Ações dos EUA hoje: chips sofrem, payrolls amortecem índices — esta queda é uma lavagem de mãos dos grandes players para capturar posições

Deixe-me falar primeiro sobre o que tem sido difícil nos últimos dias

No dia 2 de julho, os principais índices pareciam bastante contidos; o S&P 500 praticamente não se mexeu, o Nasdaq liderou as quedas, enquanto o Dow Jones subiu contra a tendência para um novo recorde histórico. Mas se tem ações de semicondutores na carteira, a sensação pode ser completamente diferente — as perdas na conta serão muito piores do que os índices sugerem.

Compreendo perfeitamente isso, porque também estou nesta cadeia da IA como todos vocês. A volatilidade de curto prazo é realmente difícil de suportar, especialmente quando a tese de longo prazo não se deteriorou, mas o preço das ações já caiu devido ao sentimento — é o momento que mais testa a mentalidade. No entanto, se tem ações reais, ou posições de longo prazo suficientemente longas, e acredita que a linha principal de longo prazo de computação de IA, armazenamento, comunicação ótica e equipamentos semicondutores não acabou, então a queda destes dois dias é apenas ruído no meio da tendência de longo prazo.

Uma verdadeira vaga industrial não termina com uma queda de dois dias. A linha da IA ainda enfrentará muitas flutuações, lavagens de mãos e divergências no futuro, mas enquanto os lucros empresariais, as despesas de capital e a dinâmica de oferta e procura não forem refutados, o sofrimento de curto prazo não deve ser ampliado para pânico de longo prazo.

A subida estável por detrás deste índice deve-se à rotação de capital. No S&P 500, 356 ações subiram e apenas 145 caíram — a amplitude do mercado não é má; setores defensivos como cuidados de saúde, bens de consumo essenciais e serviços públicos lideraram os ganhos, e o índice S&P 500 ponderado igualmente atingiu mesmo um novo máximo histórico.

Entretanto, o Philadelphia Semiconductor Index sofreu vendas maciças pelo segundo dia consecutivo, acumulando uma queda superior a 10% em dois dias, com todos os 30 componentes a fecharem em baixa. O capital está claramente a fluir dos setores de hardware de IA, que tinham subido significativamente, para valor tradicional, defensivo e alguns setores cíclicos. Pesos pesados do Dow Jones como Apple, McDonald's, Moderna, Boeing e Johnson & Johnson tiveram boas performances nesse dia.

Para os investidores com ações de semicondutores, estes dois dias foram realmente difíceis. Mas, olhando para os fluxos de capital, parece mais uma rotação entre setores do que uma saída geral do mercado de ações.

No entanto, tenho de ser honesto convosco: quando as instituições alocam ativos defensivos, é em grande parte para controlar a volatilidade da carteira e cumprir os requisitos mínimos de posição. Quando a incerteza do mercado aumenta, preferem naturalmente empresas com fluxos de caixa estáveis e elevada certeza de lucros. Isto não significa que a tese principal do mercado para o segundo semestre tenha mudado completamente para ações de valor. Se os semicondutores conseguem estabilizar novamente continua a ser a variável mais importante a observar nas próximas semanas.

Dados do emprego mais fracos aliviam preocupações políticas do mercado

O emprego não-agrícola criou apenas 57.000 novos postos de trabalho em junho, claramente abaixo das expectativas do mercado, e o valor anterior foi revisto em baixa. Analisando os dados, o principal contribuinte para a fraqueza foi o setor de lazer e hotelaria. Devido a contratações sazonais, este setor perdeu mais de 60.000 pessoas num único mês, um impacto muito significativo nos dados globais, não representando um enfraquecimento sincronizado em todos os setores.

A taxa de desemprego caiu para 4,2%, influenciada principalmente por uma queda na taxa de participação na força de trabalho; os salários aumentaram 0,3% em termos mensais, em linha com as expectativas, e não trouxeram novas pressões inflacionistas.

Após a divulgação dos dados, o dólar e os rendimentos das obrigações do Tesouro de curto prazo caíram, o ouro e a prata fortaleceram-se, e as expectativas do mercado em relação ao caminho político da Reserva Federal ajustaram-se em conformidade. O mercado acredita que a urgência da Fed em apertar ainda mais a política diminuiu; se o ambiente de taxas de juro melhorar gradualmente, continuará a ser benéfico a longo prazo para as ações de crescimento e ativos tecnológicos.

É por isso que o índice como um todo conseguiu manter a estabilidade, sem sofrer uma queda sistémica juntamente com os semicondutores.

O mercado sul-coreano já começou a recuperar

Hoje, o mercado sul-coreano já iniciou a recuperação, com o Kospi a recuperar a maior parte das perdas, e a Samsung e a SK Hynix também a recuperar significativamente. Este pânico começou primeiro no mercado sul-coreano e depois transmitiu-se às ações de armazenamento dos EUA; agora que a origem começou a estabilizar, o sentimento do mercado está gradualmente a arrefecer. Se esta recuperação se mantiver, é provável que as ações de armazenamento dos EUA também experimentem uma recuperação na próxima semana. Olhando para trás, a notícia da Meta a alugar capacidade de computação foi um amplificador do sentimento do mercado, sacudindo muitos fundos de curto prazo, mas não houve novas notícias negativas nos fundamentos. Sempre que uma cadeia industrial está com elevado entusiasmo e as posições estão altamente concentradas, o mercado passa por várias rondas de lavagem de mãos violentas; esta pode não ser a última, mas para quem realmente se concentra na lógica industrial, o que determina a tendência de longo prazo continua a ser as encomendas, os preços e os lucros. Portanto, a curto prazo, não deixe que os grandes players capturem as suas posições! Acredite firmemente no futuro da IA!

O indicador de sentimento caiu abruptamente: uma boa notícia contraintuitiva (Figura 1)

Há um conjunto de dados que vale a pena mencionar especificamente nos últimos dois dias, porque é na verdade uma boa notícia. A pesquisa de sentimento do investidor da AAII mostra que, na semana até 1 de julho, o sentimento otimista caiu de 44,9% na semana anterior para 31,4%, enquanto o sentimento pessimista disparou de 36,1% para 42,3%, uma queda de mais de 13 pontos percentuais numa semana — a inversão semanal de sentimento mais violenta desde 2021. Parece assustador, certo? Mas olhando de outra perspetiva: a coisa que mais assusta nos indicadores de sentimento do mercado nunca é o pessimismo, mas sim o otimismo excessivo. O otimismo unilateral anterior era onde realmente podiam estar as armadilhas. Agora que há mais pessoas pessimistas, significa que há muitas posições de espera e curtas fora do mercado que ainda não entraram; assim que estas pessoas virem qualquer sinal de estabilização no futuro, tornar-se-ão combustível para impulsionar o rally. Portanto, este aumento no sentimento pessimista, de certa forma, está a acumular energia para o subsequente rally. Não entre em pânico só porque vê estes números.

Mercado de dois fatores: hardware em queda, software e defesa em subida, ou hardware a subir, software e defesa a cair

Nos últimos dois dias, o mercado de ações como um todo apresentou uma estrutura bilateral relativamente rara, um pouco semelhante ao mercado no final de 2020: enquanto o hardware e os semicondutores caíam, setores como software, cuidados de saúde, biotecnologia e finanças estavam claramente a recuperar; as duas linhas estavam quase negativamente correlacionadas — quanto mais os semicondutores caíam, mais o software subia. Este puxão refletiu-se diretamente no movimento intradiário do índice; o S&P 500 apresentou uma montanha-russa de "subida violenta-queda violenta-recuperação" no gráfico de uma hora, fechando o dia com um doji de sombra longa, indicando que tanto os compradores como os vendedores estavam divididos, mas nenhum conseguiu derrotar completamente o outro.

Considerando esta característica, a estratégia de alocação para julho pode ser equilibrada de forma adequada; não precisa de colocar todas as suas fichas numa só linha de semicondutores. Pode acompanhar simultaneamente algumas direções defensivas, como cuidados de saúde (XLV), os sete gigantes (MAGS), McDonald's, Costco, MRNA, ISRG, Netflix e outros ativos com forte resiliência. Quanto aos semicondutores, é provável que se mantenham a oscilar em níveis elevados antes da época de resultados; quando os resultados forem realmente divulgados e quebrarem as dúvidas atuais do mercado, esse será o ponto-chave para voltarem a fortalecer-se.

Os dados sazonais também estão a apoiar o mercado, mas de agosto a outubro é preciso ter mais cuidado

Estatisticamente, se no final de junho houver uma volatilidade emocional, a primeira metade de julho tende geralmente a ter uma tendência de alta significativa; os dados mostram um recorde histórico de 25-0, o que é uma das razões pelas quais, apesar da forte queda dos semicondutores nos últimos dois dias, o mercado de ações como um todo nunca realmente colapsou. No entanto, é importante lembrar que, de acordo com as regras históricas, após meados de julho, especialmente em anos eleitorais, o mercado geralmente entra num período de consolidação volátil; o índice VIX de volatilidade tende a subir sazonalmente em agosto, setembro e outubro. Isto significa que o período atual é provavelmente ainda uma janela relativamente quente, mas o momento em que é realmente necessário estar alerta e controlar cuidadosamente as posições pode estar mais à frente. Sugiro que tenham isso em mente e redobrem a cautela quando chegarmos ao meio do terceiro trimestre.

Ouro e Bitcoin: quanto mais a mídia os critica, mais vale a pena prestar atenção

Há um princípio de julgamento bastante simples, mas prático: quando um ativo é amplamente criticado pela mídia, as más notícias já estão provavelmente precificadas. O ouro está exatamente assim ultimamente; a mídia tem promovido termos como "cruz da morte" e "pior trimestre em 13 anos", mas após a divulgação dos dados de emprego, o ouro (GLD) obteve um suporte claro na faixa crítica de 360 a 365 dólares, com um possível fundo de inversão a formar-se no gráfico semanal; as ações relacionadas com o ouro estão até a mostrar maior resiliência do que o próprio preço à vista, não acompanhando as novas mínimas.

Quanto ao Bitcoin, tenho vindo a acompanhá-lo e partilhá-lo. Quando comentei anteriormente a resposta de um utilizador do Twitter, mencionei que os grandes players eliminaram a liquidez abaixo do nível dos 58.000 e depois recuperaram rapidamente; esse falso breakout e rápida recuperação foi muito limpo, não uma verdadeira rutura. Na altura, a minha avaliação foi de que, a partir dos 57.500, começaria um rally, com primeiro alvo nos 61.000, segundo nos 64.000 e terceiro nos 68.000. A minha lógica é que, aproveitando a provável subida do mercado de ações dos EUA em julho, o Bitcoin também terá oportunidade de rally até aos 68.000, que é simultaneamente um gap FVG, com muita liquidez de curto acumulada acima; os grandes players provavelmente usarão este rally do mercado de ações para fazer um falso breakout acima do máximo de 15 de junho (67.200) e depois cairão juntamente com o mercado de ações durante a janela sazonal mais fraca de agosto a outubro, formando uma base mais sólida, que provavelmente se situará entre 50.000 e 55.000. Por isso, perto dos 60.000, sempre considerei um nível razoável para acumular posições à vista em lotes. Quando um dia ninguém acreditar e todos estiverem a criticar o Bitcoin, será a altura de agir. As várias notícias negativas atuais no setor das criptomoedas, no fundo, devem-se ao facto de estarmos num ciclo de mercado de urso, onde as emoções são amplificadas.

Resumo

A forte volatilidade do armazenamento e dos semicondutores nos últimos dois dias parece mais uma lavagem de mãos emocional desencadeada por uma reação em cadeia nos mercados da Ásia-Pacífico, más interpretações de notícias e o excesso de ganhos anteriores, não uma questão estrutural nos fundamentos do setor. Os dados do emprego, embora superficialmente fracos, reduziram ainda mais a probabilidade de subidas de taxas de juro, adiando o timing de mercado para a próxima subida para dezembro, o que é um fator positivo de médio a longo prazo para ações de crescimento e ativos tecnológicos; a notícia da Meta a alugar capacidade de computação, quando analisada, aponta mais para a conclusão de que "a capacidade de baixo custo está a ser ativada, enquanto a procura de alto nível continua tensa".

A boa notícia é que a origem desta pressão de venda, o mercado sul-coreano, já começou a recuperar visivelmente, e o indicador de sentimento atingiu um extremo de pessimismo raro. A combinação destes dois fatores significa que, na abertura do mercado dos EUA na próxima semana, as ações de semicondutores têm uma boa probabilidade de experimentar um bom rally de recuperação. A direção principal do mercado em julho será provavelmente primeiro um impulso para cima, com o S&P 500 com potencial para atingir a faixa dos 7700 ou mesmo 7800. No entanto, ao entrarmos na janela sazonalmente mais fraca de agosto a outubro num ano eleitoral, será necessário reapertar as posições e redobrar a cautela. Se tem ações reais ou posições de longo prazo alinhadas com a tese de longo prazo da IA, o sofrimento destes dois dias é realmente temporário; ampliando o horizonte temporal, flutuações deste nível são frequentemente janelas de acumulação vantajosas, não razões para sair em pânico. O mercado nunca é um mar de rosas; cada volatilidade como esta é muitas vezes onde os pacientes acabam por colher mais. Buffett disse que o mercado de ações é uma ferramenta para transferir dinheiro dos impacientes para os pacientes. Lembrem-se disto!