Especialista diz que Saylor está a ficar sem saída enquanto a Strategy vende BTC na Coinbase.

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• A Estratégia de Saylor moveu 411,48 BTC para a Coinbase Prime enquanto a MSTR caía, levantando novas questões sobre o roteiro da empresa.

• As reservas de caixa da Estratégia diminuíram após a recompra de dívida de 2029, deixando menos cobertura para pagamentos de dividendos preferenciais.

A mais recente transferência de Bitcoin da Estratégia adicionou pressão à estratégia de capital de Michael Saylor, à medida que os investidores questionam se a empresa pode continuar a financiar as suas obrigações sem vender parte da sua grande reserva de Bitcoin.

A plataforma de análise de blockchain Lookonchain reportou que a Estratégia enviou 411,48 BTC, no valor de cerca de 30,3 milhões de dólares, para a Coinbase Prime em 29 de maio. Os dados da Arkham Intelligence mostraram duas transferências maiores de 205,3 BTC e 206,2 BTC, juntamente com uma transferência de teste menor de 0,0241 BTC, antes dos fundos chegarem à Coinbase.

O movimento chamou a atenção, pois marcou uma das primeiras transferências diretas de Bitcoin da Estratégia para uma exchange em quase dois anos. Também ocorreu num momento sensível para a empresa, com o Bitcoin a negociar perto da zona dos 73.000 dólares e as ações da MSTR sob pressão após um declínio acentuado desde meados de maio.

Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, afirmou que a Estratégia enfrenta agora uma posição mais apertada do que nos ciclos de mercado anteriores. Ele argumentou que a empresa poderia ter seguido um caminho mais lento antes de emitir milhares de milhões de dólares em títulos preferenciais. Na sua opinião, o impulso agressivo de financiamento sugere que Saylor esperava que o Bitcoin subisse acentuadamente e ajudasse a cobrir futuros custos de dividendos.

não estou no círculo interno de Saylor, mas esta $MSTR história ficou tão fora de controlo, que o meu único palpite é este:

– A MSTR poderia ter ficado parada e não feito nada antes de começar a emitir $billons de preferenciais… teria tornado a MSTR aborrecida (poucas compras, nenhuma venda), mas teria sido…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 de maio de 2026

No início do mês, o CEO da Estratégia, Phong Le, afirmou que a empresa não trataria as vendas de Bitcoin como uma questão ideológica. Ele disse que a Estratégia venderia BTC apenas quando a matemática favorecer esse movimento em vez de emitir novas ações para cumprir obrigações de dividendos.

A Estratégia construiu um dos modelos de tesouraria de Bitcoin mais acompanhados nos mercados públicos. No entanto, esse modelo enfrenta agora um duro teste, já que os preços mais baixos do Bitcoin, as obrigações de dividendos preferenciais e as recompra de dívida colocam mais pressão sobre o balanço.

Relatórios recentes revelaram que a Estratégia tem cerca de 15 mil milhões de dólares em títulos preferenciais, com obrigações anuais de dividendos de aproximadamente 1,5 a 1,7 mil milhões de dólares. A empresa levantou anteriormente cerca de 2 mil milhões de dólares em dinheiro através de vendas de ações, o que ajudou a acalmar as preocupações de curto prazo em torno dos pagamentos de dividendos.

No entanto, a Estratégia usou então grande parte desse dinheiro para recomprar cerca de 1,5 mil milhões de dólares em valor nominal das suas notas seniores convertíveis a 0% com vencimento em 2029. A empresa pagou cerca de 1,38 mil milhões de dólares pela recompra de dívida, reduzindo obrigações futuras, mas também cortando as suas reservas de caixa.

A Transferência de Bitcoin de Saylor Levanta Novas Questões

Essa decisão tornou-se central no debate mais recente em torno da Estratégia. Dorman questionou por que uma empresa a enfrentar pressão de fluxo de caixa usaria a sua reserva de caixa para recomprar dívida com cupão de 0% em vez de a preservar para dividendos preferenciais. Ele disse que o movimento pode ser ligeiramente accretivo, mas também aproxima a empresa de precisar de outra fonte de capital.

O saldo de caixa da Estratégia caiu de cerca de 2,25 mil milhões de dólares para aproximadamente 871 milhões de dólares após a recompra de dívida. Essa reserva restante pode cobrir apenas cerca de seis meses de obrigações de dividendos preferenciais, em comparação com o horizonte mais longo que os investidores esperavam após a captação de dinheiro anterior.

Saylor já disse que a empresa poderia vender algum Bitcoin como parte da sua estratégia de gestão de capital. Numa entrevista recente, ele disse que uma venda antes do final de 2026 "não era improvável", acrescentando que a gestão ponderaria dinheiro, ações, crédito e Bitcoin como ferramentas de financiamento.

As ações da MSTR também enfraqueceram. As ações fecharam a 151,64 dólares na quinta-feira, uma descida de 1,66% na sessão. Os dados de mercado mostraram que a ação caiu mais de 8% na última semana e quase 22% desde 11 de maio, refletindo uma confiança mais fraca em torno do caminho de financiamento de curto prazo da empresa.

Entretanto, o título preferencial Stretch da Estratégia, STRC, caiu abaixo do seu nível alvo de 100 dólares e negociou até um mínimo de 97,11 dólares antes de recuperar. A capacidade do STRC de se manter próximo do par é importante, pois a Estratégia usa o título para levantar capital através de emissão no mercado.

Dorman disse que a Estratégia, os detentores de Bitcoin e os acionistas preferenciais se encontram agora numa posição difícil. Ele acrescentou que alguém dentro desta estrutura provavelmente sofrerá perdas nos próximos quatro meses.