Desde a descida de 25 pontos de base no final de outubro, as moedas de corrente principal como BTC e ETH caíram bastante. Em teoria, a descida de juros deveria resultar em point shaving, como é que o mercado ficou ainda mais sem dinheiro? O encerramento do governo dos EUA tem uma boa parte de responsabilidade nisso, vamos analisar isso.

A recente tendência do ETHUSDT é algo que todos têm observado.

Primeiro, vamos observar as operações do departamento do Tesouro. O saldo da conta TGA deles (que é a carteira do governo) aumentou de 300 bilhões de dólares para 1 trilhão de dólares em três meses, subindo mais de 1,2 vezes. O que isso significa? É como se 700 bilhões de dólares estivessem trancados no tesouro, o que naturalmente reduz a quantidade de dinheiro em circulação no mercado.

Este efeito de "point shaving" se propaga rapidamente: os ativos em caixa dos bancos comerciais estrangeiros encolheram diretamente em 300 bilhões, restando 1,173 trilhões; as reservas bancárias caíram para 2,85 trilhões, um número que não se via desde o início de 2021. As taxas de juros do mercado monetário também dispararam - a taxa de financiamento overnight garantida SOFR subiu para 4,22%, 32 pontos de base acima da taxa de reserva excedente dada pelo Federal Reserve, essa diferença estabeleceu um recorde desde o surto da pandemia em março de 2020.

Mais complicado ainda, a contração quantitativa do Federal Reserve continua. Em novembro, eles continuam a reduzir o balanço em 38,5 bilhões de dólares por mês (5 bilhões em títulos do governo e 35 bilhões em MBS), o que, somado às ações de acumulação de dinheiro do Tesouro, resulta em uma típica retirada de liquidez através de uma combinação de políticas fiscal e monetária.

Antes podia-se contar com as ferramentas de recompra reversa para apoiar o mercado, mas agora este "reservatório" já caiu de 2,5 trilhões para 510 bilhões. O mercado agora só consegue se sustentar com as ferramentas de recompra permanente, não é de admirar que a liquidez no mundo das moedas esteja tão apertada.