A HashKey Holdings Limited passou na audiência da Bolsa de Hong Kong (HKEX) a 1 de dezembro, tendo como co-patrocinadores o JPMorgan & Guotai Haitong Guotai Junan International. Com base na experiência de anos anteriores em IPOs de Hong Kong, estes dois grandes patrocinadores têm uma forte capacidade de apoio, sendo muito provável obter bons resultados. Em breve deverá estar disponível na secção de subscrição de novos títulos das principais corretoras de Hong Kong.

A HashKey @HashKeyGroup candidatou-se à IPO na bolsa de Hong Kong como grupo, tendo já passado na audiência a 1 de dezembro, estando prestes a entrar na fase de subscrição pública. Embora não seja a primeira bolsa de criptomoedas a cotar-se em Hong Kong, as anteriores fizeram-no através de aquisições reversas; cotar-se diretamente após audiência é bastante significativo. Quem já negociou ações em Hong Kong saberá certamente porquê.

Deixo a minha opinião pessoal sobre a HashKey relativamente a alguns pontos-chave.

🔸 Devido a restrições políticas e de conformidade, a HashKey destina-se principalmente a utilizadores internacionais e institucionais. Em algumas regiões, os utilizadores podem ter de concluir uma verificação de identidade adicional para se registarem. Já tentei comprar dois KYC para experimentar, mas ao fazer login recebi sempre a indicação de realizar KYC. Até agora, ainda não tenho conta HSK.

🔸 Em termos de posicionamento, a HSK é uma bolsa de criptomoedas mais orientada para instituições e grandes operadores. Isto pode ser confirmado com dados do prospeto de 2025: até 30 de junho de 2025, a HashKey Exchange tinha mais de 1,447 milhões de utilizadores registados, um aumento de 8,2% em relação ao final de 2024. No entanto, apenas cerca de 9,6% (aproximadamente 138.517) tinham ativos ou eram utilizadores ativos, sendo os clientes institucionais o principal motor do volume de transações.

🔸 Situação operacional:
No início do seu desenvolvimento, a HashKey investiu fortemente em conformidade, tecnologia e expansão de mercado, especialmente num local como Hong Kong onde a regulação é rigorosa e os custos de conformidade são elevados — só o custo de licenciamento já é significativo. A curto prazo, o prejuízo é o preço a pagar para ganhar quota de mercado; a longo prazo, a conformidade é a tendência dominante. Após a IPO, poderá beneficiar de um forte respaldo institucional, atraindo grandes clientes institucionais estrangeiros.

🔸 Volume de transação CEX:
Como bolsa local de Hong Kong, a HashKey detém 75% da quota de mercado local e atingiu um volume de transações de 638,4 mil milhões de HKD (cerca de 82 mil milhões de USD) em 2024, duplicando face ao ano anterior. Contudo, na primeira metade de 2025, o volume de transações de retalho caiu 85,6%, com um volume total de mercado de 18,19 mil milhões de HKD. Após a aprovação na audiência, notou-se uma retoma das transações, com o volume das últimas 24 horas a rondar 131 milhões de USD, ocupando o 17.º lugar na CoinGecko.

🔸 A nível de negócios:
A HashKey não é apenas uma bolsa; oferece também staking, tokenização de RWA, gestão de ativos e uma própria cadeia Layer 2 para ligação entre stablecoins e DeFi. Comparando com outras bolsas, a principal vantagem da HSK é a prioridade dada à conformidade. A licença SFC de Hong Kong faz dela um hub de cripto onshore na Ásia, preferido por instituições devido à segurança nas liquidações. Em relação às plataformas offshore, dá mais ênfase ao RWA (com capitalização de 1,7 mil milhões de HKD) e ao modelo DAT (acumulação de ativos digitais como estratégia empresarial). Considero isto bastante inteligente, evitando a feroz concorrência de retalho entre bolsas e virando-se para o segmento institucional. O seu staking de ETH e o fundo on-chain de 100 milhões são semelhantes a pontes com as finanças tradicionais.

🔸 Conformidade + licenças:
Este é o principal fator competitivo da HashKey, que detém uma licença SFC de Hong Kong, sendo a primeira bolsa de criptomoedas da Ásia cotada em bolsa.
A conformidade é uma faca de dois gumes: a longo prazo é tendência, quanto mais conformidade, maior a capacidade de atrair grandes instituições estrangeiras. Mas, a curto prazo, o crescimento dos utilizadores é lento e depende da política favorável de Hong Kong, não havendo praticamente oportunidades para utilizadores da China continental. Estou certo de que a HashKey tem perfeita consciência disto. Se pudessem abrir o registo para utilizadores do continente, com mais incentivos e assumindo-se como bolsa regulamentada de Hong Kong, ao mesmo tempo promovendo o preço do $HSK token, conseguiriam captar muitos utilizadores e fundos. Mas, nesta fase, não há alternativas: recentemente, a política no continente tornou-se ainda mais restritiva e, pelo que se vê, a postura em relação às cripto deverá continuar rígida.

Em suma, apesar das muitas controvérsias que envolvem atualmente a HashKey, vejo com bons olhos a sua aprovação para cotação, pois é um ativo escasso e com potencial de discussão. Afinal, a sua posição em Hong Kong e mesmo na China continental não é nada comum — há procura e há necessidade. Como a primeira ação de ativos digitais da Ásia e primeira bolsa aprovada via audiência na HKEX, a HashKey tem uma relação qualidade-preço superior à Coinbase cotada nos EUA.