Fim de anos de "brinde"? A avaliação atual do UNI é razoável?

Escrito por: Carlos & Luke Leasure

Compilação e organização: BitpushNews

Uniswap tornou-se um exemplo típico da contradição “ações - tokens” que é comum na indústria. Ao longo dos anos, a Uniswap Labs acumulou toda a receita gerada pelo protocolo, enquanto os detentores de tokens UNI não conseguiram beneficiar-se.

Ontem, Hayden Adams, fundador da Uniswap, representando a Uniswap Labs e a Fundação Uniswap, apresentou uma proposta de governança com o objetivo de desbloquear as taxas do protocolo Uniswap e unificar os incentivos do ecossistema, o que representa uma vitória inesperada para os detentores de tokens.

O protocolo Uniswap inclui um interruptor de taxas que só pode ser ativado através de votação de governança UNI. Esta proposta ativará esse interruptor de taxas e introduzirá um mecanismo programático de queima de tokens, ao mesmo tempo que queimará retroativamente 100 milhões de tokens UNI do tesouro, para compensar a acumulação de valor que os detentores de tokens perderam ao longo dos anos.

Ao mesmo tempo, a proposta também estabelece que, após a dedução dos custos de dados do primeiro nível (L1) e da taxa de 15% paga à Optimism, todas as taxas dos sequenciadores (Sequencer) da Unichain serão transferidas para este mecanismo de destruição.

Em termos de alinhamento de incentivos, a proposta também incorpora a maior parte das funções da fundação nas Labs, criando um orçamento de crescimento de 20 milhões de UNI por ano, com o objetivo de permitir que as Labs se concentrem na adoção do protocolo, enquanto reduz a taxa de comissão na interface frontal, carteiras e API para zero.

Uma vez que a Uniswap irá estabelecer um mecanismo claro de acumulação de valor entre o sucesso do token e do protocolo, qual é o valor justo do UNI?

Nos últimos dois anos, a Uniswap perdeu sua posição de liderança no campo das DEX (exchanges descentralizadas), com a participação de mercado do volume de transações caindo de mais de 60% em outubro de 2023 para menos de 15% no mês passado.

A mudança na participação de mercado da DEX reflete o crescente domínio da Solana nas atividades on-chain durante o mesmo período, bem como a ascensão de protocolos como o Aerodrome, que conseguiu manter uma posição de liderança em relação ao Uniswap na cadeia Base.

Se observarmos a Unichain, a atividade da sua rede ainda é relativamente morna, com o volume de transações DEX semanal a continuar a cair desde julho.

O volume de transações de 9,25 mil milhões de dólares registado na semana passada é o mais baixo desde meados de abril.

A receita da rede Unichain apresenta uma perspectiva mais otimista, embora tenhamos visto uma queda na receita nas últimas semanas.

Nos últimos 30 dias, a receita da rede Unichain totalizou 460 mil dólares, o que equivale a uma receita anualizada de aproximadamente 5,52 milhões de dólares.

Com uma margem de lucro de 84%, sob a estrutura atual, isso trará 4,64 milhões de dólares de receita para a Uniswap Labs; e, após a aprovação da proposta, essa receita entrará no mecanismo de queima.

Dito isso, a Unichain é apenas uma pequena parte da receita total do protocolo, a maior parte da receita ainda vem da implementação das versões v2 e v3.

O pesquisador Kunal da Blockworks Research construiu um painel muito impressionante com base na proposta “UNIfication” para mostrar a estimativa de queima de tokens da Uniswap.

Se este mecanismo já estivesse ativo, o protocolo deveria ter destruído quase 26 milhões de dólares em UNI nos últimos 30 dias;

E desde o início do ano, cerca de 150 milhões de dólares serão destruídos.

A tabela abaixo compara o UNI com outras exchanges descentralizadas (note que incluímos o Pump devido ao seu mecanismo AMM).

A partir desta tabela, embora a proposta “UNIfication” esteja na direção correta, mesmo considerando a destruição retroativa de 100 milhões de UNI, o valor do UNI ainda parece elevado em relação à mediana e à média da relação preço-vendas de seus pares.