A depreciação rápida do iene atrai atenção! Por que o mercado reage de forma indiferente ao aumento de juros do Banco do Japão?

O Banco do Japão anunciou a subida da taxa de juro em 25 pontos base a 19 de dezembro, elevando a taxa de 0,5% para 0,75%, o nível mais alto desde 1995. No entanto, a reação do mercado não foi tão entusiasta quanto o esperado — a taxa de câmbio do dólar face ao iene até valorizou-se, indicando que os investidores continuam a ter dúvidas sobre a direção futura da política.

Posicionamento do banco central insuficientemente hawkish, mercado enfrenta dificuldades

O problema reside na postura excessivamente cautelosa do governador Ueda. Embora o Banco do Japão tenha declarado que, se as perspetivas económicas e de preços forem conforme o esperado, continuará a aumentar as taxas, na conferência de imprensa, Ueda evitou compromissos específicos quanto ao timing do aumento. Ele admitiu que é difícil determinar previamente o nível neutro da taxa de juro, apenas planeando ajustar a estimativa do intervalo existente de 1,0% a 2,5% na eventualidade.

O estratega do ANZ, Felix Ryan, analisou que, apesar de o banco central ter iniciado um ciclo de subida de taxas, o iene não conseguiu fortalecer-se na mesma proporção. “Falta ao mercado uma orientação clara sobre o ritmo e a magnitude dos aumentos, o que limita o suporte ao iene.” Ele prevê ainda que, mesmo que o Banco do Japão continue a subir as taxas em 2026, o ambiente de diferencial de juros continuará desfavorável ao iene, prevendo que, no final do ano, o dólar face ao iene estará perto de 153.

Perspetivas institucionais divergem, o timing do aumento é crucial

O mercado de swaps de overnight (OIS) mostra que os operadores esperam que o Banco do Japão só eleve a taxa para 1,00% na terceira trimestre de 2026. Este calendário reflete uma postura conservadora — um ciclo de aumento tão prolongado dificilmente sustentará o iene de forma robusta.

O estratega da State Street, Masahiko Loo, acredita que a manutenção de uma política acomodatícia pelo Federal Reserve, combinada com o aumento da proporção de cobertura cambial por parte dos investidores japoneses, é suficiente para manter o dólar face ao iene entre 135 e 140. Em outras palavras, a menos que o banco central envie sinais antecipados de aumento, o iene dificilmente apreciará significativamente.

A Nomura Securities foi mais direta: só quando o Banco do Japão indicar que o próximo aumento poderá ocorrer antes do previsto — por exemplo, antecipando para abril de 2026 — o mercado interpretará isso como uma postura hawkish, desencadeando uma onda de compras de iene. Na situação atual de uma estimativa de taxa neutra sem grandes revisões, o governador do banco central terá dificuldades em convencer o mercado de que a taxa terminal atingirá níveis mais elevados.

Pensamentos reais dos investidores

A reação morna do mercado ao aumento das taxas reflete, essencialmente, uma realidade: a magnitude e o ritmo de subida são mais importantes do que a própria política. A pressão de depreciação do iene permanece forte, e o apelo relativo do dólar ainda não desapareceu. Para inverter a situação de forma efetiva, o Banco do Japão provavelmente precisará adotar uma postura mais hawkish — atuando antecipadamente no timing do aumento e transmitindo confiança na meta de taxa terminal.