Por trás da turbulência da desvalorização do iene: negociações de arbitragem de 500 mil milhões de dólares estão a testar os ativos de risco globais

Na sexta-feira passada, o governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, anunciou um aumento da taxa de juros política para 0,75%, atingindo um máximo de 30 anos, o que deveria impulsionar a valorização do iene. No entanto, a realidade do mercado foi completamente oposta — o USD/JPY ultrapassou 157,4, e o iene desvalorizou-se significativamente, por trás desta “queda estranha”, esconde-se uma enorme crise de liquidez.

A ousada aposta dos arbitradores: por que ignorar o sinal de subida de juros?

A última estatística do Morgan Stanley indica que ainda há cerca de 500 bilhões de dólares em posições de arbitragem em ienes não liquidadas no sistema financeiro global. Esses fundos tomam emprestado ienes a juros baixos e os direcionam para ações de tecnologia nos EUA, mercados emergentes e criptomoedas em busca de maiores retornos.

Mesmo com a taxa de juros do iene subindo para 0,75%, em comparação com o nível de 4,5%+ do dólar, a diferença de juros ainda é atraente. Ueda Kazuo, embora tenha enfatizado a recuperação econômica na coletiva de imprensa, não prometeu um cronograma específico de aumento de juros. O mercado espera que o próximo aumento só ocorra em meados de 2026, dando aos arbitradores motivos para continuarem aumentando suas posições.

Contanto que o iene não se valorize rapidamente, esses 500 bilhões de dólares permanecerão em ativos de alto risco. O estrategista de câmbio do ING apontou que, enquanto a volatilidade do mercado permanecer baixa, os traders ignorarão o aumento de 0,25% no custo. A verdadeira preocupação está na reversão súbita da volatilidade.

Criptomoedas como indicador antecipado da crise de liquidez

Em comparação com o mercado de ações tradicional, que permanece calmo, o mercado de criptomoedas, mais sensível à liquidez, já deu o alarme. Após o anúncio do aumento de juros, o Bitcoin caiu rapidamente de acima de 91.000 dólares para cerca de 88.500 dólares. Segundo dados da CryptoQuant, nas três últimas vezes em que o Banco do Japão aumentou os juros, o Bitcoin passou por ajustes de 20% a 30%.

Se a história se repetir e as posições de arbitragem em ienes se liquidezrem substancialmente nas próximas semanas, a próxima linha de defesa do Bitcoin será de 70.000 dólares. O preço atual do Bitcoin é de 91,25K, com uma variação de +1,42% nas últimas 24 horas, e seu movimento refletirá diretamente se os investidores institucionais começarem a retirar ativos de alto risco.

Preocupação com o custo de financiamento no mercado de títulos do Tesouro dos EUA em um “enfraquecimento acentuado”

Mais preocupante do que a taxa de câmbio USD/JPY é a mudança no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Após o aumento de juros, investidores institucionais japoneses (um dos maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA no mundo) começaram a sentir a tentação de repatriar fundos. A taxa de rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA subiu para 4,14%. Este fenômeno de “enfraquecimento acentuado” não se deve a uma economia superaquecida, mas sim à greve dos maiores compradores.

O aumento das taxas de longo prazo elevará diretamente o risco de que as empresas americanas tenham dificuldades em manter seus financiamentos abaixo de 130, o que exercerá pressão invisível sobre as avaliações do mercado de ações em 2026. Este aumento no custo de financiamento não afetará apenas ações de alto crescimento, mas também acelerará a rotação de fundos de tecnologia para setores defensivos.

2026: a corrida entre a velocidade de corte de juros do Federal Reserve e o aumento de juros do Banco do Japão

Nos próximos doze meses, o mercado será guiado por duas curvas de juros:

Se o Federal Reserve reduzir lentamente as taxas até 3,5% em 2026, enquanto o Banco do Japão mantiver a política inalterada, as posições de arbitragem em ienes continuarão evoluindo, as ações americanas e japonesas subirão em sincronia, e o dólar em relação ao iene permanecerá acima de 150. Uma cenário oposto seria uma inflação nos EUA que obrigue o Fed a parar de subir juros, enquanto o Banco do Japão, com a inflação fora de controle, aumentará rapidamente os juros, levando as posições de arbitragem de 500 bilhões de dólares a uma fuga em massa, com o iene disparando para 130, e os ativos de risco globais enfrentando risco de colapso.

O Goldman Sachs alerta que, se o USD/JPY cair abaixo de 160, o governo japonês poderá ser forçado a intervir no mercado cambial, e essa volatilidade artificial poderá desencadear a primeira onda de desdobre de alavancagem.

Lista de riscos na alocação de ativos para investidores em Taiwan

Para os investidores taiwaneses, o novo dólar taiwanês será impactado simultaneamente pela força do dólar e pelo fechamento de posições em ienes, podendo atingir níveis de volatilidade próximos aos mais altos dos últimos anos. Os três principais indicadores a serem monitorados de perto são:

Risco de intervenção na faixa de 160: se o USD/JPY atingir 160, a probabilidade de intervenção cambial aumentará significativamente. Nesse momento, deve-se evitar apostas unilaterais na depreciação do iene.

Suporte de 85.000 dólares do Bitcoin: as criptomoedas tornaram-se o principal indicador de liquidez global. Queda abaixo deste suporte indica que investidores institucionais estão retirando fundos de ativos de alto risco, geralmente sinalizando o início de um ciclo de aversão ao risco.

Tendência do rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA: com o aumento do custo de financiamento, o fluxo de fundos se moverá de ações de alta avaliação para setores defensivos como industrial, consumo essencial e saúde. A velocidade dessa rotação refletirá diretamente a confiança do mercado na política do Federal Reserve.

Empresas com grande dívida em ienes ou receita nos EUA devem antecipar estratégias de hedge cambial. Se a liquidez global se estreitar, os altos índices de lucro por ação de ações de tecnologia de Taiwan poderão sofrer ajustes. Nesse ambiente, ações de dividendos elevados, setores de utilidades e ETFs de títulos do Tesouro de curto prazo em dólares terão seu valor defensivo claramente reforçado.