Domine o cálculo do índice P/E, desbloqueie o código da avaliação de ações

No mundo do investimento em ações, o índice P/E é um indicador indispensável para avaliar o valor de uma empresa. Os investidores frequentemente ouvem analistas mencionar o P/E histórico de uma empresa, o P/E atual e a estimativa de preço justo, mas muitas pessoas ainda têm uma compreensão superficial deste indicador. Este artigo irá aprofundar as diferentes formas de calcular o P/E, ajudando-o a entender esta ferramenta de avaliação desde o zero.

Definição central do P/E

P/E (Price-to-Earning Ratio), também conhecido como índice de preço sobre lucro, é um indicador-chave para determinar se o preço de uma ação é razoável. Ele responde a uma questão simples, mas profunda: quantos anos levaria para recuperar o investimento comprando a ação com base nos lucros da empresa?

Tomando a TSMC como exemplo, se o P/E for 13, isso significa que, ao comprar ações da TSMC ao preço atual, levaria 13 anos para recuperar o investimento através dos lucros da empresa. Quanto menor o P/E, mais barata é a ação; quanto maior o P/E, maior a avaliação do mercado, refletindo geralmente uma expectativa otimista dos investidores quanto ao crescimento futuro da empresa.

Duas formas básicas de calcular o P/E

Embora pareça complexo, o cálculo do P/E na prática se resume a duas fórmulas:

Método 1: Preço da ação ÷ Lucro por ação (EPS)

Este é o método mais comum de cálculo do P/E. Usando a TSMC como exemplo, se o preço atual for 520 yuans e o EPS de 2022 for 39,2 yuans, então o P/E = 520 ÷ 39,2 ≈ 13,3 vezes.

Método 2: Valor de mercado da empresa ÷ Lucro líquido atribuível aos acionistas ordinários

Este método calcula a partir do valor total da empresa, e o resultado é consistente com o método um.

Compreensão aprofundada de três tipos de P/E

A origem dos dados de EPS utilizados no cálculo do P/E varia, gerando três tipos diferentes, cada um com suas aplicações.

P/E estático: avaliação baseada em dados conhecidos

Fórmula de cálculo: preço da ação ÷ EPS anual

O P/E estático usa os dados de lucro anual já divulgados pela empresa. Tomando a TSMC em 2022 como exemplo, o EPS anual = Q1 + Q2 + Q3 + Q4 = 7,82 + 9,14 + 10,83 + 11,41 = 39,2 yuans. Como o EPS anual permanece constante até a divulgação do relatório anual, a variação do P/E depende totalmente da oscilação do preço da ação, por isso é chamado de “estático”.

A vantagem do P/E estático é que os dados são claros e confiáveis, mas sua desvantagem é a defasagem, não refletindo em tempo real a situação mais recente dos lucros.

P/E móvel: acompanhando os últimos 12 meses

Fórmula de cálculo: preço da ação ÷ soma dos EPS dos últimos 4 trimestres

O P/E móvel (TTM, Trailing Twelve Months) usa os dados mais recentes dos quatro trimestres divulgados. Suponha que a EPS do Q1 de 2023 seja 5 yuans, então o EPS dos últimos 4 trimestres = 9,14 + 10,83 + 11,41 + 5 = 36,38 yuans, e PE (TTM) = 520 ÷ 36,38 ≈ 14,3 vezes.

Este método supera a limitação do P/E estático, refletindo de forma mais oportuna a tendência de lucros da empresa.

P/E dinâmico: previsão do valor futuro

Fórmula de cálculo: preço da ação ÷ EPS estimado para o próximo ano

O P/E dinâmico baseia-se nas previsões de lucros futuros feitas por diferentes instituições. Se uma análise estima que o EPS de 2023 da TSMC será 35 yuans, então o P/E dinâmico = 520 ÷ 35 ≈ 14,9 vezes.

No entanto, as previsões variam entre as instituições, e a precisão dessas estimativas não é garantida, podendo confundir os investidores, o que limita sua utilidade prática.

Como julgar a razoabilidade do P/E após o cálculo

Obter o valor do P/E é apenas o primeiro passo; o mais importante é determinar se esse múltiplo é alto ou baixo. Existem duas abordagens comuns de avaliação.

Comparação com empresas do mesmo setor

Diferenças de P/E entre setores podem ser grandes. Segundo dados da Bolsa de Valores de Taiwan de fevereiro de 2023, o P/E do setor automotivo chega a 98,3, enquanto o setor de transporte marítimo é de apenas 1,8. Portanto, a comparação deve ser feita dentro do mesmo setor, preferencialmente entre empresas com modelos de negócio semelhantes.

Tomando a TSMC como exemplo, ela pode ser comparada com UMC e Powertech. Em 5 de dezembro de 2025, o P/E da TSMC era aproximadamente 23,85, enquanto o da UMC era cerca de 15. Assim, o P/E da TSMC é relativamente alto, refletindo uma expectativa de mercado mais otimista quanto ao seu futuro.

Análise da trajetória histórica

Comparar o P/E atual com o histórico da empresa ajuda a determinar se ela está supervalorizada ou subvalorizada. A TSMC atualmente tem um P/E de 23,85, situado na faixa superior do seu histórico de cinco anos, nem no pico de bolha nem abaixo do ponto de recessão, indicando uma recuperação saudável após a melhora do ciclo econômico.

Aplicações práticas do P/E

Utilidade do gráfico de fluxo do P/E

O gráfico de fluxo do P/E é uma ferramenta que visualiza o resultado do cálculo do P/E. Geralmente, apresenta de 5 a 6 curvas, baseadas na fórmula “preço da ação = EPS × P/E”. A linha superior representa o preço correspondente ao P/E máximo histórico, enquanto a linha inferior mostra o preço correspondente ao P/E mínimo histórico.

Ao observar a posição do preço atual no gráfico de fluxo, o investidor pode avaliar intuitivamente se a ação está sobrevalorizada ou subvalorizada. Se o preço estiver na região inferior, geralmente indica uma baixa avaliação, podendo ser uma boa oportunidade de compra; se estiver na região superior, pode haver risco de correção.

Relação dialética entre P/E e variações de preço

É importante lembrar que, um P/E baixo não significa necessariamente que o preço da ação vai subir, e um P/E alto não garante que o preço vá cair. O mercado costuma atribuir avaliações elevadas a certas empresas devido às expectativas positivas de crescimento futuro. Ações de tecnologia, por exemplo, frequentemente apresentam P/E elevados, mas seus preços continuam a subir, exemplificando essa dinâmica.

Limitações do cálculo do P/E e cuidados na utilização

Ignora a estrutura de endividamento da empresa

O P/E foca apenas nos lucros do patrimônio próprio, ignorando a situação de endividamento da empresa. Duas empresas com o mesmo P/E podem ter riscos muito diferentes, dependendo do nível de endividamento. Em momentos de ajuste econômico ou aumento das taxas de juros, empresas altamente endividadas enfrentam riscos maiores.

Dificuldade em definir padrões de alto e baixo

Um P/E elevado pode indicar que a empresa está temporariamente sob pressão, mas com boa saúde financeira, e o mercado continua a manter a avaliação; ou que há expectativa de crescimento de lucros no futuro, com o mercado antecipando esse crescimento; ou ainda, que a ação está supervalorizada no curto prazo e precisa de correção. Essas situações são difíceis de julgar apenas com base na história, sendo necessário analisar profundamente os fundamentos da empresa.

Incapacidade de avaliar empresas sem lucro

Muitas startups e empresas de biotecnologia ainda não apresentam lucros, tornando impossível calcular o P/E. Nesses casos, os investidores devem recorrer a outros indicadores de avaliação, como o P/B (preço sobre valor patrimonial) e o P/S (preço sobre receita).

Comparação do P/E com outros indicadores de avaliação

Dominar os métodos de cálculo do P/E e suas aplicações é um passo importante para se tornar um investidor inteligente. Seja usando o método estático, móvel ou dinâmico, o foco deve ser na comparação com pares do setor e na análise da trajetória histórica, avaliando racionalmente o valor das ações e evitando ser influenciado por emoções de curto prazo do mercado.