Perspectiva da Moeda para 2026: A Lacuna entre EUR/USD Vai Diminuir ou Aumentar?

A divergência entre a política do Fed e a estratégia do BCE está a consolidar-se como o principal motor para o euro em 2026. Enquanto a Federal Reserve já efetuou três cortes de juros e está pronta para continuar a flexibilizar, o Banco Central Europeu mantém-se ancorado nos 2,15%—criando uma lacuna de política que os traders precisam de acompanhar de perto.

A postura de “Manter” do BCE: Inflação e Crescimento em Equilíbrio Delicado

O BCE fixou as taxas em 2,15% em julho e não mudou desde então. A presidente Christine Lagarde declarou recentemente que a política está numa “boa posição”, sinalizando que não há urgência para agir. A razão é simples: a inflação na zona euro subiu para 2,2% em termos anuais em novembro, acima do objetivo de 2,0% do banco, com a inflação dos serviços—o componente mais persistente—a aumentar para 3,5%. Isso é motivo suficiente para pausar os cortes.

Quanto ao crescimento, o quadro é misto. O PIB da zona euro cresceu apenas 0,2% no terceiro trimestre, embora algumas regiões tenham mostrado resiliência (Espanha a 0,6%, França a 0,5%). A Comissão Europeia prevê um crescimento de 1,3% para 2025, a diminuir para 1,2% em 2026—uma revisão ligeiramente descendente que indica ventos contrários à frente. O setor automóvel da Alemanha, afetado pela transição para veículos elétricos e por perturbações na cadeia de abastecimento, registou uma queda de 5% na produção. Fricções comerciais acrescentam outro nível de risco, com a abordagem de tarifas recíprocas da administração Trump potencialmente a afetar as exportações da UE em 3%.

O consenso do mercado alinha-se com a cautela do BCE: sondagens da Reuters mostram que a maioria dos economistas espera que as taxas permaneçam inalteradas até 2026 e 2027, com previsões para 2027 bastante dispersas entre 1,5% e 2,5%.

O ciclo de cortes do Fed: Mais flexibilização no horizonte

Contraste isso com a trajetória do Fed. Três cortes em 2025 surpreenderam positivamente, levando a taxa de fundos federais para entre 3,5% e 3,75%. Agora, a questão é se 2026 trará mais do mesmo.

As dinâmicas políticas são importantes aqui. O mandato de Jerome Powell expira em maio de 2026, e a administração que entrar já sinalizou interesse em uma flexibilização mais rápida. Trump criticou publicamente Powell por ser demasiado cauteloso e insinuou que seu sucessor adotará uma postura mais dovish. Grandes previsores esperam que a mudança continue: Goldman Sachs e Morgan Stanley projetam dois cortes em 2026 (com alvo entre 3,00% e 3,25%), enquanto a Nomura prevê cortes em junho e setembro.

A justificativa não é exuberância económica. A economia está a operar numa “equilíbrio delicado”, como diz a Moody’s Analytics—não está a crescer de forma exuberante, mas também não está a colapsar. Essa lentidão estrutural dá ao Fed margem para cortar sem receio de reacender a inflação.

O Cruzamento EUR/USD: Dois Caminhos à Frente

As implicações cambiais reduzem-se a uma questão: como irão os mercados valorizar uma redução na diferença de taxas?

Cenário Um: BCE Mantém, Fed Continua a Cortar Se a Europa evitar um colapso de crescimento e a inflação permanecer gerível, o BCE mantém-se em pausa enquanto o Fed faz dois cortes. A diferença de rendimento diminui, e o EUR/USD pode testar 1,20 ou mais. A UBS Global Wealth Management (EMEA CIO Themis Themistocleous) inclina para esta direção, mirando 1,20 até meados de 2026, à medida que a diferença mais estreita apoia o euro.

Cenário Dois: Europa Tropeça, BCE Corta de Forma Defensiva Se o crescimento da zona euro decepcionar abaixo de 1,3% e os choques comerciais acelerarem, o BCE pode passar a uma postura de apoio com seus próprios cortes. Essa dupla penalização—cortes do Fed acompanhados de cortes do BCE—pode manter a diferença de taxas ampla, pressionando o euro. A Citi espera esse cenário, prevendo uma queda do EUR/USD para 1,10 até ao terceiro trimestre de 2026 (cerca de 6% abaixo dos níveis atuais em torno de 1,1650), na expectativa de que o crescimento nos EUA reaja e o Fed corte menos do que o preço já incorpora.

Entre esses extremos, fica um cenário base: uma flexibilização modesta do Fed, paciência do BCE, e o oscilação do EUR/USD entre 1,13 e 1,20, suportes e resistências.

O que Isto Significa para os Traders

A configuração de 2026 espelha a dinâmica cambial noutros mercados. Quando se comparam movimentos transfronteiriços—por exemplo, cenários onde as variações de taxas entre USD e CAD ou outros pares principais experienciam mudanças semelhantes impulsionadas por taxas—o princípio mantém-se: diferenças de rendimento e narrativas de crescimento conduzem as alocações. Para o EUR/USD, isso significa acompanhar com atenção os dados PMI da zona euro, as projeções de inflação do BCE e os sinais das reuniões do Fed. A recuperação do euro em 2025 pode ser uma fase preparatória; o verdadeiro teste ocorre quando a divergência de políticas se cristalizar na primeira metade de 2026.