiro” “real”—820,4 milhões de dólares foram encargos não monetários. O verdadeiro problema? Notas conversíveis.

Em junho de 2022, a Mullen levantou $150 milhões através de dívida conversível. Parece bem, até você fazer as contas:

• A empresa emitiu 1,85 warrants de bônus por ação convertida
• Esta estrutura de financiamento custou à Mullen $427,5 milhões para levantar $150 milhões
• Repita o mesmo movimento em junho de 2023 para outra $145 milhão ($255 milhão de passivo de garantia)

Esses acordos de financiamento “espiral da morte” criam enormes passivos derivados que a contabilidade GAAP os obriga a reconhecer como perdas reais. Em 2021, as despesas de financiamento foram de 21 milhões de dólares. 2022: 511 milhões. 2023: $725 milhões em carnificina de financiamento apenas.

O Massacre da Diluição de Ações

Aqui está a parte interessante para os acionistas comuns:

• O número de ações da Mullen aumentou aproximadamente 75x em 2023
• Se você possuía 1% da empresa em 1 de janeiro de 2023, você possuía 0.0133% no final do ano
• Isso é uma diluição de 98,7% em um ano

O CEO David Michery recebeu $48,87 milhões em prémios de ações enquanto a empresa perdia valor.

Por Que Isto É Importante

Os fundamentos da Multen não são terríveis—na verdade, faturaram 241 veículos a mais que ainda não reconheceram como receita. Os pedidos estão a chegar. Mas a estrutura de financiamento é predatória:

• A empresa levanta capital dilutivo
• Insiders acumulam prémios em ações
• Os acionistas comuns são diluídos até a oblivion
• Lavar, enxaguar, repetir

Outros zumbis de penny stocks como BitBrother (BETS) e DSS aperfeiçoaram esta arte. Eles podem sobreviver indefinidamente extraindo valor de acionistas de retalho dispostos a comprar nas quedas.

Até que as bolsas imponham regulamentos reais sobre os eternos perdedores de dinheiro, espere mais $40 milhões de carros e $100 milhões de delicatessens.