Mercado de Cacau Inverte-se: Choque de Oferta Desvanece-se com a Recuperação da África Ocidental

A cacau sofreu recentemente uma forte queda — os futuros de dezembro caíram 2,99% na ICE NY, com Londres a seguir a tendência com -2,75%. Mas aqui está a reviravolta: o mercado tem estado a operar com base no pânico de escassez, e agora a realidade está a chegar.

A Mudança na História da Oferta Aconteceu Durante a Noite

Os agricultores da África Ocidental estão a dar sinais positivos. As colheitas na Costa do Marfim estão a começar bem, o clima em Gana está a colaborar, e a gigante do chocolate Mondelez indicou que a contagem de vagens de cacau está 7% acima da média de 5 anos. Isto não é apenas conversa — indica uma recuperação significativa da produção após anos de seca dramática.

Mas espera, há um problema. As exportações de cacau da Costa do Marfim caíram 16% até novembro em comparação com o ano passado (304.840 MT vs 365.072 MT), e a Nigéria — o quinto maior produtor mundial — enfrenta uma diminuição de 11% na produção para 2025/26. Portanto, a oferta não está a recuperar de forma uniforme; está desequilibrada.

A Mudança Macro

Lembras-te quando o cacau atingiu máximos de 5 semanas na terça-feira? Foi uma confusão de coberturas de posições curtas após a Bloomberg anunciar que o cacau voltaria ao índice BCOM pela primeira vez em 20 anos, a partir de janeiro. A matemática é impressionante: quase $109B em ativos rastreados pelo BCOM significa que fundos passivos podem injectar cerca de ~$1,9B em futuros de cacau nos próximos 80 dias.

Depois, os dados de procura chegaram como uma bomba.

A Procura Caiu de Forma Drástica

• Volume de vendas de chocolate na América do Norte: caiu 21% em 13 semanas (vs. o ano passado)
• O CEO da Hershey chamou às vendas de chocolate do Halloween de “desapontantes” — e o Halloween é a segunda maior época de consumo de doces depois do Natal
• Processamento de cacau na Ásia: -17% em relação ao ano anterior, o menor no terceiro trimestre em 9 anos
• Processamento de cacau na Europa: -4,8% em relação ao ano anterior, o menor no terceiro trimestre em 10 anos

Preços elevados e tarifas estão a matar a procura por chocolate. É simples assim.

O Paradoxo: Excesso de Oferta + Queda na Procura

A Organização Internacional do Cacau descreveu o cenário: 2023/24 registou um défice recorde de 494.000 MT (o maior em mais de 60 anos), levando os preços às alturas. Mas para 2024/25, a ICCO prevê um excedente de 142.000 MT — o primeiro em quatro anos — com a produção global a subir 7,8% em relação ao ano anterior, para 4,84 milhões de MT.

Traduzindo: os agricultores de cacau finalmente ajustaram-se, e a procura não conseguiu acompanhar. Os estoques de cacau nos portos dos EUA atingiram recentemente um mínimo de 7,25 meses, com 1,8 milhões de sacos, mas isso é um indicador atrasado. A verdadeira história é que os preços romperam a psicologia da escassez.

A Conclusão

O cacau está numa transição estrutural — de “estamos sem” para “temos o suficiente”. A queda de 3% de hoje pode ser apenas o primeiro dia de uma reprecificação mais profunda. Fica atento aos dados de exportação da Costa do Marfim e às orientações de lucros das empresas de chocolate a seguir. Se a procura permanecer fraca e as ofertas se normalizarem, o cacau poderá testar níveis mais baixos antes que a onda de compras de fundos passivos em janeiro comece.