Após o aumento de 25bp pelo Banco do Japão, o iene desvalorizou-se? O que o mercado está a aguardar

Em 19 de dezembro, o Banco do Japão aumentou a taxa de juros em 25 pontos base para 0,75%, atingindo o nível mais alto desde 1995. Mas, para surpresa de muitos, após o aumento, o iene não se fortaleceu; pelo contrário, a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene continuou a subir.

Por que, mesmo com a subida da taxa de juros, o iene caiu?

A lógica por trás disso é bastante simples — o mercado ficou desapontado com o grau de postura hawkish nesta subida de juros. O governador do Banco do Japão, Ueda Shintaro, foi vago na coletiva de imprensa, sem dizer claramente quando o próximo aumento de juros acontecerá, apenas mencionando de forma ambígua que “se as perspectivas econômicas e de preços se desenvolverem conforme o planejado, o aumento de juros continuará”. Ainda mais frustrante, sua estimativa do intervalo para a taxa de juros neutra (1,0%~2,5%) permaneceu inalterada, deixando os traders confusos — até onde eles pretendem elevar a taxa?

O estrategista do ANZ Bank, Felix Ryan, afirmou diretamente: o mercado carece de uma orientação clara sobre o caminho de aumento de juros. Enquanto o Federal Reserve está relaxando a política monetária, o Banco do Japão não forneceu um cronograma definido para o aumento de juros, o que mantém o iene relativamente depreciado. Eles preveem que, até o final de 2026, o dólar em relação ao iene pode atingir 153.

A lógica do movimento do dólar de Hong Kong e do iene é semelhante

Assim como a relação de câmbio entre o dólar de Hong Kong e o iene, a força relativa de ambas as moedas depende do diferencial de juros. Atualmente, o diferencial de juros entre os EUA e o Japão ainda prejudica o iene. Com o Federal Reserve adotando uma política de afrouxamento e os investidores japoneses aumentando a cobertura cambial, sob essa dupla pressão, o iene terá dificuldades de se valorizar no curto prazo.

Masahiko Loo, estrategista da State Street Global Advisors, afirmou que o mercado pode estar interpretando este aumento de juros como um sinal dovish, causando volatilidade de curto prazo no iene. A instituição mantém sua meta de longo prazo para o dólar/iene na faixa de 135-140.

A expectativa de aumento de juros em 2026 pode salvar o iene?

Dados de swap de índice overnight mostram que o mercado espera que o Banco do Japão eleve a taxa de juros para 1,0% no terceiro trimestre de 2026. Mas a Nomura Securities trouxe uma informação crucial: somente quando a orientação de aumento de juros indicar que o próximo aumento pode ocorrer mais cedo (por exemplo, antes de abril de 2026), o mercado considerará isso um sinal hawkish real, levando a uma compra de iene.

Em outras palavras, a falta de um “compromisso firme” por parte do governador Ueda faz com que o mercado fique na expectativa. A menos que os oficiais do banco central possam provar que a taxa terminal será realmente mais alta, o impulso de recuperação do iene será limitado.

Resumindo, o ritmo de aumento de juros do Banco do Japão é muito moderado, e o mercado não vê uma postura hawkish convincente, por isso o iene continua sendo pressionado pelo dólar. Essa situação pode só mudar com uma atualização na orientação de aumento de juros no início de 2026.