#非农数据倒计时 Probabilidade de aumento de juros em julho é de 30%: o relatório de emprego de hoje é "combustível" ou "extintor"?

O mercado está a precificar a possibilidade de um aumento de juros pela Reserva Federal no terceiro trimestre, embora a probabilidade seja baixa, é real.

O relatório de emprego não agrícola de junho, divulgado na noite de quinta-feira, será a variável chave para verificar esta expectativa.

Visão geral das expectativas para o relatório de emprego não agrícola
O mercado espera, em geral, que o relatório de junho mostre um aumento de 114.000 novos postos de trabalho não agrícolas, com um aumento médio dos salários por hora de 0,3% em termos mensais (3,5% em termos anuais) e uma taxa de desemprego mantida em 4,3%. Desde o início do ano, o relatório de emprego não agrícola tem mostrado um desempenho geral sólido — em quatro dos primeiros cinco meses, os dados superaram as expectativas, com uma média mensal de cerca de 82.000 novos postos de trabalho.

Neste contexto, os traders esperam, em geral, que os dados deste mês mantenham um tom estável: crescimento moderado do emprego, taxa de desemprego estável e aumentos salariais graduais.

A inflação continua a superar a meta de 2% da Fed, combinada com o tom mais hawkish de Walsh na sua primeira reunião do FOMC, o mercado está a precificar a possibilidade de um aumento de juros já este mês. A ferramenta CME FedWatch mostra que a probabilidade de um aumento em julho é de cerca de 30%.

Indicadores avançados: apontam para um desempenho forte, mas a incerteza continua elevada
A previsão para o relatório de emprego não agrícola deste mês enfrenta um problema especial — o PMI de serviços do ISM será divulgado apenas após a publicação do relatório de emprego, pelo que não pode ser incluído no modelo de previsão. Atualmente, os quatro indicadores avançados disponíveis são os seguintes:

Componente de emprego do PMI industrial do ISM: subiu de 48,6 para 49,7, aproximando-se da linha de expansão/contração, indicando que a contração do emprego no setor industrial está a diminuir.

Relatório de emprego ADP: junho registou 98.000 novos postos de trabalho, abaixo dos 122.000 do mês anterior.

Média móvel de quatro semanas dos pedidos iniciais de subsídio de desemprego: subiu para 224.000, acima dos 215.000 do mês anterior.

Com base nos dados acima e nos cálculos dos modelos internos, os indicadores avançados apontam para que o relatório de emprego não agrícola deste mês possa superar as expectativas, com novos postos de trabalho a situarem-se entre 125.000 e 175.000. No entanto, é importante salientar que, devido à taxa de resposta limitada do inquérito, o intervalo de incerteza das previsões é amplo, e a volatilidade mensal é intrinsecamente difícil de prever com precisão — qualquer previsão (incluindo a nossa) não deve ser sobreinterpretada. Outros componentes, como o crescimento salarial e a taxa de desemprego, também influenciarão a reação do mercado.

Análise técnica do índice Dólar Americano: rutura confirmada, os dados determinam o próximo passo
A partir do gráfico diário, o índice Dólar Americano confirmou uma tendência de alta de médio prazo, encontrando-se atualmente perto dos máximos de 14 meses. A rutura da estrutura técnica abriu espaço para uma maior valorização.

Se o relatório de emprego não agrícola superar as expectativas, o mercado começará a precificar seriamente um aumento de juros no terceiro trimestre, e o índice Dólar Americano poderá continuar a sua tendência de alta, com o próximo objetivo perto do máximo de maio de 2025, em torno de 102,00.

Se os dados de emprego forem fracos, as expectativas de aumento de juros serão adiadas, e o dólar americano sofrerá pressão a curto prazo.

Resumo: os dados definem o tom, três cenários, três trajetórias
O significado do relatório de emprego não agrícola de hoje vai além de um único ponto de dados — é a primeira prova prática do quadro de decisão "orientado por dados" de Walsh. Três cenários correspondem a três trajetórias de mercado:

Dados fortes (acima de 175.000): a probabilidade de um aumento de juros em julho aumentará significativamente, e o índice Dólar Americano apontará para 102,00.

Dados em linha com as expectativas (110.000-150.000): o mercado mantém a precificação atual, e o dólar americano consolida-se no intervalo após a rutura.

Dados fracos (abaixo de 110.000): as expectativas de aumento de juros desaparecem, o dólar americano sofre uma correção de curto prazo, mas a estrutura de médio prazo permanece intacta.