O preço das ações certamente cairá no dia do pagamento de dividendos? Como investidores inteligentes podem aproveitar a oportunidade de exclusão de dividendos

Muitos investidores profissionais preferem ações de alto dividendo, que geralmente representam empresas com fundamentos sólidos e fluxo de caixa suficiente. De fato, as empresas listadas que conseguem distribuir dividendos de forma contínua e estável tendem a ter um desempenho superior a longo prazo. Nos últimos anos, essa tendência tem se intensificado, e até mestres investidores alocam mais da metade de seus ativos em ações de alto dividendo.

Mas, para investidores iniciantes que acabaram de entrar no mercado de ações, há duas dúvidas centrais em torno de ex-dividendo e ações de dividendos: As ações sempre vão cair no dia do ex-dividendo? Qual é o melhor momento para comprar, antes ou depois do ex-dividendo?

A verdade sobre a queda do preço das ações no dia do ex-dividendo

Circula no mercado uma percepção comum: no dia do direito ao dividendo, como os acionistas já receberam o benefício, o valor da ação deve diminuir, levando a uma queda no preço. No entanto, dados históricos mostram que a queda no preço das ações no dia do ex-dividendo não é uma regra rígida, especialmente para empresas líderes de setor com desempenho estável, distribuição contínua de dividendos e alta procura por investidores, onde não é incomum que o preço suba no dia do ex-dividendo.

Como o direito ao dividendo e o ex-dividendo afetam o preço das ações

Para entender esse fenômeno, é preciso compreender o funcionamento do direito ao dividendo e do ex-dividendo:

No ex-dividendo, a empresa aumenta o capital social por meio de distribuição de ações ou dividendos em dinheiro. Com o valor total da empresa permanecendo constante, o valor de cada ação individualmente diminui proporcionalmente, levando a uma redução no preço.

No ex-dividendo, a empresa distribui dividendos em dinheiro, o que equivale a uma redução real nos ativos da empresa. Embora os acionistas recebam o dinheiro, o preço da ação também ajusta para baixo.

Análise de casos específicos

Vamos usar um exemplo para entender a lógica matemática do ex-dividendo:

Suponha que uma empresa tenha um lucro por ação de 3 dólares por ano. Com uma relação preço/lucro de 10, o valor de mercado de cada ação é de 30 dólares.

A empresa tem um fluxo de caixa estável e acumula reservas de caixa de 5 dólares por ação ao longo do tempo. Assim, seu valor total sobe para 35 dólares por ação.

A administração decide distribuir um dividendo especial de 4 dólares por ação, mantendo 1 dólar por ação como reserva de emergência. A declaração de pagamento é feita em 17 de junho de 2025, com registro de ações em 15 de junho.

Segundo as regras de mercado, o dia do ex-dividendo costuma coincidir com a data de registro. No dia do ex-dividendo, o preço teórico da ação deve ser o fechamento do dia anterior menos o dividendo distribuído, ou seja, de 35 dólares para 31 dólares.

Se houver subscrição de ações, o cálculo fica mais complexo. A fórmula é: Preço da ação após subscrição = (Preço antes da subscrição - Preço da subscrição) / (1 + Proporção de subscrição)

Por exemplo, se uma ação custa 10 unidades monetárias antes da subscrição, com preço de subscrição de 5 unidades, e a proporção é de 2 por 1, então: Preço após subscrição = (10 - 5) / (2 + 1) = 5 / 3 ≈ 1,67 unidades

Diferenças entre teoria e prática

Embora teoricamente o preço das ações deva cair no dia do ex-dividendo, a realidade histórica mostra que isso não é tão simples assim. O movimento do preço é influenciado por fatores como sentimento de mercado, desempenho da empresa, condições econômicas, e não apenas pelo evento do ex-dividendo.

Por exemplo, a Coca-Cola tem uma longa história de pagamento de dividendos, com distribuições trimestrais. Na maioria dos dias do ex-dividendo, o preço cai um pouco, mas há períodos em que há alta. Nos últimos anos, em 14 de setembro de 2023 e 30 de novembro de 2023, as ações da Coca-Cola tiveram pequenas altas nesses dias. Em 13 de junho de 2025 e 14 de março de 2025, houve pequenas quedas.

A Apple é outro exemplo clássico. A empresa também paga dividendos trimestrais, e, devido à popularidade das ações de tecnologia, muitas vezes apresenta altas significativas no dia do ex-dividendo. Em 10 de novembro de 2023, por exemplo, o preço subiu de 182 para 186 dólares. Em 12 de maio, a alta foi de 6,18%.

Gigantes como Walmart, Pepsi, Johnson & Johnson também frequentemente apresentam altas no preço das ações no dia do ex-dividendo.

De modo geral, o valor do dividendo, o clima de mercado, o desempenho operacional e outros fatores influenciam a movimentação do preço no dia do ex-dividendo.

Comprar no dia do ex-dividendo é mais vantajoso?

Essa questão depende de cada situação. Os investidores devem considerar três aspectos:

• O preço da ação antes do ex-dividendo já estar em nível elevado
• O comportamento histórico do preço após o pagamento de dividendos
• Os fundamentos da empresa e o plano de investimento pessoal

Conceitos importantes de ajuste de direitos

Ao avaliar ações de dividendos, é fundamental entender dois conceitos:

Preenchimento de direitos (fill-in): após o ex-dividendo, o preço da ação pode cair inicialmente, mas, com o otimismo dos investidores em relação aos fundamentos e perspectivas de crescimento da empresa, o preço tende a se recuperar até o nível pré-dividendo ou próximo dele. Isso reflete uma visão positiva do mercado quanto ao potencial de crescimento da companhia.

Descontado (ex-privilege): após o ex-dividendo, por um período, o preço da ação permanece abaixo do nível pré-dividendo, sem sinais de recuperação. Isso indica preocupação dos investidores com o futuro da ação, possivelmente devido a queda de desempenho ou mudanças no mercado.

No exemplo anterior, se o preço da ação subir de 31 para 35 dólares após o ex-dividendo, isso é considerado uma recuperação de direitos; caso contrário, é uma desvalorização.

Três fatores principais a considerar

(1) A posição do preço antes do ex-dividendo é crucial

Antes do dia do ex-dividendo, se o preço já estiver em alta, muitos investidores preferem realizar lucros antecipados, especialmente para evitar impostos sobre dividendos. Nesse cenário, comprar no dia do ex-dividendo pode ser arriscado, pois o preço já pode refletir expectativas excessivas ou pressão de venda.

(2) Tendência histórica após o pagamento de dividendos

Historicamente, as ações tendem a ajustar seu preço após o pagamento de dividendos, muitas vezes caindo mais do que subindo. Para quem busca ganhos de curto prazo, isso pode não ser favorável, pois há maior risco de perdas. No entanto, se o preço cair até um suporte técnico e mostrar sinais de estabilização, pode ser uma oportunidade de entrada.

(3) Fundamentos de empresas de alta qualidade

Para empresas sólidas, com liderança de mercado e bons fundamentos, o pagamento de dividendos é uma parte natural do ciclo de valorização, não um sinal de deterioração do valor. Na verdade, essa queda de preço pode oferecer uma oportunidade de adquirir ativos de alta qualidade a preços mais baixos. Assim, comprar e manter por longo prazo essas ações costuma ser uma estratégia com melhor relação custo-benefício. O valor intrínseco da empresa não diminui com o pagamento de dividendos; ao contrário, a queda de preço pode tornar o investimento mais atrativo.

Custos frequentemente ignorados na operação de ex-dividendo

Impostos sobre dividendos

Se o investidor mantém ações de dividendos em contas qualificadas (como IRA, 401K nos EUA ou outros planos de deferimento fiscal), geralmente não há preocupação com impostos, pois esses fundos não são tributados antes do saque.

Por outro lado, em contas comuns, a situação é mais complexa. Usando o exemplo anterior, se o investidor comprar a 35 dólares antes do ex-dividendo, e o preço cair para 31 no dia, ele receberá 4 dólares de dividendo, mas também enfrentará uma perda não realizada de capital e terá que pagar imposto sobre os dividendos recebidos.

Somente se o investidor planejar reinvestir os dividendos na mesma empresa e esperar que o preço se recupere rapidamente após o pagamento, faz sentido comprar antes do ex-dividendo.

Custos de transação e impostos

Além dos impostos, as bolsas de valores cobram taxas de corretagem e impostos sobre transações. No mercado de Taiwan, por exemplo:

Taxa de corretagem: Preço da ação × 0,1425% × desconto da corretora (normalmente entre 50% e 60%)

Imposto sobre transações:

• Para ações comuns, a alíquota é de 0,3%
• Para ETFs, é de 0,1%

Imposto sobre transação = Preço da ação × taxa correspondente (0,3% ou 0,1%)

Estrutura racional para decisões de investimento

O desempenho do preço das ações de dividendos no dia do ex-dividendo é influenciado por múltiplos fatores. Os investidores devem avaliar de forma integrada o valor do dividendo, o sentimento de mercado, o desempenho da empresa e seus objetivos pessoais, além de sua tolerância ao risco, para tomar decisões racionais.

Embora haja volatilidade de curto prazo, para investidores que acreditam no potencial de longo prazo da empresa, o dia do ex-dividendo pode ser uma oportunidade de adquirir ativos de alta qualidade a custos menores. O segredo está em avaliar corretamente os fundamentos da empresa, sem se deixar levar por oscilações momentâneas de preço.